青心直說 - 胡孟青 2012年10月25日
青心直說：思捷玩精神分裂 - 胡孟青
本來以為重金從Zara挖過來的新行政總裁，會推行甚麼驚天動地的大變革，以期拯救已屆遲暮的思捷(330)，誰知竟然爆冷跑出震撼市場的大供股。
原來花幾百萬歐元高薪招攬過來這位仁兄，就係要負責做爛頭卒伸手?錢。
還好，?豐及瑞銀將會全數包銷此次供股的股份，假設思捷股東全數不參與供股的話，?豐及瑞銀將會持股達33%，假設參與供股比例只有五成，兩間金融機構持股大概亦有近17%。
要轉型難交成績
在任何一種情況下，?豐及瑞銀都可能會成為思捷的主要股東。
由於思捷股權分散，基金股東持貨為主，太多變數可以發生，但撇除基本業務前景及潛在攤薄影響，思捷股東一旦大比例參與供股，將會是一個基本利好消息。
相反，一旦供股反應奇差，或者不排除又會成為另一個震憾性的利好消息。
屆時有兩大行作為臨時大股東身份，市場又會彌漫更多揣測。
思捷引人入勝之處，正正在於憧憬及揣測，從思捷EV/Sales計算的估值，只有介乎0.4至0.5倍，正好跟同類公司觸發被收購時的估值相若(例如Benetton的EV/Sales比值為0.7倍，而Kenneth Cole的比值則約為0.5倍)。
思捷被收購，一直是市場認定最利好股價的憧憬，而不是業務改善。
但現實上，品牌轉型要的是撇賬及時間，而上市公司要的是業績盡快交足功課，思捷現在既想品牌轉型又想業績改善。
作為品牌上市公司，這根本就是百分百的自相矛盾另加精神分裂。
胡孟青
獨立股評人
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