【股市新談】談一下港交所擬更改發紅股的限制的效用（彭偉新）
還記得筆者在上世紀90年代初開始接觸股票投資時，當時筆者有幸曾在當時仍然叫聯交所的交易大堂中做暑期工，當時有一位在資深的英資大行出市代表對筆者說，股票市場是大多數人輸錢給小數人的地方，要避免受騙，最好就是只買持續有派息紀錄的股
份，因為這些股份不會刻薄股東，更不會「搵小股東笨」。雖然該句說話作然長埋在筆者的心中，但在近十年的時勢變遷下，似乎經不合用，現時股票市場的投資者都是在玩「行騙遊戲」，不論是利用搭棚、財技、發佈不正確的資訊，又甚至利用「語言藝術」在公司通告上粉飾管理層失職的「惡行」。
雖然市場投資者對這些「合法但不道德行為」只可以在茶餘飯後放聲大罵，而實際可以做到的東西非常有限，本來應該要落手處理及進行監管的官方監管機構，則冷言叫投資者不要買這些「老千股」就當交了功課。由於監管機構沒有做好自己的本份，結果，市場上便有更多的「老千」出現了，尤其是近一年間，業績平平、無盈利前景仍然能取得上市地位的公司比比皆是，但最「攞命」的，這些上市不足一年的股份之市值，竟可以打底不少老牌實業股，充份發揮股票市上「空手入白刃」及「四両撥千斤」的絕學。而監管機構對這一些連愛恩斯坦也未能分析得到的怪異現像，到今仍然未見有什麼實際的行動推出。
不過，近日有傳媒報導港交所似乎對於發送紅股行為所帶來的股價波動很有興趣，並可能會為些而作出指引。而港交所之所以打算採取「行動」的理據是，若股份大比例的派送紅股，會令到除淨日的價格出現大幅的波動。筆者對於港交所這個建議雖然沒有反對，但郤認為理據不足，而且港交所似乎認為只要防止大比例派送紅股，便可以減少了因除淨價大幅波動所帶的風險。如果是這樣的話，筆者對香港股票市場的未來發展將會非常之擔心(按：希望港交所主席不會對筆者說：你不喜歡這市場可以不在這行業工作)。
筆者根據港交所公佈的2015年市場資料數據，所有上市公司只有共有61次的派送活動，當中派送紅股的共有53次，而派送認股證的則有8次；而53次派送紅股中，有兩家公司(包括佳明集團(1271)及中國光電(1332))曾全年派送多個一次的紅股。單以派送的次數及相關股份的數目，與去年年底共有1,644隻股份來看，有進行過派送紅股的公司佔比只有3.2%。至於創業板中，2015年曾進行過派送股份的企業共有11家，相比2015年底在創業板上市股份數目達到223家，佔比只有4.9%。
從表面來看，上市公司並沒有濫用派送股份的證據。至於再細企業所派送紅股的比率，64家企業中的紅股派送比率低於1或等於1的，主板及創業板合共有45家，佔比為70.3%；至於派送比率為1至2之間，則有9家，佔比為14%，而派送比率超過2的，則有10家，佔比為15.6%。因此，從數量來看，未有證據顯示出有大量上市公司會進行大比率的派送，如果單單因為這不到16%的高派送股份，而要限制了企業日後派送紅股的比率的話，便會限制了上市企業利用派送紅股以報答股東支持，同時可以保留資金在企業內作為未來業務發展上的內部資源。因此，港交所若果硬要說高派送會影響到除淨後的股價波動風險，倒不如放多更多的精力去想想如何去堵截一些只會向下炒、又或者一上市便暴升幾十倍的「老千股」，對廣大股民才是真正的福祉。
表1：2015年在港交所上市涉及派送紅股的股份統計
派送比率
主板
創業板
全市場
低於1送1
30
3
33
1送1
10
2
12
多於1送1至1送2
8
1
9
超過1送2
5
5
10
總數
53
11
64
京華山一研究部主管
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