陸羽仁 BLOG 2013年12月16日
榨汁
2013/12/16 上午 09:38:59
網誌分類: 經濟
美股上周五靠穩，杜指微漲16點，收報15755點，標普500指數打和，報1775點，納指則升3點，重上4000點。全周計數，三大指數全周在聯儲局今個星期可能決定退市的陰影下就表現麻麻啦，齊跌超過1.5%，但今年8月以來最大的單周跌幅。
聯儲局今個星期二及三將舉行今年最後一次議息會議。對於當局會否決定減少買債規模，市場上仍然眾說紛紜，CNBC的Steve Liesman出報告話，聯儲局會於周三宣布退市，大部份的經濟學家則認為機會只係「五五波」。普遍的交易員則相信，聯儲局會就何時退市宣布一些模菱兩可的承諾，預計當局最快都會於明年初才會採取行動。不過，無論聯儲局有何行動，大市今個星期都會比較波動。若聯儲局宣布退市，預計美國10年期國債息會跳上3厘樓上，大市好大機會會插，如果好似9月份咁宣布唔退市，股市預計會回補番近排的跌幅。
睇股市恐懼指標VIX指數及國債息口變動好壞參半，投資者亦唔係一面倒睇好或睇淡。VIX上周五跳上15點上方，最新報15.76，係9月以來高位，投資者對後市唔係咁有信心，而美國10年期國債息仍然維持在2.8厘水平，債券投資者又未憂慮退市而有所異動。薛弗爾投資研究公司高級技術分析師德特裏克(Ryan Detrick) 則指出，自從5月份聯儲局首次暗示退市之後，市場一直在談論它，市場價格已經反映了退市的預期。聯儲局宣布退市，大市即使下跌，跌幅唔會好大，甚至可能會因減壓而出現回升。
全球最大的投資管理公司貝萊德旗下的貝萊德智庫日前發表對2014年全球股市睇法，幾值得參考。它發表名為「榨出更多汁」(Squeezing Out More Juice)的投資展望報告，話影響全球明年的經濟形勢有好多因素，包括美國量化寬鬆(QE)逐步縮減，歐元區復甦可能稍嫌疲弱，日本的經濟成長計畫推進，以及中國的改革藍圖實施，這些變數令投資機會與風險並存。如果經濟復甦腳步好過預期，投資者可以從股市中獲取可觀回報，有55%機率走向「經濟持續緩慢成長」，貝萊德智庫首席投資策略師華特(Ewen Cameron Watt)話，2014年是從風險資產榨出更多回報的一年，但提醒投資者著定草鞋，一但回報空間變小時，要隨時準備離場。
貝萊德智庫預測美國經濟成長將在達約2.5%，聯儲局會小規模退市，利率仍能維持低水平，美股上漲的機會好大。目前分析界的的主要憂慮是，全球央行刺激經濟成長的政策，可能效果已經有限。由於包括人口老化、就業市場供求、保護主義政策等結構性問題，造成低經濟成長的困局，需要結構性的經濟改革，不能單靠貨幣政策去解決。
至於歐洲股市，貝萊德智庫「謹慎地看好」，主要原因係當地股票的價格相對較低，要留意的是藍籌股，表現與新興市場需求有高度關係。但風險係歐洲財政緊縮及人口老化問題將使歐洲經濟停滯不前，而南歐地區仍然受債台高築困擾，要重拾競爭力，仍然舉步維艱。
就中國的前景，貝萊德認為中國改革藍圖包括放寬對利率和匯率，以及開放鄉村土地的擁有權，以上種種改革方向令人振奮，並可能替未來長期亞洲股市的牛市奠定基礎。但中國改革成敗的關鍵在於決策當局能否言出必行，不過在證明真能托出牛肉佳餚前，市場波動的機會偏高。
貝萊德認為日本經濟相對比較難測。安倍經濟學可能會奏效，但這個包括貨幣刺激、財政刺激及結構性改革的「三箭」計畫，仍面對重重阻礙。投資日股或者係沽空日圓估計仍有利可圖，但風險亦相對較高。
總的來說，貝萊德智庫預測「經濟持續緩慢成長」的情境下，實質利率將維持低位，市場購買力也可能輕易把股市推高。但股市的根本問題是價格並非由實質企業盈利帶動，而是由資金驅動。所以貝萊德建議投資人分散風險，買股好過買債，選擇關連性較低的投資工具，或具投資實質資產題材的公司，例如基建股。
陸羽仁
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