陸羽仁 BLOG 2013年7月12日
學者的心計
2013/7/12 上午 09:24:56
網誌分類: 經濟
聯儲局主席伯南克及中國總理李克強，齊齊打「寬鬆」開口牌，市場回復信心，取代了不確定性與焦慮情緒，淡倉即時回補，全球股市即時掀起一個小升浪，由亞洲、歐洲一路掃到美國。杜指開市即抽高150點，其後在高位橫行，收市升169點，報15461點。標普500指數第6日向上，升22點，收1675點。杜指與標普500指數齊齊創出歷市收市最高。
伯南克在6月中聯儲局議息會議後與昨日會議紀要公布後講話，全球股市表現，真係一個地獄、一個天堂。ETX Capital公司市場策略師斯蒂奇(Ishaq Siddiqi)表示，伯南克的講話令市場感到驚訝，因為其講話「與最近造成全球風險資産下跌的退出QE言論，形成了鮮明的對比。」
有一句成語叫「朝三慕四」，都好切合這這個股市情節。投資者就好似故事中的猴子，被養猴人耍到不亦樂乎。不過伯南克講話重點的轉移，似是有意為之，不是隨意而發，「行三步退兩步」的策略彰彰明甚，正在為為退市做複雜的期望管理工程。
美國總統早前奧巴馬打開口牌話伯南克在任的時間比想像中長，總統不留，伯仔不走不成。本來人人都話伯南克唔想退市，因為大放水是他一手促成的實驗，只許成功不許失敗，過早退市會有風險，但當你加入他明年初離任的因素去考慮時，就知道他安排退市絕對有可能。
伯南克的學術研究是針對1929年美國大蕭條而發，認為若當時美國政府願意大力印鈔放水，就不會有那麼多銀行倒閉，美國就可以避過大蕭條。所以他為2008年金融海嘯開的藥方，就是大放水，做一個史無前例的金融實驗。
美聯儲這個放水策略最後是否成功，目前仍然未知，衡量成敗的要素是放水能否促成美國經濟持續復甦，其中一個關鍵指標係有良好的就業。以現時美國7.6%失業率計，放水當然未竟全功，若伯南克未來仍然在位，就令人懷疑他為什麼要這麼早就收水。
但你細心一想，伯南克這個聯儲局主席之位，原來好似罐頭食品一樣，明年初就到食用限期，你會比較明白他在做什麼。他不能令放水失敗，所以去年見QE2停了之後經濟唔掂，就推無限量的QE3，每月買債850億美元，並無停止日期，用史用前例的放水手段，夾硬去穀經濟。但這樣放水，後遺症是會穀出龐大的資產泡沫，爆煲時一發不可收拾，所以識得放水，也要懂得收水，伯南克快將離任，他若想有一個完美結局，最好在離任前就開始收水，仲要好例外地講清楚收水到藍圖，這是學者的心計。
這樣做有第二個好處，第一，唔好留條尾巴俾人話識放水唔識收水，成為將來萬一出現資產泡沫的罪?g。第二，若在離任前開始收水，如何處理收水的問題只是由接任者解決，你收得太快搞瓜經濟唔關我事，係你處理得唔好?隉A人們將更懷念我。
若然上述的分析正確，9月、或最遲11月開始收水的機會好大，但幅度會好溫和，例如將每月買債量由850億美元減至600億，實質影響唔大，但市場的心理反應難估。對伯南克的最理想狀況，是開始收水後經濟保時良好增長，股市也不要大跌，咁就為佢落台寫下完美的結局，做唔做到就唔知啦。若然9月開始收水，美股難講?齱A美債多數繼續向下，債息續升，美元向上，金融市場不會平靜。
陸羽仁
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