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2014年8月25日 星期一

青心直說 - 胡孟青 2014年8月25日

青心直說 - 胡孟青 2014年8月25日

青心直說:息魔股債雙飛


■領匯估值太貴,僅摩通建議增持。


耶倫在Jackson Hole年會上繼續大打兩面牌,內容新意欠奉。今年會議以勞動市場作主題,由研究勞動市場的學者耶倫作重點發言,點出問題所在,但未有羅列問題構成的所有,令人失望。經濟轉型,局方繼續逃避或繞過結構性失業問題,貨幣政策難以重新回復海嘯前的正常水平。

市場近期稱得上是畸形,資金在同一時間流入股市及債市,起盡雙飛。全球機構大戶的現金水平,仍持續高於正常資產組合4.3%水平,近月更曾高見5.2%。上述資金部署情況,相當利好投資市場,皆因可供好、淡兩派各自解讀,既可說成投資者部署避險,亦可理解為市場風險注碼升溫,更可說成大戶舉棋不定。

內銀股隨時翻叮
獲大行祝福,股價造好,這話說來言之有理,亦非事實全部,觀乎近期個別爆升破頂股份便是好例子。港鐵(066)、中電(002)及領匯(823)都持續獲買盤追捧,但看大行予以的評級水平,選出五間券商,分別為里昂、摩根士丹利、美林、瑞信及摩根大通。首先,五間券商給予中電評級,沒有一間叫買入,評級最高的是瑞信,其餘分別是建議沽出或減持。港鐵更有兩間券商沒有跟進,剩下的里昂、摩根士丹利及美林,評級最高的一間僅給予中性。主觀上,港鐵無論在管治及不明朗因素方便,亦不該出現破頂。至於領匯,雖每間券商都說好,但都認為估值太貴,僅得摩通建議增持。

大行不建議買入,不代表被判處死刑,事實和現實往往剛好相反。眼見公用股或高現金流股份持續上升,市場眾說紛紜。避險?該批股份多在3、4月份開始上升,市場避險之旅,竟可維持長達近半年,匪夷所思!真佩服這份耐性。高息?聯儲局仍醞釀加息,該批股份隨著股價向上已一段時間,派息回報已不見吸引。為甚麼高息不再的公用股竟可意外造好呢?

市場似乎相信即使沒有美國,其他央行會維持異常寬鬆的貨幣政策,鑑於德國國債開始出現日本化情況,息率隨時跌至僅半厘,於是有一批純粹尋求派息及穩定回報的基金,開始將高現金流、有穩定派息的公用事業股份,當作投資債券看待。若情況維持的話,就連內銀股都有可能獲該批息魔投資者進一步垂青,始終有五、六厘回報,肯定不會執笠,實在難求。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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