金融High Tea 2013年12月16日
炒作城鎮化
2013年12月16日
香港股市還在回吐中，上周五略反彈27點至23245點。外圍美股杜指也是微彈15點至15755點。本周市場焦點第一是中央經濟工作會議會後解讀，以及美國聯儲局會議會唔會決定開始收水。
阿爺的中央經濟工作會議上周五閉幕，這個會議的作用是確立明年中國經濟政策的大方向，所以十分重要，問題係阿爺講幾多消息出街。
消息指7.5%增長已定
上周五的會議公告未講及市場最關心的一個話題，就係明年中國經濟增長的目標是多少。上周初中央經濟工作會議開始時，個市插一插，就係傳會議將明年中國經濟增長目標由今年的7.5%降到7%，惹起市場少少恐慌。中央經濟工作會議結束後，暫時未公佈中央訂出明年的增長目標是多少。
據陸羽仁向高人打聽所知，內地已將明年經濟增長目標定為7.5%，原因是經濟本經過今年第二、三季反彈後，到明年初又有下行壓力，加上經濟改革成效無咁快見到，所以明年增長目標不能下降，否則成為自我實現的預言，經濟一產生下行壓力，好難拉番上去。
現時中央會議後已經公佈了的東西，主要見到兩大方面，第一是明年中國六大經濟工作任務，第二是十分重視城鎮化工作推進。
首先講明年任務，習主席在會議上話，2014年中國將堅持「穩中求進」的總基調進行各項經濟發展工作，李總理就指，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策(聽唔出新意)。會議提出了明年六個工作重點，包括第一，切實保障國家糧食安全；第二，大力調整產業結構；第三，着力防控債務風險；第四，積極促進區域協調發展；第五，着力做好保障和改善民生工作；第六，不斷提高對外開放水平。表面看這六大任務，和之前強調的工作相若，若要尋求炒作目標，那些目標本已存在，例如調整產業結構，受惠是節能環保、科技網絡產業，但那些股票本來已經炒緊，甚至有部份已炒完散散哋。
城鎮化看中小城市
不過，城鎮化的議題仍然值得關注。你可能會覺得「城鎮化」早已炒過，來來去去都係炒吓水泥建材股。其實真相係題材已經變完再變，去年十八大新政府上場後，提出城鎮化政策，概念係農村窮、城鎮有錢，若將數以億計的農村人搬入城鎮，既可以再令大量人民脫貧，更可以借城鎮建設帶動經濟。
今年初當中央想將城鎮化政策具體落實時，發現好大問題，若再用過去以大量基建投資的方式去搞城鎮化，效率低下，可能會搞出好多大白象工程，花10元只有1、2元效益，所以中央當時暗中叫停城鎮化計劃，靜心再去想想能否行下去。
最近城鎮化政策又翻生，上周的中央會議，其實頭兩天是中央經濟工作會議，後兩日是城鎮化工作會議，可見對城鎮化重視。但城鎮化的政策重點，由大搞建設，已變到人口轉移。
中央的城鎮化目標有明確變化，國家發改委主任徐紹史今年6月向全國人大常委會作的《國務院關於城鎮化建設工作情況的報告》中，對城鎮化的表述還是「要全面放開小城鎮和小城市落戶限制，有序開放中等城市落戶限制，逐步放寬大城市落戶條件，合理設定特大城市落戶條件。」但此次中央城鎮化工作會議提出的各類城市城鎮化路徑，變成了「合理確定大城市落戶條件，嚴格控制特大城市人口規模」，即係唔鼓勵人口移去大城市。
中西東北成為重點
國家發改委城市和小城鎮改革發展中心戰略策劃部副主任鄭明媚解釋中央的政策，「這意味着中小城市將成為新型城鎮化發展的重點和主導方向……中小城市人口城鎮化的成本相對於大城市低很多，所以政策的導向是重點發展中小城市，要引導大城市優質的資源向中小城市流動。」
換言之，未來不會再引導人口流向北京、上海、廣州、深圳等大城市，而是要發展中小城市。若論地區，按中央所謂「兩橫三縱」的城市化戰略格局，主要發展中西部和東北有條件的地區，依靠市場力量和國家規劃引導，逐步發展形成城市群，帶動這兩片地區的發展。
若論股份炒作，一講城鎮化自然聯想到起橋起路，想到水泥、建材、路、橋股。今次城鎮化政策從新落實，唔係唔炒水泥建材股，但係路橋股就唔係咁好炒，因為方向唔係大搞跨區大型基建，而係中西部小城市建設，估計未來會有愈來愈多針對這些概念的股份包裝起來。
睇完中央經濟工作會議和城鎮化工作會議，加上7.5%的經濟增長目標，對明年紅色股的看法可以溫和樂觀。中金和高盛近日對來年中國股票看法，值得睇睇。
中金研究部負責人梁紅話，2014中國股市的回報有望轉為正值，A股與H股市場同時跑贏全球其他主要市場，扭轉過去四年連續跑輸外圍之形勢，國指明年亦將跑贏恒指。
高盛買H股沽期銅
梁紅話，內地上市公司每年盈利都實現正增長，A、H股兩地市場大盤指數收益均為負值，估值一路降至歷史低點，目前市盈率在8倍左右，市價對淨資產值比率為1.2至1.3倍，股息收益率為3.5%。由於未來股票相對流動性、內地政策確定性及公司治理三個因素未來可能出現積極變化，中國股市將受惠。
另外，瑞信早前樂觀預測明年國指目標則為15000點，有逾30%上升空間。而高盛則預計，到明年年底，國指將上漲19%至13600點(無瑞信咁樂觀)。高盛分析師Noah Weisberger在報告中表示，過去數年中國股市表現都不佳，聚焦亞洲的基金亦大幅減持中國股票，進一步顯示「中國上行」這個可能性仍未被計入股價。高盛認為未來中國股票上升的主要動力，是經濟增長和股價被市場低估。
高盛亦對中國計劃實施影響深遠的改革態度樂觀，認為會使中國保持穩健的增長，高盛預計中國2014年經濟增長7.8%，高於今年7.7%的預期增速。
高盛同時睇淡明年銅價，認為銅價將再下跌，話大量供給和需求缺乏增長，可能導致銅價下滑，預期明年尾銅價將為每噸6200美元，較目前價位有13%的跌幅。高盛將買入H股和沽空銅價，作為其明年第四大頭號交易建議，Weisberger話有關交易能夠帶來25%的收益。
普通散戶可以去買H股，現在回落可能是買入良機，但就無法沽空銅價，但好似江銅(358) 這樣的股票避得要避，無謂同高盛對賭啦。
陸羽仁
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