政經密碼 - 周顯
禁止RTO不如禁止廉發新股
2016年06月03日
李澤楷以盈科數碼收購香港電訊。(資料圖片)
證監會檢討過去幾年股壇大賊們的作案手法，決定從幾方面著手，去整頓股票市場，其中的一招，是加強監管「逆向收購」(RTO)。
所謂「逆向收購」，意即上市公司大量發行新股，去
收購(交換)某間非上市公司的股份，而發行新股的數目，超越了原來總股數的100%。
這又有兩種情況，一種是非上市公司是由大股東本人所擁有，因此大量發新股並不牽涉到改變控股權，所以只是「重大收購」(VSA)而已。
另一種情況則是被收購公司的大股東另有其人，當他得到了超過現有發行股數100%的股票，便搖身變成大股東，這即是改變了控股權，這就是正式的逆向收購了。監管當局是企圖把這兩項都嚴格監管。
我先講「逆向收購」的好處，如果注入優質資產，可以令到公司的價值提升，最佳的例子就是當年呂志和把賭牌注進「嘉華建材」(027)，因而成為今日的「銀河娛樂」，不過。這不涉及控制性股權，只是VSA，而不是RTO。
在先前的幾十年，玩家常常玩逆向收購，藉此令到股價大升，後來當然是暴跌收場，令到很多散戶輸了大錢、受了重傷，這其中最有名的一役，當然是2000年李澤楷的「盈科數碼」吃掉了「香港電訊」，成為了今日的「電訊盈科」(008)，至於近期，則有馬雲和馬化騰雙馬齊飛，齊齊在香港的股壇揾食。
有見及此，證監會因而希望阻塞這一漏洞，希望加強監管「逆向收購」，其實這新措施早已在進行中，也已經叫停了好幾個大型的「逆向收購」項目。
如果說，這新措施有甚麼好處，當然唯一的好處就是保障小股東利益，因為莊家們用這方法，把小股東屠宰得太慘了。然而，前文說過，逆向收購如果注入的是優良資產，是對公司有利的，換言之，如果把逆向收購一刀切地禁止了，這便會令到香港的股市失去了一個很有利的條件，也會影響了港股的彈性和吸引力。或許不如直接點說：不是連上市公司公布好消息，刺激股價都不准吧？
照我說，如果要「制止罪案」，根本用不著因噎廢食，禁止RTO，因為真正的大殺傷力，並不是RTO，而是低價發行大量新股。因此，只要禁止「印平價股票」，已經可以解決了全部問題，根本用不著使用沒那麼有效兼且傷害了自身競爭力的禁止RTO。 作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家。
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