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2016年5月18日 星期三

施永青 am730C觀點 2016年5月18日

施永青 am730C觀點 2016年5月18日


C觀點 - 施永青
不能長靠寬鬆貨幣政策
2016年05月18日



權威人士在接受《人民日報》的訪問時,表達了對放寬貨幣政策的不認同。他認為,以加大槓桿的方式去增加投資能力,並非中國經濟的出路,甚至會進一步種下禍根。

事實上,經過三十多年的經濟好景,中國早已產能過剩,庫存過多、借

貸過度。大量資源已被困死在經濟效益不高的地方,失去了流轉能力。在這種情況下,經濟無可避免會逐步失去動力,需要消化與調整一段時間,才能重新上路,開始復甦。

然而,中國的官員不願接受這種新常態,因為在經濟增長的情況下做官,當然舒服過在經濟收縮的時期做官。在經濟增長時做官,既容易有政績,還容易撈油水。但在經濟收縮時,當官的麻煩多,工作重,還要背黑鍋。所以他們會想盡辦法令經濟可以持續增長。

在正常的情況下,經濟之所以能不斷增長,是因為之前的投資有產出、有回報,令社會可以進行更多的投資。然而,在連年經濟好景的情況下,企業的信心過度膨脹,投資太過輕率,導致很多投多、投錯的現象。庫存增加,企業只好停產,資金沒法收回,企業只好借貸度日。結果,社會上的資金就會出現緊張,利息就會被抽高。這時,做生意會愈來愈困難,經濟開始走下坡。

生意難做,銀行的壞帳增加,放貸時就會謹慎,並會要求收取更高的利率。為了避免這種負面的連鎖反應,中國政府在一年多前已開始減息降準,希望用較為寬鬆的貨幣政策去挽救經濟。

社會上的錢多了,就是以用新債去償還舊債,令債務危機可以延後。同時,企業亦可以容易借到錢作新的投資,不用純依賴之前的投資回報。現時,全世界政府都在做類似的事情,目的在於避免經濟過早進入衰退狀態。中國政府有這樣的選擇,亦無可厚非。

然而,一個社會總不能永遠靠借貸度日。類固醇只能用來救急,不能用來長服。當經濟度過危險時期後,就應該恢復有機增長,而不是長期依賴QE。只可惜,全球的經濟至今仍擺脫不了寬鬆的貨幣政策。

中國的問題尤其嚴重,原因是中國的貸款大量落入經營效益不高的國有企業手裏,而活力較高的民企卻不易取得資金,或資金成本很高。這種資金錯配的情況,令中國的寬鬆貨幣政策效果不彰。

本來,要經濟走出谷底,一定要汰弱留強。有弱公司倒閉,才能去產能,當債務真的變壞帳之後,才能去槓桿。公司被清盤,庫存才能真正被處理掉。但中國出現的情況卻剛與此相反。胡亂借貸投資的結果是增產能,加槓桿,積庫存。這樣,算出來的GDP雖然會好看一些,卻導致弱種流傳,令經濟更難恢復動力。所以我贊成權威人士的觀點,中國不宜把貨幣政策訂得太過寬鬆。

(因版面調動,專欄《閒日》延至明天刊登,敬希垂注。)

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