談財經 - 胡孟青 2016年11月1日
談財經 - 胡孟青
中國債市的潛力
2016年11月01日
市場預測外資持中國債券將增至2萬億元人民幣。(資料圖片)
投資者餓息，是觸發資金加劇流入新興市場的主因。
在一個既是需求帶動供應，有時又是供應帶動需求的環境下，以阿根廷的信貸紀錄，4月時亦竟然能夠成功發行逾160億美元債券。
但論全球投資者討論熱點，反而是一眾財政強勁，近乎零負債的中東產油國，也跑到債券市場集資。
在5月份，卡塔爾發行90億美元債券熱賣之後，沙特阿拉伯近日亦首度在國際債券市場籌集資金，而且金額高達175億美元。
沙特早於年初就開始籌備，以求頭炮打得響，官員前往歐美推介，將債券包裝成為沙特經濟改革一部分，結果170億美元發債額本身已是新興市場發債集資紀錄，惟認購額更多，為數達到670億美元。
沙特主權債券享盡天時、地利及人和。作為頂級產油國，油價剛好不斷反彈，更重要的是，固然是全球主權債相繼出現負利率，債息曲線平坦，形成市場對長債需求遠比預期大。
沙特有的是軍師，將遊戲玩得出神入化，在整個發債計劃中，預留30年期債券發行額，比慣常的10年期還要多。
有分析認為，沙特債券神奇效應，除了乘環球投資環境而來之機會之餘，最大觸發點是市場對油價重拾信心。這一點既言之成理，亦說得頗為牽強，試問一個俱樂部形式操控的市場，那會談得上有信心？
反而，油價以美元計價，沙特尚算是個美元區，息率逾3厘的債券，相比很多新興市場有叫座力之餘，更重要是省去不少利率對沖成本及風險。
利率永無止境停留於不正常低位，在需求主導之下，只會帶動更多資金改投高風險債券，早前蒙古貨幣大跌，部分投資者早就焦頭爛額，而同一時間，其他發債體亦有誘因拖長債券期限，異常客觀環境反過來的債券價格合理化。
其實，中國作為全球第二大經濟體，債市潛力及需求是遠被低估。目前外資於中國在岸市場持有債券約8,000億元人民幣，外界預期，明年規模最少會增至2萬億元人民幣，但在未實現之前，似乎先決條件在於投資者要更習慣內地的貨幣走勢及其政策吧！
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