青心直說：水泥爭奪戰玄機
■張才奎任執行董事的山水水泥，將於明日召開股東特別大會，就罷免七名董事的議案表決。 資料圖片
股市給市場的一面鏡，未能太反映客觀環境，特別是市場一直抱有見股價上升，就會求其套取正面消息去合理化的心態。全球這幾年來，其實一直用一個新槓桿，去解決舊有槓桿遺留下
來的問題；部份由金融市場層面，擴散到企業、部份由政府層面，提升至家庭。
利率變動不會即時牽動市場負面情緒，但會令市場更加留意槓桿問題，這是區內市場其中一大死穴。以總負債對企業對EBITDA計，2007年大概是2.2倍，到去年初已升至近4倍的水平，若以淨負債水平計的比率，其實更已翻了一番。
兩強聯手隨時變天
股市提供的集資成本，較債券市場較便宜，尤其對高負債公司來說。內地企業資產負債表一直未有改善，奈何這批公司不太爭氣，早前市況好，趁機減持股份，未有好好利用籌集更多資金做營運、減負債。現在情況更加不妙是，內地新股市場暫停，二級再融資亦受到掣肘，更多公司被迫發債或高息借貸，負債只會更高。
山水水泥（691）將於明日召開股東特別大會，就天瑞水泥（1252）提出罷免山水水泥七名董事的議案表決，亞洲水泥（743）與中國建材（3323）的取態已很明確，亞洲水泥與中國建材合共已持有41.85%投票權，其他持有合共9%的小股東投票取向反而更關鍵。
作為內地最早從事新型乾法水泥生產的企業之一，山水水泥為國家重點扶持的十二家全國性大型水泥企業之一；業務覆蓋山東、遼寧、山西、內蒙、新疆等10個省份，水泥產能約達億噸，屬長江以北最大水泥集團。
天瑞水泥本身業績及股價皆不甚了了，卻在今年4月突然加入山水水泥爭奪戰，斥62億元或相等於每股6.57元，於場內購入了9.51億股山水水泥股份，持股量達28.16%，一躍而成為山水水泥第一大股東，對山水水泥之控制權更虎視眈眈，機構顧問公司ISS已表明反對天瑞水泥罷免董事的建議，原因是理由不充份。天瑞的建議反映實力不足卻持大股股東之霸道。亞洲水泥在內地排名第12位，假如聯同中國建材（3323）成功收購經營權，兩強聯手，將有望躍升內地第五大水泥企業。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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