國際視野 - 王冠一 2015年3月11日
印度股市 看高一線 2015-03-11
印度總理莫迪接連推出多項施政利好經濟，加上央行貨幣政策走向寬鬆，今年來第二次減息後，Sensex指數一度升穿 30,000點大關。新興市場之中，印度確能看高一線。
低油價紓緩了通脹，為多個亞洲國家創造減息條件，包括中國、印尼等陸續減息。印度央行在不足兩個月內兩度減息至 7.5%。名義利率減去通脹率（5.11%）後，實質基準利率仍然逾 2％，是過去約十年來的相對高位。市場預計，印度通脹於 2017年 3月前仍可以控制在 5%以下，給予央行繼續減息空間。
除了貨幣政策繼續寬鬆外，財政政策亦下重藥－－就算財赤擴大，也阻不了政府支撐經濟的決心。由財政預算中，可見投資基建總額高達 7000億盧比（約 112億美元），以興建更多鐵路及發電廠。同時，降低企業稅、本地製造業的原材料稅。
雖然印度政府財政將入不敷出，但仍獲多個基金經理對新一輪的經濟措施讚好。瑞信預計，政府增撥支出將導致最新財政年度的 GDP增長額外增加 0.75至 1個百分點。
至於企業盈利表現方面，能源價格低企、央行減息、新推出的利好營商環境措施等，皆有助於印度企業盈利增長。專家預期，於 2015、2016與 2017的財年由平均增長 18%，上調至未來 12個月升 25%，比 MSCI新興市場指數成份股的盈利增幅高 3倍。此乃由於減息降低企業融資成本，又因稅務負擔減輕，自然刺激商家投資慾。當資本開支增加，產量獲得提升，盈利亦會隨之而向上。
印度財長指出，下財年經濟增長目標 8.5%，同時央行希望維持通脹水平在 2至 6%的區間，目標是 4%。由此可見，印度前景應該不錯。況且其 GDP基數較低，估計未來幾年不難有 8%或以上。
回顧過去印度之前三次減息期間的股市表現：2001至 2004年股市飆漲 58%； 2008至 2009年間股市上揚 38%；及至 2012到 2013年間股市上升 25%。三次減息期間股市平均升幅約為 40%，那這次減息周期中，印度股市又如何起舞呢？
分析指未來 6至 12個月內，印度股市有機會上望 32,000至 33,000點; 根據彭博資料，在 2017 財年以前，中型股盈利表現將持續優於大型股，因此特別看好印度中小型指數後市上升潛力。
從基本面分析，金磚四國中，觀乎巴西推緊縮措施引發示威、加上巴西國營石油公司醜聞引起政治動盪，貨幣雷亞爾跌至 11年低；中國陷通縮威脅，增長減速；俄羅斯仍受歐美制裁困擾，翻身需時；印度總理莫迪則透過減稅、投資基建等改革，經濟前景較亮麗。然而，印度 Sensex指數目前約 20.3倍市盈率，估值幾乎是 MSCI金磚四國指數的兩倍，短期有回調壓力。
王冠一
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