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2016年5月9日 星期一

金融High Tea 2016年5月9日

金融High Tea 2016年5月9日
要習慣在谷底的生活
2016年05月09日
  我不喜歡寫太多宏觀的東西,因為好像很遠離實際股票的升跌,但有時宏觀因素太重要,不得不寫,今次就要講講美國就業數據及美國經濟走向。市場非常期待的美國4月非農就業數據,在上周五出爐,事前市場平均預期有20.5萬個職位增長。

  當然,有人睇好,也

有人睇淡。高盛分析師便相當「牛」,將職位增長預期由本來22.5萬上調至24萬。結果買大開細,4月職位增長只有16萬,明顯低過市場預期,意味美國經濟復甦步伐緩慢。

  美職位少 拖慢加息
  由於就業和通脹率,是聯儲局加息兩大指標,4月就業狀況如此,看來6月很難加息,美股向好。非農就業數據公佈後,據利率市場期貨交易據數顯示,市場預期聯儲局於6月加息的機率降至4%,係歷來最低,明年加息機會少於50%,顯示市場極度看淡加息前景。市場也有另類聲音,紐約聯儲主席杜德利說不要太看重4月的就業數據,他預期聯儲局今年仍會加息兩次。我認為期貨交易市場反映出來的狀況最現實,無論聯儲局官員說甚麼也好,市場睇淡聯儲局的加息能力。美國加息機會下降,美股反彈,杜指上周五升80點,升幅0.5%。這是壞消息當好消息炒的典型。

  這個星期美元大插後出現些少反彈,市場上湧起炒美元已經短期見底的一派,究竟美元短期是否已見底,將有一浪比較長期的上升?還是一個大跌浪中的反彈?係目前市場比較關心的問題。

  我就此求教一位熟悉中央銀行運作的金融界猛人,他先用一個故事回應。話說一名活力充沛的年輕人,走去爬山。當他爬上了山頂,忽然一腳踏空,跌落到山頂的一個洞穴之中。這個洞穴四周滑不溜手,他爬極也爬不出去,手機無電,只能大聲求救。

  放水效應 不斷遞減
  過了很久,終於有名老人經過,探頭望進洞內。年輕人問老人可否幫助他離開洞穴,他趕着要回市區去。老人看了他兩眼,拋下一句說話:「你要開始習慣從現在的立足點想問題了」,說罷掉頭而去。年輕人目瞪口呆,苦思了半天,才明白老人救不到他,他要「習慣在底的生活」,獃在谷底,將會是常態。

  金融界猛人說,這就是美國經濟現狀的寫照。經過七年救市,連番放水之後,救市效應遞減,市場已習慣了水頭充足的狀況,但經濟增長仍然不外如是。美國雖然停止了量化寬鬆,但放出去的錢仍沒有收回,利息加了一次,仍然處於極低水平,但為甚麼經濟與就業還是不理想呢?

  原來放水的效應會遞減。七年前放水很有效,7年後同樣放咁多水,已經不太見效。以美國很多耐用品的消費為例,早幾年聯儲局剛開始放水時,利息急插,消費者覺得供車利息咁低好抵,於是換車或者買車,如今那部車只用了幾年,即使利息仍然很低,也不會年年買多一輛車。所以,放水在開始時對推動經濟的效力很大,但效益會慢慢會減少。

  美元弱勢 並未結束

  問題便來了,放這麼多水催谷經濟,效果也不大,如果要加息收水,經濟又會如何呢?所以話要習慣谷底的生活,眼前覺得經濟麻麻哋好,可能已是最好。

  至於美元走勢,金融猛人說,仍然不能夠太確定,一定程度上會受加息快慢影響。不過,他懷疑美元的上升趨勢是否已經玩完。2015年3月,反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數升上100.33高位,到同年11月底,第二浪再抽上100.12,形成雙頂之後回落,現時是93.89。去年美元兩次升至頂位,當時市場預計12月開始加息時,已搶先炒落,好消息未到已搶先出貨,美元是提前炒上,一加息見好消息就回頭。今年美元加息前景不如理想,美元仲弱。

