魑魅魍魎：內銀股難翻身
如果特首女兒的人生汙點是四肢健全，那麼內銀股的汙點很可能就是「壞賬撥備覆蓋率（NPL provision coverage）」高踞不下。
近日，中國考慮降低壞賬撥備覆蓋率，由150%調低至120%的呼聲越來越高，對此，外界自然極度憂慮內銀壞賬風險增加，殊不知
這個比率放諸世界經濟成熟體，中國仍然屬於偏高，但這真的代表內銀安全嗎？反正只有中國自己相信了。
所謂「壞賬撥備覆蓋率」，是指銀行每錄得100元壞賬，便需要撥備150元（按2012年起中銀監150%撥備覆蓋率規而定），以100元用來沖銷壞賬，而50元則作為儲備「居安思危」。大家可以想像一個分數，分子是撥備金額，分母是壞賬金額。
如果「分母」壞賬不斷增加，「分子」撥備亦要增加，才能把比率保持constant一樣。簡單而言，這個比率越高，代表這間銀行越安全，能在壞賬問題浮現前防患未然，但同時卻犧牲了盈利表現，因為銀行每年都需要作出撥備，直接影響派息多少。
為何說壞賬撥備覆蓋率高企，是內銀股的汙點？因為同樣的比率，投資界對中港銀行看法大有不同，以滙控（005）和恒生（011）為例，兩間銀行2015年的壞賬撥備覆蓋率分別僅40%及29.9%，即是每錄得100元壞賬，只撥備約40元及29.9元，哪怕這個比率於其中一年突然跌了，財金界也不會像現時般擔心，因為香港不是中國，市場可以縱容滙控、恒生，但是絕對不會姑息內銀。當然，一定有人會說，這是因為中銀監的嚴謹。
錢會說話，內銀股價多年來唔升，絕非無因。外界對內銀資產質素一直存疑，尤其自金融海嘯後中國用4萬億救市，各行業也濫借融資谷產能，最終卻造成全方位產能過剩，惡果近兩年已在各行業浮現，銀行壞賬上升速度加劇。根據本欄粗略統計，主流的內銀股去年的不良貸款率全線飆升。
中國壞賬未來幾年繼續攀升幾乎是必然事實，壞賬增加，壞賬撥備覆蓋率下降是必然的。以2015年度五大銀行業績為例，截至去年底，中行（3988）的不良貸款率為1.43%，按年增加0.25個百分點，覆蓋率按年跌34.4個百分點至153.3%；壞賬問題最嚴重的是農行（1288），不良貸款率已突破2%，按年大升0.85個百分點至2.39%，覆蓋率則按年勁跌97.1個百分點至189.43%。
本欄認為，就算中銀監最終真的把壞賬撥備覆蓋率由150%下調120%，甚至更低，財金界對內銀所交出的「已整形」業績只會繼續不以為然，就如大陸GDP不時被外界質疑造假一樣，是個死結，內銀股價仍會繼續呆滯。只有一次轟轟烈烈的「支爆」，才能讓外界知道中國一直編造的經濟神話，有多少水份。
十一少
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