點石成金 - 石鏡泉 2015年3月17日
復甦路上的耐性
今周會是投資者頭大的一周,因為美聯儲局於周二、周三晚開議息會,由於就業數據好,大多數人都估美儲局會將對加息有「耐性」Patience,這個耐性Patience,一詞刪去,若是,則美儲局可以最快在六月便加息。你準備好了未?
在過往,筆者一直估美儲局會要在2016年才加息,昨文亦已交代過為何我今時會將美儲局的加息時間提前至2015年,至於是六月還是九月加,不知,要看美儲局副主席費沙,這位費沙來頭勁,請看昨日拙文。
筆者昨文亦指出,美儲局今次加息,不是因為失業率已跌至低位(有估到2015年底會低至4.5%)而通脹率亦估計有一段時間不會高於美儲局所定的2%的加息門檻,然而筆者相信美儲局今次要加息,是因為個新原因,是美儲局要考慮到,如2008年由雷曼兄弟倒閉,所帶來的金融危機和衰退,既已穩定了下來,而美國經濟又於2009年6月進入復甦之際,美儲局是有責任,亦有必要去繼續上路Moving Ahead。
重建金融災難後的市場秩序
講Moving Ahead的不是我,而是美儲局副主席費沙,他於2014年8月,在瑞典財政部所辦的一個研討會中所講的,其講題是:The Great Recession:Moving Ahead。雖然他強調所講內容是他個人意見,與美儲局無關,但你信嗎?事實上在同年較早前的7月,他在美國國家經濟研究會National Bureau of Economic Research(NBER),為紀念Martin Feldstein(一位知名經濟學家)的一個研討會上亦以Financial Sector Reform:How Far Are We?講了相若的內容,共九點。
兩個研討會,講的內容相若,我們不可以謂費沙是偷懶不去準備不同的講稿,以他作為麻省教授計,真係要找題目,話都冇咁易,但兩個研討會,講同一樣內容,筆者只能以:費沙用盡方法告訴大家,汝曾被警告,你以後唔好話美儲局做嘢不事先向你「單」過聲。
我們不要以為美儲局的責任只是關顧失業率和通脹率,美儲局的主要功能是要穩定金融市場,雷曼兄弟爆破,就是美儲局的失職,所以當局勢穩定下來後,美儲局的最最最重要任務不是何時加息,而是要重建「災」後新金融秩序,要避免惡果重演,所以在去年儲局便成立了個Financial Stability Board(FSB),這個FSB,跟擴大了的巴塞爾委員會(一個監管環球銀行業的機構),已快速地訂出了個金融界的改革和監管方案,簡單的說是,美國見過鬼怕黑,又或者在G20的議決後,不能不去管管美國的金融業。
在兩篇演講中,費沙列出了9項監管金融業的工作範疇,(見附圖)其中要留意第8項的對影子銀行的監管,這點筆者在昨文也解釋過,要監管影子銀行著實不易,所謂道高一尺,魔高一丈,但所有金融機構都有個死穴,利息,只要利息相對地高,則炒家(影子銀行的惡性產物)就會收手,再製造不出金融泡沫來,亦即不會為金融市場帶來不必要的衝擊。
中美因素今年夾擊港股
如果美儲局真加息了,市場會怎反應?巴克萊銀行的股票首席策略員據自1954年以來,市場對美儲局加息的反應是:起初有點波動,之後回拾升軌。加息的頭6個月內,因為有了調整,故之後的回報頗可觀,12個月之後,又是一條「股」漢,但他們察覺市場在3個月前已開始作出反應。
事實上,這兩周美股已有回調,很可能就是等今周美儲局的議息聲明中,取消了耐性、Patience,這個字的震動。
港股又將如反應?今年更不好估,不會盡跟美股的,因為今年有滬港通,有了A股元素,牛股會牛是不少投資者接受的看法,當恒指有一半成分股是A股(H股)時,西方飄雨可以東方晴,我自己還是那個取態,趁低吸納。
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