青心直說：息魔股債雙飛
■領匯估值太貴，僅摩通建議增持。
耶倫在Jackson Hole年會上繼續大打兩面牌，內容新意欠奉。今年會議以勞動市場作主題，由研究勞動市場的學者耶倫作重點發言，點出問題所在，但未有羅列問題構成的所有，令人失望。經濟轉型，局方繼續逃避或繞過結構性失業問題，貨幣政策難以重新回復海嘯前的正常水平。
市場近期稱得上是畸形，資金在同一時間流入股市及債市，起盡雙飛。全球機構大戶的現金水平，仍持續高於正常資產組合4.3%水平，近月更曾高見5.2%。上述資金部署情況，相當利好投資市場，皆因可供好、淡兩派各自解讀，既可說成投資者部署避險，亦可理解為市場風險注碼升溫，更可說成大戶舉棋不定。
內銀股隨時翻叮
獲大行祝福，股價造好，這話說來言之有理，亦非事實全部，觀乎近期個別爆升破頂股份便是好例子。港鐵(066)、中電(002)及領匯(823)都持續獲買盤追捧，但看大行予以的評級水平，選出五間券商，分別為里昂、摩根士丹利、美林、瑞信及摩根大通。首先，五間券商給予中電評級，沒有一間叫買入，評級最高的是瑞信，其餘分別是建議沽出或減持。港鐵更有兩間券商沒有跟進，剩下的里昂、摩根士丹利及美林，評級最高的一間僅給予中性。主觀上，港鐵無論在管治及不明朗因素方便，亦不該出現破頂。至於領匯，雖每間券商都說好，但都認為估值太貴，僅得摩通建議增持。
大行不建議買入，不代表被判處死刑，事實和現實往往剛好相反。眼見公用股或高現金流股份持續上升，市場眾說紛紜。避險？該批股份多在3、4月份開始上升，市場避險之旅，竟可維持長達近半年，匪夷所思！真佩服這份耐性。高息？聯儲局仍醞釀加息，該批股份隨著股價向上已一段時間，派息回報已不見吸引。為甚麼高息不再的公用股竟可意外造好呢？
市場似乎相信即使沒有美國，其他央行會維持異常寬鬆的貨幣政策，鑑於德國國債開始出現日本化情況，息率隨時跌至僅半厘，於是有一批純粹尋求派息及穩定回報的基金，開始將高現金流、有穩定派息的公用事業股份，當作投資債券看待。若情況維持的話，就連內銀股都有可能獲該批息魔投資者進一步垂青，始終有五、六厘回報，肯定不會執笠，實在難求。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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