金融High Tea 2014年11月17日
退潮．進場．探頂
2014年11月17日
滬港通今日「通車」，對於中港兩地股市的具體影響，要觀察一下通車後買賣的情況，才可以下結論，但通車總是一個好消息，到底是好消息入貨還是見好沽貨，就是一個複雜問題，我就短線審慎，長線樂觀。
正值通車這個好日子，可以先盤點短線影響港股走向的三大因素：佔中、滬港通、美股。先講佔中，最近總算有覺好瞓。早前看見佔中局面，真是睡不着覺，不是怕佔中令股市無得炒，令經濟轉差，是怕佔中好快就變成一個流血清場的殘局，年輕人爭取民主，最後招至流血清場，那怕是一個生命的結束，都是悲慘的結局。何況這個結局會招至香港、以至中國的大倒退，令這些我心愛的地方，發展停滯，也成為股市的黑天鵝，想起都令人心情鬱悶，夜不成眠。
佔中退潮 反覆淡化
在運動開始之初，只要阿爺一個指令，限時清場，這種大流血場面，就很大機會出現。10月初示威者包圍政總時，這種一觸即發的味道好濃，政府不能運作，即使不想出手也要出手了。尚幸無論示威者抑或中央，都保持克制，特別是阿爺，在中港力量對比如此懸殊下，表現出難得的沉着，不為面子行事，沒有限時全面清場，定出可以讓佔中耗下去的策略，令這場大示威的重大政治風險，正不斷下降中。
未來幾日警方可能會逐步清除路障，但只要沒有限時全線清場的要求，即使有衝突，應該也不是致命衝突。佔中成為股市黑天鵝的機會在下降中，但佔路對經濟還有一定影響，不止影響相關地區經濟活動，亦打擊投資信心，但宏觀的信心影響也在消退而不是增長。結論是只要特區政府不過急清路出亂子，佔中對股市的壞影響會一步步退潮，雖然在未來執行清路的禁制令時可能仍有反覆，但大體上因為佔中淡化，本來因此避險不買股者，將來會逐步重投股市。
那麼我們可以馬上瞓身入市嗎？我看短線也未必如此，因為滬港通和美股創新高的好消息，短線也消化了。滬港通的長遠影響稍後再談，短線來說，滬港通進場之日，正是好消息實現之時，通常也是近期見頂之時。照計內地證券股最因滬港通開車受惠，如中信證券(6030) 這隻內地第一大證券股，上周五回吐1.4%，已見到大戶有偷步沽貨散水的趨勢。散戶見到好消息實現時，才入市買貨，就有短線接貴貨的風險。
美股尋頂 調整日近
美股情況也類似，短期不斷試新高，是一個探頂的動作。以杜指計，上周五收17634點，微跌18點，雖然仍可能再試高少少，卻已升近一年上升通道頂部，探頂之後，可能一兩個星期內要開始調整。唔好唔記得11月已走咗一半以上，快到12月放假月兼年結月，基金經理會愈來愈審慎，只想鎖定利潤，不會太積極撈貨，所以要小心美股調整。本地大市本周開始時仍應在炒上的氣氛中，中線雖有佔中局勢向好的因素，但滬港通實現和美股見高回吐，會成為中期調整的觸發點。
然而，睇股市唔好只睇短期，同時要睇中長期。滬港通的啟動，對中港兩地股市中長期都利好，特別對內地股市，逐步和世界打通，利好更多。阿爺好重視滬港通，睇佢做出比較優惠的稅務安排，可見一斑。國家財政部宣佈香港市場投資者通過滬港通投資A股，免收利得稅及營業稅，為咗吸引內地個人投資者投資港股，三年內免徵收個人利得稅，遠超過市場預期只有六個月。中央都係以寬鬆態度處理滬港通，希望件事成功。
高盛睇好 A股偏低
外資大行一樣睇好滬港通安排。高盛日前就出咗個報告，猛讚滬港通係前所未有的機會，「意義重大，不容忽視」。目前，中國A股市場與香港股市市值加起來有6.7萬億美元，今年累計交易量超過350億美元。滬港通將中港股市合起來，市值將成為美國紐約交易所之後的第二大股市。另外，又話內地A股將可能獲納入MSCI環球股市指數。
