要習慣在谷底的生活
2016年05月09日
我不喜歡寫太多宏觀的東西，因為好像很遠離實際股票的升跌，但有時宏觀因素太重要，不得不寫，今次就要講講美國就業數據及美國經濟走向。市場非常期待的美國4月非農就業數據，在上周五出爐，事前市場平均預期有20.5萬個職位增長。
當然，有人睇好，也
有人睇淡。高盛分析師便相當「牛」，將職位增長預期由本來22.5萬上調至24萬。結果買大開細，4月職位增長只有16萬，明顯低過市場預期，意味美國經濟復甦步伐緩慢。
美職位少 拖慢加息
由於就業和通脹率，是聯儲局加息兩大指標，4月就業狀況如此，看來6月很難加息，美股向好。非農就業數據公佈後，據利率市場期貨交易據數顯示，市場預期聯儲局於6月加息的機率降至4%，係歷來最低，明年加息機會少於50%，顯示市場極度看淡加息前景。市場也有另類聲音，紐約聯儲主席杜德利說不要太看重4月的就業數據，他預期聯儲局今年仍會加息兩次。我認為期貨交易市場反映出來的狀況最現實，無論聯儲局官員說甚麼也好，市場睇淡聯儲局的加息能力。美國加息機會下降，美股反彈，杜指上周五升80點，升幅0.5%。這是壞消息當好消息炒的典型。
這個星期美元大插後出現些少反彈，市場上湧起炒美元已經短期見底的一派，究竟美元短期是否已見底，將有一浪比較長期的上升？還是一個大跌浪中的反彈？係目前市場比較關心的問題。
我就此求教一位熟悉中央銀行運作的金融界猛人，他先用一個故事回應。話說一名活力充沛的年輕人，走去爬山。當他爬上了山頂，忽然一腳踏空，跌落到山頂的一個洞穴之中。這個洞穴四周滑不溜手，他爬極也爬不出去，手機無電，只能大聲求救。
放水效應 不斷遞減
過了很久，終於有名老人經過，探頭望進洞內。年輕人問老人可否幫助他離開洞穴，他趕着要回市區去。老人看了他兩眼，拋下一句說話：「你要開始習慣從現在的立足點想問題了」，說罷掉頭而去。年輕人目瞪口呆，苦思了半天，才明白老人救不到他，他要「習慣在底的生活」，獃在谷底，將會是常態。
金融界猛人說，這就是美國經濟現狀的寫照。經過七年救市，連番放水之後，救市效應遞減，市場已習慣了水頭充足的狀況，但經濟增長仍然不外如是。美國雖然停止了量化寬鬆，但放出去的錢仍沒有收回，利息加了一次，仍然處於極低水平，但為甚麼經濟與就業還是不理想呢？
原來放水的效應會遞減。七年前放水很有效，7年後同樣放咁多水，已經不太見效。以美國很多耐用品的消費為例，早幾年聯儲局剛開始放水時，利息急插，消費者覺得供車利息咁低好抵，於是換車或者買車，如今那部車只用了幾年，即使利息仍然很低，也不會年年買多一輛車。所以，放水在開始時對推動經濟的效力很大，但效益會慢慢會減少。
美元弱勢 並未結束
問題便來了，放這麼多水催谷經濟，效果也不大，如果要加息收水，經濟又會如何呢？所以話要習慣谷底的生活，眼前覺得經濟麻麻哋好，可能已是最好。
至於美元走勢，金融猛人說，仍然不能夠太確定，一定程度上會受加息快慢影響。不過，他懷疑美元的上升趨勢是否已經玩完。2015年3月，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數升上100.33高位，到同年11月底，第二浪再抽上100.12，形成雙頂之後回落，現時是93.89。去年美元兩次升至頂位，當時市場預計12月開始加息時，已搶先炒落，好消息未到已搶先出貨，美元是提前炒上，一加息見好消息就回頭。今年美元加息前景不如理想，美元仲弱。
金融猛人話即使美國加4次息，累計加1厘息(如今只加了0.25厘)，其實沒有甚麼大不了，不足以支撐美元長期強勢。他懷疑美元較長時期的弱勢，已經開始，當然，美元跌得多時，不排除會有較大反彈，中線走勢仍然向下。金融猛人係美元淡友。
