一名經人 - 羅家聰 2012年12月17日
一名經人:量寬與否?市依舊 - 羅家聰
聯儲局將息口跟通脹展望及失業率掛?,顯然有意改變信口開河的無限低息日子。將通脹預期及失業率寫進息口公式本屬正路,此乃伯南克著作中提到的彈性通脹目標;但講死某水平之上或下才改變息口,則聞所未聞。世上有滯脹,假使失業率高於6.5%之際而通脹率直上4%、5%的話,如何是好?仍死撐一、兩年後會跌回2%?難服眾吧。
至於加碼買債,如圖所見,昔日真正大手掃貨的QE1、QE2間,美?均是先跌後升。及至OT、QE3至QE3.5/QE4,通通為假動作,持債金額基本持平,美?橫行亦屬正常反應。即使綜觀過去四年的所有量寬,美?指數還不出80±9這區間,埋單計數仍原地踏步。同樣情況其實早已見諸十年前的日本,QE期間日圓在118±17上落,一樣原地踏步。
所以美?升跌,取決因素並非量寬,而是經濟好壞、risk-on/off。外幣上周受阻,本周而言,歐元似乎難破1.3120而要回試1.28/29;瑞郎亦難穿0.92而要重上0.9440。英鎊亦已於1.6175短暫見頂而回試近1.59。反而日圓破83.15後料先試84.20,長貶。
澳元回至1.05升軌底部有望守到,再上料可試穿1.06,向1.08進發。紐元則回至0.83補裂口後可望再上0.86、0.88,每二百點看。加元料補0.9770裂口。金若穿1688則試1650甚至1600。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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