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2014年1月2日 星期四

曹仁超專欄 2014年1月2日

曹仁超專欄 2014年1月2日

曹仁超:減少買債天不會塌 (2014-01-02 11:16:17)
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一元複始,萬象更新。


2013年表現最出色是日股,升幅近六成,道指升幅亦超過25%;反之,恒指只見「V」型反彈,除賭場股及騰訊(700)等科網股升幅較大外,無論地產股、公用股、銀行股表現皆一般。

最快2015才退市
2013年12月18日,美國聯邦儲備局宣布2014年1月起每月減少買債100億美元(不是退市,最快2015年才退市),目的是令經濟完成「軟著陸」而非制造另一次金融海嘯。

道指由2009年3月開始的牛市至今已有57個月(上一個牛市由2002年底至2007年10月,共63個月),人們開始擔心道指牛市在2014年結束。

不過,天天叫「天要塌下來」是沒有用的,2014年投資小心點便已足夠。

自2009年3月開始的道指牛市與前不同,動力來自聯儲局的量化寬松(QE)政策,目的是對付2008年9月金融海嘯後銀行界的「去杠杆化」。

兩股力量互相沖擊下形成資產價格由2009年3月起大升,使富者愈富;反之CPI升幅不大,工資加幅亦不多,打工仔面對隱性通脹壓力,怨氣日深,示威行動在世界各地無日無之。

但示威是解決不了上述問題。

透過QE政策刺激資產價格上升的力量逐漸消散:2011年9月金價開始回落;2012年第四季開始美國10年期債券孳息率亦在2.5至3厘之間上落;2013年第三季香港房地產亦漸漸感到「雙辣招」壓力,加上特區政府在2013年第四季開始增加土地供應令樓價回軟。

恒生指數能否在2014年突破2010年10月的高點24989點另創新高,則很大程度由中國政府能否落實三中全會的決定而定。

任何「改革」都是未見其利,先見其害,先苦後甜,相信三中全會的措施未落實前,恒指大部分時間在22000至25000點之間上上落落。

2014年,我們面對通脹與通縮兩股力量角力,令投資市場千變萬化。

中國GDP高增長期由1978年改革開放政策落實開始,至2007年10月結束,2008年9月金融海嘯後,中央推出4萬億元人民幣刺激經濟方案,令2009及2010年GDP增長率一度重返10%,但同時令通脹率加劇、樓價狂升。

2009年8月起,人行透過加息使GDP增長率放緩,2012年已改為「保八」(即GDP增長率保持在8%),2013年再降至7.5%,未來日子估計GDP增長率只有7%(GDP增長率一旦低於6%,中國失業問題便惡化),代表中國經濟進入中度增長期,一如1984至1997年的香港,透過消費帶動GDP保持中度增長。

在這段日子里,香港工資與樓價齊齊高升,2009年起的中國亦類似。

假設2014至2020年中國GDP仍可保持平均7%增長,香港經濟不會差到那里,起碼較過去20年的台灣好。

2014投資「坐和望贏」
在上述假設下,2014年香港投資環境大致上可歸納為「坐和望贏」。

2014年中國城鎮化可支持一線城市樓價進一步上升,消費市場保持雙位數增長;至於國退民進政策,2003年三中全會已提出過,但未能徹底執行,這一次是否另一次雷聲大、雨點小?還是真的落實?有待觀察。

作為投資者不要懼怕市場風險,以勇氣、知識及信心取代恐懼感,不要因為怕失去而不去擁有。

任何投資都帶有風險,因恐怕失敗而不去嘗試又怎能成功?2014年1月起,聯儲局只是減少買債規模、2015年才退市。

聯儲局如此小心翼翼,目的是避免美國經濟陷入日式衰退(通縮較通脹更可怕);未來油價回落相信可令美國GDP增長率保持在2%或以上,2014年美國出現經濟衰退(GDP連續兩季負增長)機會不大。

追隨趨勢要耐性
去年是Stock-Picker"sMarket,2014年面對聯儲局減少買債,但利率仍未回升,相信恒指進入上落市機會最大。

2013年賭場股、科網股大放異彩,2014年哪些板塊接力?過去被過分拋售的股份能否回升?2014年你的投資成績,由能否選中今年上升股份決定。

每年都有「出色股」及「失色股」,揀股唔炒市自1997年起已在港上演,已非什麼真知灼見。

做一個有分析能力的投資者,以去年為例,有多少股份升幅達100%以上?又有多少股份下跌50%或以上(其中不少是資源股)?投資目的是為了致富並非證明自己是先知(世上無先知)。

2009年那年不是有人大叫雙底衰退嗎?認為2013年股市出現大崩潰的人亦不少,個人對這些言論早已沒有感覺,追隨「趨勢」需要耐性。

2014年1月起聯儲局減少買債規模,天不會因此塌下來,一如2013年QE3未能令金價上升(因為通脹壓力在下降中);去年科網股、賭業股及藥物股上升,不少在美國上市的生物科技股升幅更超過100%,上述情況於2014年會否蔓延到中國及香港?

不要迷信專家,例如約翰保爾森在過去兩年不是一樣睇錯金價大方向嗎?深入了解、細心分析才是投資之道!

不要讓貪念或恐懼感占據你的腦袋,細心觀察、小心求證才是致富之道。

2014年聯儲局努力在通脹與通縮之間找尋平衡點,例如CPI升幅少於2%、GDP增長保持在2%或以上,令美國經濟維持在「Goldilock」期,即不太冷亦不太熱,剛剛好,雖然不容易做到,但不要低估「耶倫」的智慧。

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