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2013年7月12日 星期五

陸羽仁 BLOG 2013年7月12日

陸羽仁 BLOG 2013年7月12日

學者的心計
2013/7/12 上午 09:24:56
網誌分類: 經濟
聯儲局主席伯南克及中國總理李克強,齊齊打「寬鬆」開口牌,市場回復信心,取代了不確定性與焦慮情緒,淡倉即時回補,全球股市即時掀起一個小升浪,由亞洲、歐洲一路掃到美國。杜指開市即抽高150點,其後在高位橫行,收市升169點,報15461點。標普500指數第6日向上,升22點,收1675點。杜指與標普500指數齊齊創出歷市收市最高。

伯南克在6月中聯儲局議息會議後與昨日會議紀要公布後講話,全球股市表現,真係一個地獄、一個天堂。ETX Capital公司市場策略師斯蒂奇(Ishaq Siddiqi)表示,伯南克的講話令市場感到驚訝,因為其講話「與最近造成全球風險資産下跌的退出QE言論,形成了鮮明的對比。」

有一句成語叫「朝三慕四」,都好切合這這個股市情節。投資者就好似故事中的猴子,被養猴人耍到不亦樂乎。不過伯南克講話重點的轉移,似是有意為之,不是隨意而發,「行三步退兩步」的策略彰彰明甚,正在為為退市做複雜的期望管理工程。

美國總統早前奧巴馬打開口牌話伯南克在任的時間比想像中長,總統不留,伯仔不走不成。本來人人都話伯南克唔想退市,因為大放水是他一手促成的實驗,只許成功不許失敗,過早退市會有風險,但當你加入他明年初離任的因素去考慮時,就知道他安排退市絕對有可能。

伯南克的學術研究是針對1929年美國大蕭條而發,認為若當時美國政府願意大力印鈔放水,就不會有那麼多銀行倒閉,美國就可以避過大蕭條。所以他為2008年金融海嘯開的藥方,就是大放水,做一個史無前例的金融實驗。

美聯儲這個放水策略最後是否成功,目前仍然未知,衡量成敗的要素是放水能否促成美國經濟持續復甦,其中一個關鍵指標係有良好的就業。以現時美國7.6%失業率計,放水當然未竟全功,若伯南克未來仍然在位,就令人懷疑他為什麼要這麼早就收水。

但你細心一想,伯南克這個聯儲局主席之位,原來好似罐頭食品一樣,明年初就到食用限期,你會比較明白他在做什麼。他不能令放水失敗,所以去年見QE2停了之後經濟唔掂,就推無限量的QE3,每月買債850億美元,並無停止日期,用史用前例的放水手段,夾硬去穀經濟。但這樣放水,後遺症是會穀出龐大的資產泡沫,爆煲時一發不可收拾,所以識得放水,也要懂得收水,伯南克快將離任,他若想有一個完美結局,最好在離任前就開始收水,仲要好例外地講清楚收水到藍圖,這是學者的心計。

這樣做有第二個好處,第一,唔好留條尾巴俾人話識放水唔識收水,成為將來萬一出現資產泡沫的罪?g。第二,若在離任前開始收水,如何處理收水的問題只是由接任者解決,你收得太快搞瓜經濟唔關我事,係你處理得唔好?隉A人們將更懷念我。

若然上述的分析正確,9月、或最遲11月開始收水的機會好大,但幅度會好溫和,例如將每月買債量由850億美元減至600億,實質影響唔大,但市場的心理反應難估。對伯南克的最理想狀況,是開始收水後經濟保時良好增長,股市也不要大跌,咁就為佢落台寫下完美的結局,做唔做到就唔知啦。若然9月開始收水,美股難講?齱A美債多數繼續向下,債息續升,美元向上,金融市場不會平靜。

陸羽仁
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