權威人士預告 弱回升成定局
2016年05月16日
內地權威人士在《人民日報》接受長篇訪問，重申中國經濟只會以L形發展，否定小陽春，還說這個狀況將會持續幾年。權威人士講話的影響，在股市、匯市持續擴散。
有分析指內地官員很怕經濟下滑，見到經濟不行，便急急大力放水，大幅增加貸款支撐市
況，最高領導層則認為這些短期措施無助於經濟長遠發展，放水過度，甚至會帶來副作用，於是在《人民日報》喊話，無疑是叫停這些放水托市措施。
權威人士講話之後，內地股市應聲下跌，上證綜指由3000點左右回落至2800點邊緣。人民幣匯價亦回軟，再加上美元偏強的影響，以上周五收市計，人民幣在岸價一周貶值0.4%，而人民幣離岸價貶值幅廣更大，一周跌了0.47%。兩個匯價差距拉闊至390點子，係人行2月干預離岸市場以來，錄得的最高水平，這在一定程度上，顯示中央頂着在岸價，不讓它跌得太多。人民幣離岸價上周五收報6.5470，市場預計短期會下試6.5555，未來仍會走弱。
四月中國數字轉弱
4月出來的經濟數字印證了權威人士觀點，中國經濟向上乏力，生產、投資和消費全面回落。中國4月規模以上工業增加值同比6%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.8個百分點。1至4月城鎮固定資產投資同比10.5%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.2個百分點；4月社會消費品零售總額同比10.1%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.4個百分點；只有房地產投資較好，1至4月，全國房地產開發投資同比增長7.2%，高於前值1個百分點。
權威人士預示中國經濟不是小陽春，果然只是弱回升。權威人士亦明示反對大舉放水救市，結果又成為事實。人民銀行上周五公佈4月新增貸款為5556億元人民幣，較3月的1.37萬億元大幅減少六成，遠低過市場預計的8000億元，按年減少1523億元。與此同時，社會融資規模下降，4月社會融資增量只有7510億元，按年減少3072億元，且大幅低過市場預期的1.3萬億元，3月更加高達2.34萬億元。由於新增貸款減少，4月底的M2廣義貨幣供應量按年只增加12.8%，升幅低於市場預期的13.5%。新增貸款這樣低，大出市場預料，人行表示穩健的貨幣政策沒有變。
牛人轉軚回歸現實
內地國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平，向有「牛人」之稱，最近突然轉軚，幾日前清空微博上所有文章。任澤平去年估計上證綜指會見5000點，貼中牛市，聲名大噪。近幾個月佢一直唱好，話「2至3個月內A股還有最後一跌然後就是撿錢機會」、「最後一波C浪調整後見大底」、「春季攻勢勢如破竹繼續幹！」、「我不是算命的、流動性充裕A股接近底部」等等。
不過權威人士發表言論連「小陽春」也否定之後，任澤平將微博上所有牛氣文章刪清。之後任澤平和張慶昌發表報告，題為「穩增長效果衰減，長期靠供給側改革──點評4月經濟資料」，開始睇淡經濟。任澤平話「生產、投資和消費全面回落，宣告了前期穩增長推動的經濟回升結束。大規模的信貸投放僅推動一個季度的弱回升，比較歷次穩增長效果發現，財政貨幣政策效果邊際遞減，這次穩增長比市場預期的效果更弱、持續時間更短，維持經濟短期W形、中期L形、長期只有通過改革才有望實現U形復甦判斷。」
任澤平認為，「唯一亮點是房地產投資繼續回升，但4月下旬以來先行的銷量開始回調，房價上漲惡化了實體企業成本，並推升全社會桿槓率。民間投資持續大幅下滑需要警惕，M1比M2升得多的剪刀差擴大，表明存款活化和企業投資意願不足。隨着貨幣政策回歸中性穩健，財政穩增長告一段落，未來需要減稅、放鬆管制和保護產權等見效長遠的供給側改革，改善市場預期。」
股市缺水 還要尋底
雖然內地證券界比較關心任澤平這類分析師的牛氣觀點是否被叫停，但我覺得任澤平的言論如「2至3個月內A股還有最後一跌然後就是撿錢機會」，遠離現實，反而是他最新的經濟分析，比較正常。唔好理權威人士是不贊成放水谷市、還是做期望管理，中國經濟未有轉勢全面向上的條件，股市亦唔好睇得咁牛，都係回歸現實好啲。
無論如何，股市缺水不行，在新增貸款大幅煞停的情況下，大家不要期望內地股市會有好表現，加上經濟數據唔靚，相信短期還會是試底的格局，港股都會受到拖累。
上周五港股沽空比率大幅上升，恒指收市下跌196點，收報19719點，沽空比率由上周四的14.1%升至上周五的18.1%，係金融風暴以來的18年新高，通常這樣高的沽空比率，都是在大跌市期間才出現，港股的沽空率高，令人有點擔憂。
本地經濟 步向負數
港股看來「無忽好肉」，本地經濟增長狀況也很差，政府公佈首季經濟數據，GDP增長只有0.8%，創4年新低，遠低過市場預期的1.5%。內外需求都減少，出口、零售、遊旅及金融業等四大支柱都有下行壓力。雖然港府死撐全年預期會有1%至2%的增長，外界看淡，覺得這個預測很難達到，未來兩季更可能出現負增長。
一般而言，本地GDP的數字對股市沒有太大影響，因為港股恒指成份股有一半以上有內地因素，而本地公司則以房地產股佔了主導，樓市對股市的影響比經濟影響反而更大。
內地經濟反彈乏力，本地經濟又差，恐怕本地樓市4月的成交反彈，可能只是一場虛火。新盤銷售情況略有改善，在何文田賣樓失利的會德豐(020) ，在將軍澳開新盤。上周六佛誕推出新盤Savannah，發售362伙，有4745個登記，周六一日成功沽出逾300伙，成為2016年首日售出最多單位樓盤，項目第一批單位折實平均呎價12120元，定價較合理，是去到貨的關鍵。
大地產股 率先試底
另外上周五長和(001) 舉行業績會，李超人因腸胃炎沒有出席，由大仔李澤鉅撐場，長實股價當天跌1.1%，收91.15元，創今年新低，比大市率先試底。其他地產股即使上周五跌幅較大，但未到今年低位，例如新地(016) 當跌3.3%，收87元，但仍遠高於今年低位79元，可見長和系股價表現比較積弱。長和即將除淨，但在除淨前已先行下跌，顯示股東等不及派息便急着沽貨，長和市帳率目前是0.54，說貴不貴，但人人不看好地產，地產股便處於捱沽的狀況，長和分拆地產後，能源業受大氣候衝擊，自然難除壓力。
早前大市反彈，地產股從低位反彈20%以上，我都提大家若炒短線可以食胡，因為宏觀仍不大睇好。我最近與一些大地產商談起，他們對香港的前景頗不看好，不想積極買地，認為樓價未來還有下跌空間，主要原因是無論經濟上的還是政治上的，都是一潭死水，所以他們策略上都是緊守香港的投資，減少借貸，增強現金實力，以捱過漫長的寒冬。由此推算，即使樓市不大跌，大地產股都慢慢變成現金牛，減少地產投資的槓桿。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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