品中資 - 羅國森 2013年7月12日
即市新聞
12/07/2013 09:41
《品中資－羅國森》昆侖能源(１３５)比中石油(８５７)更吸引
《品中資》上次提到，中石油(００８５７)和昆侖能源(００１３５)這對孖寶兄弟，上
半年的股價表現，同樣令人失望。
但從下半年第一個交易日(７月２日)起，身為大哥的中石油因為受到發改委宣布，將上調
內地非居民用戶的天然氣價格而大幅反彈，奈何作為弟弟的昆侖能源，卻被認為天然氣價格上升
，會影響其業務，所以，即時反應是股價下跌。
在此消彼長的情況下，昆侖能源的股價便顯得更落後。不過，隨著內地股市回升，這兩天大
部分中資股都有明顯反彈，昆侖能源也不甘後人，從最低位的１１﹒８８元，反彈至昨日的
１３﹒２８元，升幅也有一成一。雖然比起中石油的兩成一仍然有一段距離，但總算有交代。
在一眾燃氣股之中，我個人較喜歡的華潤燃氣(０１１９３)，近期也不過從低位反彈一成
二，基本上跟昆侖能源差不多。當然，華潤燃氣是較強勢的燃氣股，早前因為受到系內的重組影
響，股價才一度受到拖累，但近期已回復正常，步入正軌。
＊昆侖八成業務屬天然氣＊
昆侖能源和中石油剛好相反，現時天然氣業務已佔整體業務的八成，而中石油其實只有大約
一成業務是來自天然氣。因此，昆侖能源其實是最受惠於城鎮化和採用潔淨能源的大趨勢。
昆侖能源最重要的一項資產就是持有北京天然氣管道公司六成權益。這家公司等於一個中間
人，作為生產天然氣的中石油集團，以及燃氣買方的北京市燃氣集團公司之間的一道橋樑，負責
透過燃氣管道輸送天然氣至燃氣公司，再由她們輸往最終的用家。因此，昆侖能源是屬於批發層
面的燃氣股。
雖然天然氣價格上升，或許會影響市場對天然氣的需求，但既然天然氣是一項國策，也是大
勢所趨，加上採用天然氣實在有很多好處，我相信，就算有影響，也只不過是短暫的，所以，昆
侖能源的股價因此下跌，其實是趁低吸納的時機。事實上，現時昆侖能源的估值，是一眾燃氣股
之中最低的一家。
以２０１３年的預測市盈率計，昆侖能源只有不足１４倍，而華潤燃氣則接近２２倍，中國
然氣(００３８４)也接近１９倍，以此計算，我認為昆侖能源似乎比中石油更吸引。
事實上，昆侖能源過去兩年仍然積極向天然氣下遊業務的方向尋求投資機會，我相信，她是
會比其他天然氣概念股更有優勢。無他，她的最終母公司中國石油天然氣集團壟斷了中國近八成
的天然氣。
＊加注買昆侖能源＊
早前我曾經建議，將華潤燃氣和昆侖能源「捆綁」在一起，將一注資金買昆侖，另一注買華
潤燃氣，作為二至三年的中長線投資！
經過近半年的調整後，我認為昆侖能源現在比華潤燃氣更吸引；因此，我現在建議，可以加
多一注買昆侖能源，因為華潤燃氣主力供應住宅用戶的天然氣，盈利相對較穩定(不太受經濟循
環影響)，而作為批發天然氣的昆侖能源，盈利的波動性是較為中性，這是一對不錯的配搭，我
繼續看好這一對「燃氣孖寶」的長線表現。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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