談財經 - 胡孟青
香港監管的一地兩檢構思
2015年12月08日
歐達禮曾指有需要檢討上市政策。(資料圖片)
繼證監會行政總裁歐達禮後，主席唐家成早前開腔對創業板上市以至加強整體市場監管，尤其調查方案提出關注。顯而易見中港股市愈融合、市場愈複雜，無論上市企業層面以至交易層面的監管
，未來一段時間涉及議題及討論將會相當之多。創業板上市審批課題是本港未來監管發展一小部分，稱不上是最重要課題。香港市場很有趣，跌幅太大，個個話要監管；升幅太大，個個亦呼籲要監管。惟市場持份者心底個個仍希望所投資股份續急升。
現行機制的確容許創業板股以全配售形式上市，變相造就貨源歸邊，故該等創業板股份隻隻升幅倍數計，從另一個角度出發，是現行機制下許可的。幾毫子全配售上市股份幾日內可升至數十元，如不是公司定配售價失誤，或令人懷疑原因。當局再討論創業板審批、上市條件、監管加強等，由構思、諮詢隨時以年計，此前關鍵是盡快查出一兩宗違規個案以示阻嚇。
香港投資者大部分具智慧，明知山有虎，偏向虎山行，風險因素倒應自我承擔。監管當局如純粹因股價異動而處處左修右補，既不明道高一尺、魔高一丈，而且往往只會令市場對監管者有愈來愈多不必要的期望。
有意見再提出，由證監會收回上市審批權。但這卻忽略了現行機制既是雙重存檔，負責審批上市的港交所(388)上市委員會，相當比例委員均由證監會提名，基本上證監會對上市審批已有相當程度話語權。在不影響披露為本大前提下，強化上市審批把關是有其必要性，時移勢易，斷估現在證監會對收回審批權興趣已大減。
只要有市場交易就有監管問題。跟其他市場一樣，香港從來都有違規活動，只不過是當年有關人等技巧或相對較高；相比現在多一批內地資金，老練欠奉、招數單薄，幾乎視監管如無物。內地人多、資金多，一、兩個似是而非的大字標題報道，兼且相關股份有所鬱動，在政策決定一切的中資股主導市場中，是最易令人誤中副車。要香港市場攤薄中資股及中資資金是毫無可能，但要減低任何人為操控，投資者、中介人、以至媒體都有責任。如完全歸咎監管機構有失誤，中港市場融合結果恐怕是市場監管層面的一地兩檢了。
毫無疑問，證監會工作挑戰遠比之前大；忽然多了大批投資者、滲入大批資金及科技進步等外，證監會監管的港交所已不是一個純股市交易平台。港交所大計多多、股票、衍生產品、商品、外匯、定息工具樣樣都想沾手，證監會在人手編制及架構上好應該要大規模擴大。試想，現在要證監會管商品，以市場及產品的複雜性，恐怕是不知如何入手。
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