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2015年1月22日 星期四

國際視野 - 王冠一 2015年1月22日

國際視野 - 王冠一 2015年1月22日


強美元 美企雙刃劍 2015-01-22
美匯指數由去年7月至今已經升值近16%。對於美國企業來說,是機遇還是陷阱?

美企近日公布的業績之中,不難發現美企盈利增長與退步,當中一個關鍵因素在於--匯率。關乎於在哪裡採購原料?哪裡生產?哪裡銷售?原材料和生產地牽涉「生產成本」使用的貨幣,銷售市場則決定「收入」的貨幣。以美國鋁業(Alcoa)為例,就能受惠美元走強,帶來可觀盈利。

美國鋁業的主要採礦場、煉鋁地點位於澳洲、巴西、南美洲的蘇利南(Suriname)、加勒比海的牙買加等國家,而澳元、巴西雷亞爾等貨幣走弱,當地生產成本得以降低。同時,其主要銷售地是美國,賺美元、支出卻是非美貨幣,有利公司盈利。可是,並非所有美企皆能切合這個大環境。

美元走強之下,美國旅遊業、製造業、出口業的盈利難免被拖累。有分析指,美元每升值10%,美國旅客量就會降低2%。特是針對中產顧客群,來自歐洲、南美洲、日本的旅客生意明顯下跌。早前珠寶首飾店Tiffany&Co亦警告,因為強美元關係,美國旅客人數減少,引致聖誕假日銷售不如預期,並估計今年的銷售形勢同樣不佳。

對於科網公司甲骨文(Oracle)來說,美元走勢主宰了公司盈利的生死。根據去年9至11月的報告,美元走強令純利下跌2%,但假若同期美元保持平穩的話,純利反而升3%。另外,海外銷售貢獻整體銷售約53%的強生公司(Johnson&Johnson),去年第四季全球銷售升3.9%,卻要承受外匯損失4.5% ,尤其俄羅斯和委內瑞拉業務。接著,美國出口商因強美元打擊,也不願增加投資和借貸,下一受害者便輪到美資銀行了。

過往美元弱勢,美資企業都愛移動生產線至銷售市場附近,一來避免匯率波動,二來新興國家生產成本不高,亦可省回運輸費用,可謂一石三鳥;可惜這種經營模式已不再適用於目前大環境,美元持續走強,這些企業所賺的外匯記入帳冊時通通打折,作繭自綁也。

要是美資企業懂得把握時機,強美元確實帶來了併購機遇。只是購買歐元區與日本資產,也是要考膽量和眼光,通縮加上經濟倒退的前提下,一不容易賠了夫人又折兵,輸了匯價還要撤退。投資新興國嘛?見過鬼怕黑之餘,市場還未完全開放,對外來投資各種規範。

最糟的是,君不見歐洲、亞洲資金早已虎視眈眈美國市場,而強美元,正好為使用非美貨幣的企業提供了「打入美國市場」的最佳機會。這些歐亞機構擁用較低生產成本(以非美貨幣計價),價格優勢足以搶奪美國市佔率,賺美元便能使賬簿錦上添花。

例如日用品消費公司寶潔(Procter & Gamble)的海外銷售份額佔整體的65% ,本來海外市場銷售所得貨幣兌換至美元已有部分損失,再加上美國本土市受到同類型歐洲企業狙擊,歐元、亞幣走跌有助歐亞企業壓低產品售價。由日用品至鋼鐵業,皆有外資企業大舉進駐搶佔美國市場市佔率。相對地,跨國美資企業要一邊觀察海外環境,一邊心繫本土市場,忙得兩頭煙。標普500成份企業,近半收入來自海外收益。若美元持續走強的話,這些美資企業必須做好對沖準備。

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