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2013年7月12日 星期五

品中資 - 羅國森 2013年7月12日

品中資 - 羅國森 2013年7月12日

即市新聞
12/07/2013 09:41
《品中資-羅國森》昆侖能源(135)比中石油(857)更吸引
《品中資》上次提到,中石油(00857)和昆侖能源(00135)這對孖寶兄弟,上

半年的股價表現,同樣令人失望。
但從下半年第一個交易日(7月2日)起,身為大哥的中石油因為受到發改委宣布,將上調

內地非居民用戶的天然氣價格而大幅反彈,奈何作為弟弟的昆侖能源,卻被認為天然氣價格上升

,會影響其業務,所以,即時反應是股價下跌。
在此消彼長的情況下,昆侖能源的股價便顯得更落後。不過,隨著內地股市回升,這兩天大

部分中資股都有明顯反彈,昆侖能源也不甘後人,從最低位的11﹒88元,反彈至昨日的

13﹒28元,升幅也有一成一。雖然比起中石油的兩成一仍然有一段距離,但總算有交代。

在一眾燃氣股之中,我個人較喜歡的華潤燃氣(01193),近期也不過從低位反彈一成

二,基本上跟昆侖能源差不多。當然,華潤燃氣是較強勢的燃氣股,早前因為受到系內的重組影

響,股價才一度受到拖累,但近期已回復正常,步入正軌。
*昆侖八成業務屬天然氣*
昆侖能源和中石油剛好相反,現時天然氣業務已佔整體業務的八成,而中石油其實只有大約

一成業務是來自天然氣。因此,昆侖能源其實是最受惠於城鎮化和採用潔淨能源的大趨勢。

昆侖能源最重要的一項資產就是持有北京天然氣管道公司六成權益。這家公司等於一個中間

人,作為生產天然氣的中石油集團,以及燃氣買方的北京市燃氣集團公司之間的一道橋樑,負責

透過燃氣管道輸送天然氣至燃氣公司,再由她們輸往最終的用家。因此,昆侖能源是屬於批發層

面的燃氣股。
雖然天然氣價格上升,或許會影響市場對天然氣的需求,但既然天然氣是一項國策,也是大

勢所趨,加上採用天然氣實在有很多好處,我相信,就算有影響,也只不過是短暫的,所以,昆

侖能源的股價因此下跌,其實是趁低吸納的時機。事實上,現時昆侖能源的估值,是一眾燃氣股

之中最低的一家。
以2013年的預測市盈率計,昆侖能源只有不足14倍,而華潤燃氣則接近22倍,中國

然氣(00384)也接近19倍,以此計算,我認為昆侖能源似乎比中石油更吸引。

事實上,昆侖能源過去兩年仍然積極向天然氣下遊業務的方向尋求投資機會,我相信,她是

會比其他天然氣概念股更有優勢。無他,她的最終母公司中國石油天然氣集團壟斷了中國近八成

的天然氣。
*加注買昆侖能源*
早前我曾經建議,將華潤燃氣和昆侖能源「捆綁」在一起,將一注資金買昆侖,另一注買華

潤燃氣,作為二至三年的中長線投資!
經過近半年的調整後,我認為昆侖能源現在比華潤燃氣更吸引;因此,我現在建議,可以加

多一注買昆侖能源,因為華潤燃氣主力供應住宅用戶的天然氣,盈利相對較穩定(不太受經濟循

環影響),而作為批發天然氣的昆侖能源,盈利的波動性是較為中性,這是一對不錯的配搭,我

繼續看好這一對「燃氣孖寶」的長線表現。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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