談國論企 - 黎偉成 2013年1月15日
即市新聞
15/01/2013 09:59
《談國論企－黎偉成》社會融資規模增長明顯高於貸款乃良性發展
《談國論企》中國的社會融資規模自２０１２年的同比增長幅度，明顯高於(ｉ)金融機構
本屬有頗不俗成長速度的人民幣貸款增長淨額漲幅，和有賴(ｉｉ)信托貸款和(ｉｉｉ)企業
債券淨融資等資本市場的支持，而(ｉｖ)未貼現銀行承兌?票之減少卻意味工商業的短期資金
漸趨穩定反成良性因素，但(ｖｉ)非金融企業境內股票融資萎縮之勢未改，表明上海及深圳證
券市場運作多年仍未能充分發揮到重要的資本市場的應有集資作用，得嚴肅、認真、重點作出處
理。相信社會融資規模今後會更多元化地發展。
＊滬深股市仍未發揮資本市場基本效應＊
來自中國人民銀行發布的最新統計數據，社會融資規模於２０１２年全年之數累計達
１５﹒７６萬億元，較２０１１年多２﹒９３萬億元或２２﹒８３％，其中１２月份所達的
１﹒６３萬億元更較上年同期明顯增加３，５１２億元或２７﹒４６％，額度即使低於６月份的
１﹒７８萬億元和３月份的１﹒８６萬億元，但重要的意義在於年底的融資規模如斯龐大，正正
反映出中國政府相當積極地透過各種各樣的融資渠道支持實體經濟的發展，值得注意者有多個重
點：
(一)企業債券淨融資全年累計達２﹒２５萬億元，較２０１１年之數大幅增加８８４０億
元，同比幅度更為６４﹒７％之普，乃相當良好的發展形態，乃因(１)公司企業經改革開放逾
三個年代的整固、重組、發展，有相當部分至今已具相當規模，始能夠使企業債券市場有較強的
基本集資能力和需求，此亦當然受惠於(２)國家近年十分積極扶持債券市場發展，使公司企業
於境內和以香港為主的境外所作的人民幣債券發行和集資，有長足之膨脹。
資本市場及(二)相關產品的發展，普見改善，並可見之於(３)信托貸款增長的額度大幅
提升至１﹒２９萬億元，較２０１１年多增１﹒０９萬億元或４﹒４５倍，為各個主要環節上升
幅度之最明顯者；(４)委託貸款即使少增１２５億元，亦依然有１﹒２８萬億元；反而(５)
未貼現銀行承兌?票額度較上年稍增２２７億元至１﹒０５萬億元，意味與出口有關的公司企業
短線資金壓力緩和。
但(三)非金融企業境內股票融資，於２０１２年全年僅達２，５０８億元，相對於
２０１１年的４，３７７億元減少１，８６９億元或４２﹒７％，十分明確地顯示上海及深圳證
券市場始終無法發揮招股上市及公司上市後持續不斷再集資的重要資本市場應有的作用。由是人
行、中證監之部署、推行新一輪之ＱＦＩＩ和ＱＤＩＩ政策性行動，只能達致短線的抵「標」而
非中長線的達「本」作用。
重點肯定為(四)以商業銀行為主的金融機構的人民幣貸款淨長淨額，於２０１２年達
８﹒２萬億元，相對於２０１１年的７﹒４７萬億元增加７３２０億元或９﹒７％，反映出國家
仍然積極地透過銀行貸款的直接途徑力保實體經濟有相對足夠的頭寸扶持，始使國內生產總值於
２０１２年四季度再度出現環比增長的良性成長勢頭。
需要高度留意者，有數(Ａ)即使金融機構的人民幣貸款增長淨額於１２月份有明顯減少，
和使四季度累計之數僅為１﹒４８萬億元，較對上一個季度的１﹒８７萬億元少增０﹒３９萬億
元或２０﹒８５％，顯然反映出實體經濟漸次回穩，和對信貸需求的依賴程度有較大幅度的減少
，此可於２０１１年四季度的貸款累計額度１﹒７９萬億元，比上季度的１﹒０２萬億元環比增
加７５﹒４９％。
＊信貸佔社會融資總額比重五成二仍須改善＊
(Ｂ)廣義貨幣供應Ｍ２餘額於１２月末時所達９４﹒４８萬億元的同比增長１３﹒９％，
較１１月份減少０﹒２個百分點，而１１月份又較１０月的漲幅要低０﹒２個百分點，但相對於
１０月份的按月比較所減０﹒７個百分點(見表三)分別少減０﹒９個百分點與與０﹒５個百分
點，仍為僅次於９、１０月份之數的２０１２年第三大成長幅度。Ｍ２之增長略見放緩，也許會
受到表外融資(Ｏｆｆｂａｌａｎｃｅ－ｓｈｅｅｔｆｉｎａｎｃｅ)活躍程度有所提
升，而(ｉ)人行繼續落實穩健貨幣政策支持實體經濟穩增長，和(ｉｉ)商業銀行的表外理財
等產品迅速發展，加快存款分流，屬良性和應有的發展形態，故人行仍得研究覆蓋範圍更廣的貨
幣統計口徑Ｍ２＋，該可更確切地掌握銀行業產品與服務的最新發展及更適當地制定相關政策。
即使金融機構的人民幣貸款淨額於２０１２年的增長幅度，相對於社會融規模的漲幅要低凡
１３﹒０６個百分點，但此之於規模總額所佔比重即使低於２０１１年６﹒１個百分點，增長幅
度仍高達５２﹒１％，可見傳統的貸款於社會融資總規模所扮演的角色，依舊相當重要。
再從(五)銀行間市場於２０１２年１２月的人民幣交易累計成交達２６３﹒６１萬億元，
日均成交１﹒０６萬億元的同比增加３４﹒７％，但銀行間同業拆借月加權平均指數２﹒６１％
，只是較１１月份增加０﹒０４個百分點，又較２０１１年同期減０﹒７２個百分點，可見中國
人民銀行採取的逆向回購措施，使銀行間的利率得到適度的減壓。
中國的貨幣政策定之與施之，取得相當理想和良性的成效，冀漸入成熟有效之佳境。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１２月１１月１０月９月８月７月
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社會融資規模
(萬億元)１５﹒７６１﹒１４１﹒２９１﹒６５１﹒２４１﹒０４
＋２﹒９３＋０﹒１８＋０﹒５０＋０﹒１２＋０﹒１７＋０﹒５０
其中：
人民幣貸款增８﹒２增５２２９增５０５２增２３２增７０３９增５４０１
＋０﹒７３２－４００－８１６＋１５２９＋１５５５＋４８５
外幣貸款增０﹒９１６增１０４８增１２９０增１７６４增７４３增７３
＋０﹒３４５＋９９９＋８７５＋７３９＋３６７＋６４
委托貸款增１﹒２８增１２１８增９４１增１４４９增１０４６增１２７９
－０﹒０１２５＋６２３＋４２３＋４４１－３６３＋４７
信托貸款增１﹒２９增１９９５增１４５增２０２４增１１８０增２６３
＋１﹒０９＋１２７９＋１３３５＋２２４７＋１００４＋２９１
未貼現銀行
承兌匯票減４９６減４９６增７９１增２１６３減８４４增２２２
－２６９－２６９＋１９７７＋５５２４－２４９６＋１９４８
企業債券淨
融資２﹒２５１８１７２９９２２２７８２５８４２４８７
＋０﹒８８４－２６０＋１３５３＋１７５８＋１６８６＋２０６５
非金融企業
境內股票
融資０﹒２５０８１０７８８１５８２０８３１６
－０﹒１８６９－１６１－１５６－７８－１４２＋６４