  金融猛人話即使美國加4次息,累計加1厘息(如今只加了0.25厘),其實沒有甚麼大不了,不足以支撐美元長期強勢。他懷疑美元較長時期的弱勢,已經開始,當然,美元跌得多時,不排除會有較大反彈,中線走勢仍然向下。金融猛人係美元淡友。

  進口無力 影響全球
  我經常說,美元強弱,對包括香港的亞洲股市有絕對大的影響,若美元一路走強,不止商品暴跌,新興市場股市都會大跌,因為資金不斷回流到美國,過去兩年就是這種狀況,去年一度遇上內地股市暴升的插曲,但A股一玩完,港股便受強美元的負面力量牽引,一個體現是拖低人民幣匯價,令港股承壓。若然美元強勢就像猛人所講,已經終止的話,反而會增加新興市場股市的喘息機會,至少,人民幣的下跌壓力不會這樣大。

  另一個表面上難以解釋的現象,就是歐洲和日本的經濟比美國更差,但貨幣卻走強。猛人解釋,貨幣的供應很多時是炒作供求,例如日本,經濟弱,日圓反而上升,主要原因是日本政府及民間在海外有大量資產,經濟不好時,他們會沽出海外資產,把資金調回本國填數,要大量買入日圓,便令到日圓匯價向上。遂出現一個經濟差、幣值升的怪局。

  整體而言,猛人不看好環球經濟,認為大家需要適應一個比較長期的低增長時代,意味着高估值的東面,價格始終有下調壓力,我們常常見到價格下跌的東西,便估佢已經尋到底,事實是否真的到底,仍是未知之數。

  另一方面,中國4月出口低於預期,進口卻意外地大降,令貿易順差大幅提高。海關總署公佈中國4月份進出口數據,按人民幣計價,中國4月進口按年跌5.7%,市場預期是升0.3%,對上一個月的前值跌1.7%。進口大滑坡,對外國出口中國有很大影響。中國4月出口按年升4.1%,預期升4.3%,略不及預期,對上一個月的前值是升18.7%,出口增長接近預期地放慢。4月貿易順差進一上增至2980億元,預期順差2549.5億元,前值順差1946億元。中國1至4月貿易順差1.11萬億元。

  嚴打借殼 中概中招
  上周五恒指跌340點,跌幅1.7%,相對於內地股市跌2.8%而言,港股已算是跌得少。內地股市上周累積幾個下跌焦點。第一是此前熱炒的商品期貨市場,在中央加強監管下急速散水,上周五焦炭期貨大跌6.6%,拖累資源股下挫,內地期貨市場在中央打壓下開始降溫,影響到相關股份。

  第二是人行及中證監發表聯合通知,加強銀行的票據業務監管,以及規範相關業務開展。事緣農行(1288) 年初爆出39億元票據變成廢紙事件,惹起當局關注票據發行。市場擔心中央控制票據的發行,令企業出現錢荒,因此影響股市。

  第三個更加宏觀的因素是中央第一季放水,貸款增長很多,但踏入5月,中央放水變得較為定向,特別是針對農村及中小企業,市場的錢已沒有過去那麼多。

  第四個影響市場的因素是中證監可能叫停海外上市企業借殼回歸A股,多隻內地殼股重挫,內地創業板大跌4.6%,拖低整體股市。周五的微信上,已大量流傳著各種各樣的消息,主要是說中證監對中國概念股回歸A股借殼、重組、IPO等等,都可能會限制。又說中證監在會議上表示借殼只能夠併購實業資產,併購互聯網、金融、遊戲、影視等一概不批准。又說由6月份開始,全國的金融政策基調一律向左轉。種種消息,都令到國內股市下插,估計未來還有下跌壓力。

  無論是宏觀經濟,還是微觀的國內炒作狀況都受到限制,估計這個「五窮月」,股市仍要捱,當中或許會出現反彈,但不會是真正的回升。我對資源類股特別有保留,因為整個商品尋底的炒作,也是一個炒浪而已,而這個炒浪好有可能已經爆煲,爆煲將會影響到相關股份的股價,所以要小心礦業及材料股,特別是那些股價已經反彈很多的股份,現時的回落,可能只是剛剛開始而已。

  陸羽仁
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