股市新談 - 彭偉新 2015年6月30日

股市新談 - 彭偉新 2015年6月30日


【股市新談】今次減息加降準下，內銀股更難向好（彭偉新）

人民銀行於上周六突然公佈減息0.25個百份點外，同時更因應個別符合條件的農商行下調存款準備金率0.5個百份點，市場對該等措施似乎一致地看好，尤其是覺得對內銀股會是非常利好的消息，尤其他們的理據是可以在今次息及降準下，將會有超過7000

億元人民幣的資金會投入銀行體系當中，而這個分析是建基於投資者相信只要銀行有足夠的貸款結餘，便會向外進行借貸，再加上，只要銀行願意進行借貸，市場便會有足夠合付要求的貸款需求出現。所以，當每次央行公佈進行減息、降準，又或者為市場提供流動便利時，都說會受惠於內銀股。不過，這是否真的對內銀股的盈利及股價有利呢？

今次人民銀行突然進行減息兼降準，為7年以來首次，如果在內地經濟沒有那麼差的情況下，相信會對股市有較正面的支持，尤其是在今次的減息及降準同步推出下，對於市場上所有已進行借貸的企業都會有降低利息成本的作用，不過，即使今次銀行的存、貸利率均同時減0.25個百份點，內銀由於本身則需要按人民銀行減息，令到貸款息率所減的有可能完全相等於人民銀行所要求減的25個基點。不過，在利息市場化下，銀行不可以完全調低存款利率25個基點，所以，在人民銀行減息的情況下，對於內銀股整體息差有收窄的機會，所以，筆者看不到減息下可以對內銀行有盈利增長的帶動。

另外，雖然人行同時把存款準備銀率下調了50個基點，令到銀行「理論上」可以有更多的資金可以向外貸出。不過，令次下調的存準金率，只有那些農商銀行，以及符合人民銀行規定的銀行才可透過降存準金來釋放更多的的資金到市場上。不過，請大家認清楚，今次的降存準金率，主要只會是中小型銀行才可以受惠，而四大行內的工、中、建基本上不會因而受惠。而且，在現時內地的經濟狀況下，基本上並不是市場有額外的流動性，銀行便會願意進行借貸，又或者並不是市場有借貸的需求時，銀行便會願意放出資金。主要仍然是內地的銀行所要面對的違約風險遠比「希債」的為大，尤其是內地已有了破產法，當企業一旦無法歸還欠債下，通常最直接的方法便是讓企業進入破產，又甚至企業的老闆一走了之。所以，內銀行在今次的減息及降準同步而發下，相信不會如某些分析所指出，今次內銀股會成為內地減息及降準下的「大贏家」。

相反，部份欠債金額龐大，而且近日有利好消息的內房股，即使減息的幅度相對較少，但最起碼已經是降低了整體利息開支，所以，在今次的減息及降準下，內房股反而會是「大贏家」。

京華山一研究部主管
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