立論：如何在上落市做贏家
■在過去三年港股大方是反覆向上，最佳應對策略應該是逆勢而為。資料圖片
過去兩日，港股經歷了冰火兩重天。恒指周一無緣無故急跌620點，昨日卻在A股強勢支持下，急升286點，兩日下來，恒指累計仍跌逾300點。然而，H指在周一跌327點，周二則回升307點，幾乎完全收復周一的失地。
港股周一或已見底
從恒指與H指在過去兩日表現之反差，我們可以很清楚看出，以港資及外資作為主導的恒指，已完完全全地跟中資股分道揚鑣，同時證實周一傳媒將內地公佈的官方採購經理指數(PMI)未如理想，與港股急挫混為一談，其實是無稽之談。
事實上，從周一中港兩地股市的表現，已能看出一點端倪。中國官方PMI數據公佈後，表現強勢的A股，依然是屹立不倒，滬綜指只是微跌0.1%，滬深300指數更升0.39%。
反觀，由外資主導的B股明顯較弱，當中上海B股跌1.05%，深圳B股跌0.37%。我們從周一的交易行情得知，今次沽出中資股份的投資者，拋售動力主要為外資機構，而內地投資者則仍然處於亢奮狀態。
中國宣佈減息之日(11月21日)，投資者應老早察覺到，即將公佈的宏觀數據不甚理想，否則的話，人民銀行為免重蹈2009年過度寬鬆貨幣政策的弊病，其實是千萬個不願意減息的。因此，推說周一跌市與宏觀經濟數據欠佳有關，理由未免太過牽強。
本欄認為，更為令人信服的原因，其實是滬港通以來持續的南水北調，抽走了本來留在港股近500億元的資金，加上預期正在招股的中廣核(1816)凍結資金以千億計，以及周一平保(2318)又一個「唔該」配售新股，進一步調走近370億元資金，港股因為上述技術性因素而表現弱勢，其實是有跡可尋。周一的跌市主板成交急升至1,051億元，即使扣除平保公佈配股誘發的交易，成交仍然在極高的1,000億元上下水平。
熊入牛出致勝關鍵
按過往經驗，這麼大的通常至少已到了跌市中段，個別情況甚至可能會一跌到底。由於港股仍然處於一個拉牛上樹式的牛市之中，其最大的特色就是每逢急升之後必有回吐，急跌之後必有反彈。
過去三年，港股大方向雖然是反覆向上，但是到目前為止仍然以反覆為主，向上為輔。在這個類似上落市的市況，最佳應對策略應該是逆勢而為，或引用本欄一位資深讀者的言語，叫做「熊入牛出」──當大部份人心態很熊的時候，就是入市的時機；反之，全城牛氣沖天之時，就是暫時撤退之日。
在這個上落市中，懂得靈活走位的小投資者反而較容易發揮優勢，因為他們可運用的資金較少，走位遠比大戶更靈活。然而，這樣欠缺方向的市況，對大型傳統基金而言，卻是極大的挑戰，因為他們根本沒辦法轉身，市場投機的主題卻早已換了好幾轉。他們唯一可以做的，就是只對有充足信心的長線趨勢，作出大規模的資金調動。
近期連番的社會改革，或引發一些新的投資機會。例如A股的升勢，或帶動以投資產品作為銷售主力的保險行業保單增長，現任政府有意鼓勵國民透過購買保險產品，協助解決老齡化所帶來的社會問題。近期多隻保險股屢創新高，或者並不是一場意外。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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