對於海外投資者而言，中國A股非常有吸引力，中國佔世界GDP比重為12.3%，而A股市值所佔世界股市的比重只有10.5%。A股目前市盈率低過10倍，美股市盈率16倍，A股可以講係正處於低谷。A股公司每股盈利增長為6%左右，估值跟過往相比已經處於嚴重低估的狀態。另外，A股派息率相對高，全球上市公司的平均派息水平係2.5%，超過呢個水平嘅內地上市公司有165間，市值為2440億美元。
固然，海外投資者可以買內地在香港上市的H股，但H股對於中國經濟增速的敏感度唔及A股，數據顯示，過去10年A股市場與GDP增長相關系數為0.55，而H股只有0.41。即係話，如果要炒中國經濟繼續有較高增長，買A股會得益大過H股。
內地股民 借路出海
至於內地投資者，高盛的報告指出，2010年，中國家庭資產之中，房產佔了7%左右，7%係股票，其餘嘅大部份係現金。此外，高盛認為內地投資者現在較偏好增長型及市值偏細之股份。滬港通開通後，內地投資者可加入國際市場，將投資多元化，例如可以選擇與內地不同的行業及業務(熟悉嘅國際品牌)股份，又例如可投資低估值成長型港股。同在內地及香港上市嘅A股H股，唔少H股估值比A股低，買H股有望可以重估，升值潛力比較大。
講到揀乜股，高盛推薦20隻股份，10隻A股10隻H股。A股包括上汽集團(600104)、貴州茅台(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、安徽海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、復星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。H股包括匯控(005) 、騰訊(700) 、友邦(1299) 、和黃(013) 、聯想(992) 、光大國際(257) 、康哲藥業(867) 、廣汽(2238) 、華能新能源(958) 及港交所(388) 。
講完高盛推介，我要再提醒大家，佢講的較多是宏觀因素，長線睇好滬港通大家無異議，但短線由於滬港通概念已經炒咗一段日子，家高追的話，一定要定好止蝕位，咪吃眼前虧。
轉行扒冷 留意內房
講少少題外話，我有一班茶友，買股都係睇中線揸半年，唔太喜歡追熱，愛好扒冷，食飯講起買滬港通熱炒股，怕轉身唔夠快怕接火棒，就講起有乜嘢扒冷選擇，內房股係一個談論焦點。
內房似乎已度過最危險的時期。今年年中時最兇險，人行和銀行監管機構9月尾宣佈一些樓市扶持政策，允許更多買家有資格申請更低利率的房貸。後來多個城市取消限購令，只有北京、上海、廣州、深圳這些一線城市保持限購，10月份的房地產銷售較去年降幅由9月份降10.3%，減少到降3.1%，樓市初步穩定下來。有熟悉內地樓市的高人話，廣州樓市仲係呆呆哋，北京樓市最近已出現反彈。雖然內地樓市大漲的機會仍然唔大，很多人認為仲有兩年的調整期，總體而言，內地樓市最差的時刻已經過去。如果北上廣深等一線城市的限購令都取消的話，內地樓市會繼續反彈。
我覺得如果大家手痕想買股揸中線，可以揀背景雄厚嘅內房，例如剛剛供完股嘅越秀地產(123) ，業績唔錯，10月錄得合同銷售金額同銷售面積，較上月分別上升21%和8%，較去年分別大升187%和170%。至10底已完成銷售目標81%，好大機會達標。股價已經跌得比較低，買咗就算再跌，都唔會跌入無底洞，穩陣少少。唔好處就係跑得比較慢，因為廣州樓市較低迷，大市反彈，佢可能都未升，落後其他股份，好處係可以睇長啲，如果內地樓市見底，中國經濟好轉，內房股也會做番好啲。
陸羽仁
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