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表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
６月５月４月３月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒７８１﹒１４０﹒９５９６１﹒８６
＋０﹒６９＋０﹒０６－０﹒４８＋０﹒３６
其中：
人民幣貸款
增９１９８增７９３２增６８１８增１(萬)
＋２８５９＋２４１６－６１２＋３３２０
外幣貸款－增３０２增９６增９５０
－５０４－３９６＋３７８
委托貸款－增２１２增１０１５增７７０
－１００４－３９２－７４３
信托貸款－增５２６減３１增９５２
＋３４６－５３２＋９０５
未貼現銀行
承兌匯票－增４０４增２８３增２７６９
－１２９１－２０４９－２８６２
企業債券淨
融資－１４４１８９１１９７４
＋７２０＋１３０－７０８
非金融企業
境內股票
融資－１８４１９０５６５
－１６７－２５８＋８
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表二：金融機構人民幣新增貸款淨額進度(萬億元)
淨貸款額度累計額度
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１２月２０１２４５４３＃８﹒２
１１月２０１２５２２９＃７﹒７５
１０月２０１２５０５２＃７﹒２３
９月２０１２６２３２＃６﹒７２
８月２０１２７０３９＃６﹒１
７月２０１２５４０１＃５﹒４
６月２０１２９１９８＃４﹒８６
５月２０１２７９３２＃３﹒９３
４月２０１２６８１８＃３﹒１４
３月２０１２１﹒０１２﹒４６
２月２０１２７１０７＃１﹒４５
１月２０１２７３８１＃７３８１＃
１２月２０１１６４０５＃７﹒４７
１１月２０１１５６２２＃６﹒８３
１０月２０１１５８６８＃６﹒２７
９月２０１１４７００＃５﹒６８
８月２０１１５４８５＃５﹒２１
７月２０１１４９２６＃４﹒６６
６月２０１１６３３９＃４﹒１７
５月２０１１５５１６＃３﹒５３
４月２０１１７３９６＃２﹒９８
３月２０１１６７９４＃２﹒２４
２月２０１１５３６５＃１﹒５８
１月２０１１１﹒０４１﹒０４
１２月２０１００﹒４８０７７﹒９５
１２月２００９９﹒５９
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＃億元
表三：２０１２年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２百分點
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
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２０１２年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒３７＋１４﹒８％＋１﹒３百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒６８＋７﹒３％＋２﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒３４＋１３﹒３％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９２﹒５＋１３﹒６％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒７５＋４﹒７％＋１﹒２百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９３＋１０﹒８％－
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２０１２年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８９﹒５６＋１３﹒４％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２７﹒８０＋４﹒４％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９６＋１０﹒６％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１１年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８５﹒１６＋１３﹒６％＋０﹒９百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒９８＋７﹒９％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒０７＋１３﹒８％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１０年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)７２﹒５８＋１９﹒７％＋０﹒２百分點
狹義(Ｍ１)２６﹒６６＋２１﹒２％－０﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒４６＋１６﹒７％－
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表四：人民幣貸款淨增長季度變化(萬億元計)
淨貸款額度期末累計額度
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４Ｑ２０１２１﹒４８８﹒２
３Ｑ２０１２１﹒８７６﹒７２
２Ｑ２０１２２﹒４４﹒８６
１Ｑ２０１２２﹒４６２﹒４６
４Ｑ２０１１１﹒７９７﹒４７
３Ｑ２０１１１﹒０２５﹒６８
２Ｑ２０１１１﹒９３４﹒１７
１Ｑ２０１１２﹒２４
２０１１７﹒９５
２０１０９﹒５９
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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