進口無力 影響全球
我經常說，美元強弱，對包括香港的亞洲股市有絕對大的影響，若美元一路走強，不止商品暴跌，新興市場股市都會大跌，因為資金不斷回流到美國，過去兩年就是這種狀況，去年一度遇上內地股市暴升的插曲，但A股一玩完，港股便受強美元的負面力量牽引，一個體現是拖低人民幣匯價，令港股承壓。若然美元強勢就像猛人所講，已經終止的話，反而會增加新興市場股市的喘息機會，至少，人民幣的下跌壓力不會這樣大。
另一個表面上難以解釋的現象，就是歐洲和日本的經濟比美國更差，但貨幣卻走強。猛人解釋，貨幣的供應很多時是炒作供求，例如日本，經濟弱，日圓反而上升，主要原因是日本政府及民間在海外有大量資產，經濟不好時，他們會沽出海外資產，把資金調回本國填數，要大量買入日圓，便令到日圓匯價向上。遂出現一個經濟差、幣值升的怪局。
整體而言，猛人不看好環球經濟，認為大家需要適應一個比較長期的低增長時代，意味着高估值的東面，價格始終有下調壓力，我們常常見到價格下跌的東西，便估佢已經尋到底，事實是否真的到底，仍是未知之數。
另一方面，中國4月出口低於預期，進口卻意外地大降，令貿易順差大幅提高。海關總署公佈中國4月份進出口數據，按人民幣計價，中國4月進口按年跌5.7%，市場預期是升0.3%，對上一個月的前值跌1.7%。進口大滑坡，對外國出口中國有很大影響。中國4月出口按年升4.1%，預期升4.3%，略不及預期，對上一個月的前值是升18.7%，出口增長接近預期地放慢。4月貿易順差進一上增至2980億元，預期順差2549.5億元，前值順差1946億元。中國1至4月貿易順差1.11萬億元。
嚴打借殼 中概中招
上周五恒指跌340點，跌幅1.7%，相對於內地股市跌2.8%而言，港股已算是跌得少。內地股市上周累積幾個下跌焦點。第一是此前熱炒的商品期貨市場，在中央加強監管下急速散水，上周五焦炭期貨大跌6.6%，拖累資源股下挫，內地期貨市場在中央打壓下開始降溫，影響到相關股份。
第二是人行及中證監發表聯合通知，加強銀行的票據業務監管，以及規範相關業務開展。事緣農行(1288) 年初爆出39億元票據變成廢紙事件，惹起當局關注票據發行。市場擔心中央控制票據的發行，令企業出現錢荒，因此影響股市。
第三個更加宏觀的因素是中央第一季放水，貸款增長很多，但踏入5月，中央放水變得較為定向，特別是針對農村及中小企業，市場的錢已沒有過去那麼多。
第四個影響市場的因素是中證監可能叫停海外上市企業借殼回歸A股，多隻內地殼股重挫，內地創業板大跌4.6%，拖低整體股市。周五的微信上，已大量流傳著各種各樣的消息，主要是說中證監對中國概念股回歸A股借殼、重組、IPO等等，都可能會限制。又說中證監在會議上表示借殼只能夠併購實業資產，併購互聯網、金融、遊戲、影視等一概不批准。又說由6月份開始，全國的金融政策基調一律向左轉。種種消息，都令到國內股市下插，估計未來還有下跌壓力。
無論是宏觀經濟，還是微觀的國內炒作狀況都受到限制，估計這個「五窮月」，股市仍要捱，當中或許會出現反彈，但不會是真正的回升。我對資源類股特別有保留，因為整個商品尋底的炒作，也是一個炒浪而已，而這個炒浪好有可能已經爆煲，爆煲將會影響到相關股份的股價，所以要小心礦業及材料股，特別是那些股價已經反彈很多的股份，現時的回落，可能只是剛剛開始而已。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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