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2014年12月3日 星期三

立論 - 林少陽 2014年12月3日

立論 - 林少陽 2014年12月3日

立論:如何在上落市做贏家


■在過去三年港股大方是反覆向上,最佳應對策略應該是逆勢而為。資料圖片



過去兩日,港股經歷了冰火兩重天。恒指周一無緣無故急跌620點,昨日卻在A股強勢支持下,急升286點,兩日下來,恒指累計仍跌逾300點。然而,H指在周一跌327點,周二則回升307點,幾乎完全收復周一的失地。

港股周一或已見底

從恒指與H指在過去兩日表現之反差,我們可以很清楚看出,以港資及外資作為主導的恒指,已完完全全地跟中資股分道揚鑣,同時證實周一傳媒將內地公佈的官方採購經理指數(PMI)未如理想,與港股急挫混為一談,其實是無稽之談。

事實上,從周一中港兩地股市的表現,已能看出一點端倪。中國官方PMI數據公佈後,表現強勢的A股,依然是屹立不倒,滬綜指只是微跌0.1%,滬深300指數更升0.39%。

反觀,由外資主導的B股明顯較弱,當中上海B股跌1.05%,深圳B股跌0.37%。我們從周一的交易行情得知,今次沽出中資股份的投資者,拋售動力主要為外資機構,而內地投資者則仍然處於亢奮狀態。

中國宣佈減息之日(11月21日),投資者應老早察覺到,即將公佈的宏觀數據不甚理想,否則的話,人民銀行為免重蹈2009年過度寬鬆貨幣政策的弊病,其實是千萬個不願意減息的。因此,推說周一跌市與宏觀經濟數據欠佳有關,理由未免太過牽強。

本欄認為,更為令人信服的原因,其實是滬港通以來持續的南水北調,抽走了本來留在港股近500億元的資金,加上預期正在招股的中廣核(1816)凍結資金以千億計,以及周一平保(2318)又一個「唔該」配售新股,進一步調走近370億元資金,港股因為上述技術性因素而表現弱勢,其實是有跡可尋。周一的跌市主板成交急升至1,051億元,即使扣除平保公佈配股誘發的交易,成交仍然在極高的1,000億元上下水平。

熊入牛出致勝關鍵
按過往經驗,這麼大的通常至少已到了跌市中段,個別情況甚至可能會一跌到底。由於港股仍然處於一個拉牛上樹式的牛市之中,其最大的特色就是每逢急升之後必有回吐,急跌之後必有反彈。

過去三年,港股大方向雖然是反覆向上,但是到目前為止仍然以反覆為主,向上為輔。在這個類似上落市的市況,最佳應對策略應該是逆勢而為,或引用本欄一位資深讀者的言語,叫做「熊入牛出」──當大部份人心態很熊的時候,就是入市的時機;反之,全城牛氣沖天之時,就是暫時撤退之日。

在這個上落市中,懂得靈活走位的小投資者反而較容易發揮優勢,因為他們可運用的資金較少,走位遠比大戶更靈活。然而,這樣欠缺方向的市況,對大型傳統基金而言,卻是極大的挑戰,因為他們根本沒辦法轉身,市場投機的主題卻早已換了好幾轉。他們唯一可以做的,就是只對有充足信心的長線趨勢,作出大規模的資金調動。

近期連番的社會改革,或引發一些新的投資機會。例如A股的升勢,或帶動以投資產品作為銷售主力的保險行業保單增長,現任政府有意鼓勵國民透過購買保險產品,協助解決老齡化所帶來的社會問題。近期多隻保險股屢創新高,或者並不是一場意外。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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