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2016年8月16日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年8月16日



花旗看天下 - 張敏華 2016年8月16日

國指或上試10600點
2016年08月16日
  市場憧憬「深港通」快將開通,帶動中港股市上揚,國企指數八連升,昨日升1.6%至9708點。過去3個月,國企指數升幅顯著,達到17%。花旗認為,中國新增貸款減少,顯示中國有決心及積極採取行動,實行企業去槓桿化,降低債務水平,或有助提升中資股估值。

  企業債務違約或減
  數據顯示,內地政府在企業去槓桿化已取得初步成果。例如,在2000間內地上市企業中,平均淨負債率由去年初接近45%,於今年第二季已回落至40%以下。我們預期,2016年下半年,由於企業支付利息的壓力下降,以及商品價格靠穩,債務違約情況或會減少。

  股市方面,在信貸風險改善和經濟維持穩定的情況之下,我們認為中資股的估值可望向上重估。我們把2017年中,恒生國企指數的預測市盈率,由早前預測的10倍,提升至11倍。所以我把2017年中,恒生國企指數預測水平由9500點,上調至10600點,潛在上升空間大約10%。而MSCI中國指數2017年中的預測水平,亦由62點上調至68點。

  內銀股可敲 減持電訊股
  行業方面,我們建議增持受惠信貸改善的內銀股,減持估值較高的電訊股。不良貸款一直是困擾內地銀行股價的主要因素,即使內銀股近日跟隨大市反彈,但現時主要內銀股H股的市帳率亦只有0.7至0.8倍。所以企業違約風險下降,或會有助提升內銀股的估值。我們把內地銀行股的投資比重,由早前的偏低比重,上調至偏高比重。而資產質素改善,亦會有利保險股和證券股的投資前景。

  另外,由於年初至今,部份內地電訊股升幅達8%至13%,同期國企指數只是持平。由於電訊股的估值已回升至歷史平均值之上,而我們預料下半年盈利或缺乏驚喜,所以投資者可考慮於高位減持電訊股。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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