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2013年5月24日 星期五

品中資 - 羅國森 2013年5月24日

品中資 - 羅國森 2013年5月24日

即市新聞
24/05/2013 09:57
《品中資-羅國森》「微博」騰訊(700)可以衝破三百元魔咒!
《品中資》上日的品評題為:「騰訊可以衝破300元的魔咒?」言猶在耳,昨日

(23日)騰訊(00700)的股價便跟隨大市急跌3.3%,收市報292.8元。換句話

說,騰訊的股價暫時只有3日是企於300元之上,到底她能否衝破300元的魔咒?這是值得

投資者探究的話題。
說到騰訊的股價,她應該是這一刻最大價的股票,以現時每手股數100股計,入場費也要

3萬元,相比起內銀股大多數都是幾千元便可「上車」計,騰訊似乎又未必是散戶那杯茶。

但值得一提的是,騰訊上市時,每手股數是1000股的,但因為後來股價愈升愈高,該公

司分別在2007年和2009年將每手股數調低為200股,及現在的100股,用意其實是

想擴大股東基礎,奈何她的股價升得太快了,未來還會把每手股數再調低至50股?還是學匯控

(00005)一樣,將股份拆細?
無論如何,現階段稱呼騰訊是股王也不為過!該公司於1998年創立,總部設在深圳。

2004年6月16日來港上市,當時的招股價只不過3.7元。過去9年,騰訊沒有合併過股

份,即是說,她的股價確實由2004年的3.7元升至近期約300元,未夠10年,股價升

了80倍,實在令人咋舌。
*9年來盈利升28倍*
雖然看上去有點匪夷所思,但其實又不算太過份,因為騰訊在2003年上市前的一年,營

業額只有7億元左右(人民幣.下同),但卻賺了3.2億元,每股盈利0.244元(當時的

純利率高達四成半)。
到了去年,即2012年,騰訊的營業額已經增至438.9億,全年賺了127.3億(

純利率降至29%,但仍然是十分高的水平),每股盈利6.96元,比起2003年增長近2

8倍,其實也是匪夷所思的。
以股價通常跑先實際盈利計,再加上過去幾年騰訊的增長幅度和速度,公道一點說,我不認

為騰訊的股價有很大泡沫。
值得一提的是,騰訊過去一直利用公司資金回購股份(購回後註銷,以減少發行股數),這

種做法一方面可以提高每股盈利,另方面也可以提高每股派息(近期?豐也宣布會這樣做)。不

過,以一家高增長的公司來說,這種做法是較少有的。
去年這個時候左右,騰訊公布了2012年度的首季業績,當時的盈利增長只有2.8%,

市場人士開始相信,騰訊的高增長年代已經結束。另外,該公司近年積極轉型發展的電子商貿業

務原來只得個「做」字,因為成本高昂直接拉低毛利率。但結果,全年計,騰訊去年仍然增長兩

成四,雖然比2011年的增長再低兩個百分點左右,但比起第一季時的幾乎零增長,又似乎大

幅改善了!
*移動增值業務方興未艾*
一年過後,騰訊上周公布2013年的首季業績,形勢跟去年截然不同,因為她的盈利增長

近四成至40.44億元,也優於市場預期的38.87億元。簡單來說,就是移動互聯網的增

值服務仍然方興未艾,說穿了也就是手機遊戲的發展仍然以高速增長,帶動騰訊的業績維持不俗

的增長動力。
由於騰訊的「核心」業務仍然強勁(可謂有壓倒性優勢),基本上未有放緩跡象,而未來的

增長點,包括電子商貿,以及微博、微信等,都有很大想像空間,所以,我會維持去年我的觀點

,即是騰訊仍有上升空間,300元不是終極目標,但由於無論股價和盈利基數已經很大,要再

有大幅增長其實不容易,因此,我仍然會以小注,「微博」她會於一兩年內升至350元或以上

,打破300元的魔咒!《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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