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2014年11月27日 星期四

股市新談 - 彭偉新 2014年11月27日

股市新談 - 彭偉新 2014年11月27日

滬股通一出令到A股ETF吸引力不足
當「滬港通」的交易安排推出後,投資者不難看到兩個很明顯的現像,分別是(1):「南水北調」的資金遠遠超過「北水南調」的金額;(2):A股ETF的表現開始跟不上內地A股的升幅,而且A股ETF原本的溢價進一步收縮。這兩個現像雖然未能完全反映出「滬股通」的推出,會對香港股票市場帶來長線的利淡影響,尤其是現時「滬港通」只不過是推出了不足10個交易日,所有的東西在現時仍然是言之過早,不過,若果該部份短期的利淡港股現像真的變成長期利淡港股現像,投資者便不得不採取一些措施以保障自己的財富。

其實,當滬港通推出初期,大部份投資者最擔心的是直接經「滬股通」去買賣A股時,可能需要支付較高昂的股本增值稅,尤其是過去內地所出的QFII額度時,規定了QFII投資者是需要支付10%的資產增值稅,只不過是內地財政部未有嚴格去執行該稅務條例,因此,如果「滬股通」是需要繳付股本增值稅的話,投資者當然不會利用「滬股通」去買賣內地A股,仍然會繼續選用成本相對較低的ETF去投資A股。不過,當內地財政部指出投資者利用「滬股通」去買賣內地A股可以免稅3年整體的情況可不相同,尤其是有不少的投資者可以毋須支付較高的ETF溢價。例如,最多投資者關注的兩隻A股ETF包括安碩A50ETF(2823)及南方A50ETF (2822),其基金價格相對指數的溢價表現在「滬港通」正式推出時,出現了很明顯的改變,兩隻基金的溢價明顯在推出「滬港股」後,其溢價即時蒸發,其中,安碩A50的溢價在11月14日仍然有1.39%,但一踏入11月17日,其溢價即時變成了0.32%的折讓,而南方A50的折讓則由11月14日的0.16%,擴闊至1.31%。反映出市場對兩隻A股ETF有「拋棄」的情況,尤其是投資者如果自已直接買入A股的股份,可以免繳資本增值稅外,更可以買入部份受惠內地經濟措施的股份。

因此,我們看到「滬股通」仍然有較多的資金流入內地股市,雖然A50指數ETF的成交額仍然較多,不過資金流入的情況則相對較少,所以,筆者不排除在「滬股通」推出下,已把部份原本買入A股ETF博內地A股上升的投資者已轉投直接買A股,所以,兩隻追蹤內地A50指數表現的ETF由11月17日至今的表現,相對A50指數的走勢落後,期間,A50指數上升了4.99%,但安碩A50ETF及南方A50ETF的同期升幅分別只有3.48%及4.8%,雖然與指數只相差很少,不過,如果以兩隻ETF的發行市值達到1,236億港元,再加上按兩隻ETF為基礎資產所發行的衍生產品計算的話,1%的差距所涉及的金額已超過12.36億,因此,若果要量化「滬股通」推出後所帶來的損失的話,單計兩隻A股ETF已令到港股的財富蒸發了超過12億港元。

圖一:兩隻較受歡迎的A股ETF溢價變化


資料來源:彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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