《大行報告》大摩首予中油燃氣(00603.HK)「增持」評級 看2.05元
2013-06-10 11:03:36
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摩根士丹利表示，看好中油燃氣(00603.HK)，與同業比較，中油燃氣資產負債表較強勁，接駁費佔營收比例較低，氣體銷量增長較高，及獲得中石油(00857.HK)的支持。
該行表示，中油燃氣目前股價相當於2013/14市盈率的17.7倍及13.1倍，同業為18.5倍及15倍。撇除公司12億元的淨現金，其相當於2013及14年市盈率的14.7倍及10.9倍，該行認為同業中，中油燃氣提高最可觀的上行空間。
該行指，中油燃氣相對同業現折讓並不合理。因估計其於2013-15年，盈利年均複合增長率可達31.5%，高過同業的約20%，而且中油燃氣是上市的燃氣股中，唯一資產負債表有淨現金的公司。加上接駁費只佔其去年營收10%，相對同業的17-23%。中油燃氣亦獲中石油支持，包括低成本融資及合營城市燃氣業務。中油燃氣具備中遊管道資源，有助其爭奪新項目。
該行指，其相對同業出現折讓，主要是由於其業務覆蓋範圍有限，加上規模較小，而且往績不多，情況與之前的新奧能源(02688.HK)相似。
不過，該行認為中油燃氣相對同行風險較高，因其天然氣銷售集中在青海，往績不多，加上從中石油取得的支持，主要依靠中油燃氣目前的管理團隊。目標價2.05元，首予「增持」評級。(na/t)
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