投資博客 - 陶冬 2013年4月11日
人民幣匯率走勢
國家主席習近平上任後出訪的第一個國家是俄羅斯，而在北京會見的第一個外國使節團，卻是美國新任財長傑克盧為特使的美國代表團。美國新國務卿克里的亞洲之旅，充滿著對中國圍堵的味道，不過成行之前奧巴馬卻派遣財長去北京解釋。
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美中兩大經濟體於去年完成了權力交替，不過彼此之間的角力與融合並未因此而放緩。中國要打造的是多極的國際政治，美國想達成的是經貿利益，雙方都在為亞洲地區的地緣衝突降溫，但同時又在其核心利益上互不相讓。
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有趣的是，儘管兩國在一些領域劍拔弩張，在另一些領域暗自角力，雙方在人民幣匯率問題上幾乎不再發聲。人民幣匯率議題，曾主導中美關係近十年，幾次瀕臨貿易戰的邊緣，但是去年以來，幾乎銷聲匿跡。
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在2012年大選中，人民幣匯率被奧巴馬當成政績來處理，這個議題對於執政近四年的奧巴馬來講，拿出來只會被對手追打，應對得好並不加分，應對稍有不慎便會影響民意。於是自從2005年以來，人民幣兌美元升值近三成，成為美國對華政策的亮點，一筆帶過。
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大選後一直被減赤問題困擾的奧巴馬，忙於國內政治，無暇顧及海外，加上克林頓、蓋特納雙雙離任，美國的對華政策幾乎陷於停頓。近來美國對華活動重新啟動，不過匯率議題似乎已經讓位於服務業市場准入和網絡安全，不再是美方的焦點。這個與人民幣過去幾年的升值有關，與國會山莊內關心中國議題的議員下降有關，與奧巴馬更關注就業與服務業出口有關。
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美國方面壓力減輕，為中國贏得了一些喘息的空間，近來人民幣的基本面因素已經轉弱，增長乏力，出口競爭力下降，資金外流，金融風險上升。而且美元轉強本身，也在推高人民幣的實質匯率。然而這些因素只是令人民幣升值速度大幅放緩，未必會導致人民幣兌美元持續貶值。人民幣匯率，仍是世界的焦點，也可能重新成為美國國會的打擊目標。同時中國新一代領導人上任伊始，工作千頭萬緒，而且多是棘手難題，中美經濟問題目前能不找麻煩，最好不找麻煩。「維持」成為目前中美雙方都能接受的選擇。只要中國經濟或美國經濟不出現意料之外的危機，筆者料人民幣兌美元每年升值1%，即以最小可接受的升值幅度移動匯率，這一點恐怕不會因為中國增長放緩或貿易出現短暫逆差而改變。
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本文原載於今週刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
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