穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2014年8月25日
張兆聰 [昔日新聞]
》 大市橫行 候低吸納騰訊(2014/08/25)
大市橫行 候低吸納騰訊
2014年8月25日
【明報專訊】上周中港股市呈膠?狀態,本倉表現亦相若,但上證指向上突破卻未見買盤跟進,反映資金開始對高追有戒心,並且改為轉投創業板,創指全周計急升5%。盤路轉變,一來中央政策總是「猶抱琵琶半遮面」,看似是利好但卻不明朗,7月份新增貸款急跌,8月份匯豐製造業PMI初值又急降,往後何去何從誰也說不準,很自然會降低持倉控制風險。二來從內銀股的業績,可看到呆壞帳問題愈來愈嚴重,要知道只有用盡方法也隱藏不了的才會公布,實際情?可想而知。
標普500指數在反覆過後又破頂,本應利好環球股市,但中港股市並未能受惠,只能在高位徘徊,向上突破卻未見投資者亢奮高追。股市最忌應升不升,筆者估計,一來累積升幅不小,但基本因素並未配合,當中最明顯的莫過於一些資源、建材股已大幅下跌,炒上是靠憧憬,冷靜過後看現實便爭相沽貨。大市會否亦如此?筆者則覺得橫行機會較大,一來估值也不高,二來大家還是相信中央會包底,爆發金融危機可能性微,沒有硬?陸,現水平應有足夠支持,能否重拾升勢則有待新一輪刺激政策,如減息降存準。
手遊業務獨大 變現金牛
本倉買入多時的騰訊(0700)第二季業績不俗,高出預期達10%,但可能是對下半年看法較審慎,股價未能借勢再展升浪。騰訊績優,繼續是靠手機遊戲大發神威,次季收入按年升37%,達到破紀錄的197.5億元,當中增值服務收入佔比由75%升至80%。騰訊在遊戲市場獨大,內地民眾又已建立付費玩遊戲的習慣,因此業務基本上是一隻現金牛。不過,經過持續的超高速增長,今後難免會有放緩的一天,而遊戲佔騰訊整體盈利比重又高,投資者開始擔心下跌風險。
開拓微信「貨幣化」
騰訊和facebook過去兩年均由互聯網成功轉型至手機,前者靠微信和遊戲,後者卻社交網絡平台廣告而大賺。用戶已很難離開兩家公司的平台,問題是如何利用這個優勢來產生利潤,亦即貨幣化。對facebook來說,每季廣告收入逾20億美元,這方面的開拓空間依然巨大,但騰訊在微信貨幣化之路極為小心謹慎,首要前提是客戶滿意度,至今的廣告收入主要來自視頻,以免微信用戶感覺煩厭最終得不償失。
因此,騰訊過去一年雖大舉收購,大眾點評、京東、58.com、四維圖新等,但融合過程卻較為緩慢,並未看到微信因而出現翻天覆地的轉型,故當前騰訊股價最大的風險,在於遊戲動力轉弱,而微信貨幣化又未見成效,屆時市場是否仍願意給予40、50倍市盈率?會否因其龐大用戶基礎而不離不棄?這一點暫時很難說。
但中長期來看,微信貨幣化還是會成功的。地圖、電貿、餐飲、分類分地域信息網站等等,均是現代人不可或缺的資訊,與微信接合後,用戶可於一站式平台解決一切需要,而騰訊則可掌握用戶的生活模式、需要,從而針對性地滲入用戶喜歡的廣告資訊。屆時騰訊既有遊戲的強勁現金流,同時還兼備facebook的廣告威力,盈利和估值會相當吸引。若股價出現下跌,會是吸納的絕佳機會。
明報記者
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