品中資 - 羅國森 2013年5月24日
即市新聞
24/05/2013 09:57
《品中資－羅國森》「微博」騰訊(７００)可以衝破三百元魔咒！
《品中資》上日的品評題為：「騰訊可以衝破３００元的魔咒？」言猶在耳，昨日
(２３日)騰訊(００７００)的股價便跟隨大市急跌３．３％，收市報２９２．８元。換句話
說，騰訊的股價暫時只有３日是企於３００元之上，到底她能否衝破３００元的魔咒？這是值得
投資者探究的話題。
說到騰訊的股價，她應該是這一刻最大價的股票，以現時每手股數１００股計，入場費也要
３萬元，相比起內銀股大多數都是幾千元便可「上車」計，騰訊似乎又未必是散戶那杯茶。
但值得一提的是，騰訊上市時，每手股數是１０００股的，但因為後來股價愈升愈高，該公
司分別在２００７年和２００９年將每手股數調低為２００股，及現在的１００股，用意其實是
想擴大股東基礎，奈何她的股價升得太快了，未來還會把每手股數再調低至５０股？還是學匯控
(００００５)一樣，將股份拆細？
無論如何，現階段稱呼騰訊是股王也不為過！該公司於１９９８年創立，總部設在深圳。
２００４年６月１６日來港上市，當時的招股價只不過３．７元。過去９年，騰訊沒有合併過股
份，即是說，她的股價確實由２００４年的３．７元升至近期約３００元，未夠１０年，股價升
了８０倍，實在令人咋舌。
＊９年來盈利升２８倍＊
雖然看上去有點匪夷所思，但其實又不算太過份，因為騰訊在２００３年上市前的一年，營
業額只有７億元左右(人民幣．下同)，但卻賺了３．２億元，每股盈利０．２４４元(當時的
純利率高達四成半)。
到了去年，即２０１２年，騰訊的營業額已經增至４３８．９億，全年賺了１２７．３億(
純利率降至２９％，但仍然是十分高的水平)，每股盈利６．９６元，比起２００３年增長近２
８倍，其實也是匪夷所思的。
以股價通常跑先實際盈利計，再加上過去幾年騰訊的增長幅度和速度，公道一點說，我不認
為騰訊的股價有很大泡沫。
值得一提的是，騰訊過去一直利用公司資金回購股份(購回後註銷，以減少發行股數)，這
種做法一方面可以提高每股盈利，另方面也可以提高每股派息(近期？豐也宣布會這樣做)。不
過，以一家高增長的公司來說，這種做法是較少有的。
去年這個時候左右，騰訊公布了２０１２年度的首季業績，當時的盈利增長只有２．８％，
市場人士開始相信，騰訊的高增長年代已經結束。另外，該公司近年積極轉型發展的電子商貿業
務原來只得個「做」字，因為成本高昂直接拉低毛利率。但結果，全年計，騰訊去年仍然增長兩
成四，雖然比２０１１年的增長再低兩個百分點左右，但比起第一季時的幾乎零增長，又似乎大
幅改善了！
＊移動增值業務方興未艾＊
一年過後，騰訊上周公布２０１３年的首季業績，形勢跟去年截然不同，因為她的盈利增長
近四成至４０．４４億元，也優於市場預期的３８．８７億元。簡單來說，就是移動互聯網的增
值服務仍然方興未艾，說穿了也就是手機遊戲的發展仍然以高速增長，帶動騰訊的業績維持不俗
的增長動力。
由於騰訊的「核心」業務仍然強勁(可謂有壓倒性優勢)，基本上未有放緩跡象，而未來的
增長點，包括電子商貿，以及微博、微信等，都有很大想像空間，所以，我會維持去年我的觀點
，即是騰訊仍有上升空間，３００元不是終極目標，但由於無論股價和盈利基數已經很大，要再
有大幅增長其實不容易，因此，我仍然會以小注，「微博」她會於一兩年內升至３５０元或以上
，打破３００元的魔咒！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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