談財經 - 胡孟青
貸款需求不足 市場明顯失衡(上)
2015年06月30日
人行上周末宣布降準及減息。(資料圖片)
市場渴求利好消息之際，中國人民銀行果然在上周末下午宣布，既定向降低存款準備金率0.5個百分點，財務公司甚至降準3個百分點，亦同時減息0.25厘。
老實說，以內地目前
經濟情況及融資成本而言，仍然阻礙去槓桿，降準及減息是旦一項，都是等同於必然會實現的常識，而人行今次的安排，某程度上是嘗試將常識變為驚喜而已。
今次無論人行的政策公布標題及內容，均先著墨於定向降準，而非政策含意更大的減息，要淡化寬鬆政策用意實在甚明顯。
的而且確，人行的決定會令市場受落，但卻為自己帶來了一定的尷尬，君不見人行旗下的《金融時報》，日前才大字篇幅提及，6月減息及降準機會幾乎不再存在。除非這篇文章目的是要故意混淆視聽，擾亂市場。
從內地評論及個別人行官員言論所見，似乎內地當局最初的確有意再拖一段時間，才決定是否減息及降準。
首先，人行衡量寬鬆政策成效，是要視乎市場利率，而市場利率的確已經回落。第二，經過大半年時間，採用數量及價格型工具的寬鬆政策後，經濟表現仍未見太大起色，寬鬆貨幣政策暫時作用在在有限，政策層認為，要再評估落藥方式。
最後，寬鬆貨幣政策只帶旺了股市，愈減息降準，股票相關融資就愈增加，民間借貸蔓延到更高風險的民間股票融資，變相增加減息及降準的成本。
可以說，是股市表現限制了常規寬鬆政策的推行。
由於股市近日大跌，市場當然會認為，內地當局又被股市騎劫，於是一降、一減同時執行。如果股市近日的表現真是逼迫到人行雙降的話，那麼意味著反映近期的股市去槓桿、及兩融拆倉已經牽涉頗大的負面連鎖影響，甚至可能觸及潛在金融體系穩定問題，這其實是相當負面的。
按常理推測的話，年度中期結前來一次雙降，可能是代表領導人總結半年經濟形勢後，決定要加大刺激經濟規模，否則擔心保七失敗。
至於今次失衡的影響如何？因篇幅有限，下期待續。
回首頁
談財經 - 胡孟青 舊文