談財經 - 胡孟青
上市架構諮詢棋局下一步
2016年09月06日
上市架構尚有不足3周諮詢。(資料圖片)
還有不足3周，檢討上市架構諮詢完結，從外界聲音看，整個方案能照單全收獲通過執行機會微乎其微。贊成及反對由證監會主導的改革建議分成的兩大陣營近乎精銳盡出，各派重炮手攻堅，發表意見
。惟贊成一方未能說服外界，在新建議下，證監會不會構成主導整個上市審批。至於上市公司商會為首的反對一方，大部分有其道理，但一份由政府倡議主導的諮詢，反對之餘，更重要是能否有更強而有力的反建議，讓有關方面有下台階。
上市公司商會代表意見提及八七股災後的戴維森報告，指一個以市場人士為主的監管制度最適合本港，否則令證券市場過分冷漠及高壓性過分監管。本港財金界新晉輩出，曉得該報告背後沿革、意義及重要性所剩有限，顯而易見，反對改革架構陣營背後，有的是老練軍師。也許該報告奠下金融監管架構三級制基礎，幾十年來股市發展近乎一帆風順。但畢竟是1988年的報告。現時環球很多交易所抽離上市審批成大趨勢；有英國市場為首經驗，由證券市場監管者完全負責審批，證明造成新股數目減少，基於互不討好下，有關方面妥協也好，取巧亦好，最後想出現行建議，即在港交所(388)架構下變相由證監會審批上市的怪物。
十多年前，財政司長要檢討上市審批，起碼象徵式委任3人小組寫份顧問報告，提交有傾向的建議。現在呢，市場比當年更複雜，豈止仙股事件引發監管討論。資金多了、更多閒雜人等、來歷不明者進場，又冒起新經濟股，其股權架構有別，各證券市場爭至你死我活。政府提出如此重大上市架構諮詢，倒不明白在如此具爭議環境下，為何不效法當年來一次由獨立顧問審視及建議，至少偏袒任何一方，均有獨立專家建議作擋箭牌吧。
如是次諮詢最終要在反對聲音下胎死腹中，坦白點說，也是咎由自取。市場持份者想證券市場有進步，不論傾向改革或原封不動，更理想是在現行既有立場下，附加一個更好的反建議。新加坡已秘密發功，有意接納「同股不同權」公司上市，如本港上市審批制在稍作改動大前提下，反而令監管者及相關市場持份者更放心，倒是值得認真對待。老老實實，基於建議內容未如理想，與其像2002年全面收回，倒不如由財政司長以具備爭議為由，索性委任獨立顧問評估，讓大家再買過時間，做些能夠維持市場競爭能力的好事情吧。
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