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2017年3月9日 星期四

利財筆記 - 林本利 2017年3月9日

利財筆記 - 林本利 2017年3月9日


【利財筆記】持恒生穩穩陣陣 勝滙豐 (林本利)



林Sir上期痛斥滙豐控股(00005)業績差劣,從其帳目發現問題多多,如普通股股東權益兩年間大減1600億港元,建議小股東「有得賺就好走」!恒生銀生(00011)早前公布業績,純利下跌41%,因2015年恒生從出售興業銀行獲利106億元,

故林Sir早已預期恒生業績倒退,指撇除興業銀行,實際只少賺4%。他讚恒生業績簡單易睇,穩穩陣陣勝過滙豐,倘恒生股價回落,值得吸納長線持有。

林Sir直言,相對於滙豐的帳目,恒生簡單易明得多。林Sir今堂教大家閱讀銀行股的帳目,他打開恒生的綜合收益表,各項業務收入、營業支出等也清楚地列出。

一間銀行主要經營貸存業務,因此淨利息收入(利息收入減以利息支出)往往佔最大部分,特別是恒生擁有不少存款,2016年度的淨利息收入便高達223億元,較上一年度增加了5%。銀行另一主要收入來源是服務費,恒生去年的淨服務費收入(服務費收入減以服務費支出)跌了16%。恒生其餘的業務有升有跌,總營業收入441億元,與上一年度的440億元相若。

現PE太高候回落吸
今年恒生帳目中,特別要留意是「出售部分所持有興業銀行股權之淨收益」,恒生在2015年度出售興業銀行賺106億元。即使純利由2015年的275億元,跌至2016年的162億元,表面上倒退四成之多,但林Sir早已預期,「(這筆盈利)一次過賣了就沒有!」事實上,2015年賺275億元減以出售興業的106億元,實際賺169億元。相比去年度賺162億元,純利約跌4%,「賣興業銀行無錯是賺了大錢,但也少了一個賺錢工具,所以賺少了7億元也很正常吧!」

若小股民要在滙豐和恒生二擇其一,林Sir認為恒生各項收入的來龍去脈,全部有跡可尋,小股東簡簡單單也計得通。相反,滙豐業務眾多,又有各種股權工具,帳目相對複雜。撇除出售興業銀行的因素,恒生業績沒有大升大跌,業務穩穩陣陣,恒生相對上較適合長線持有,不過近期股價升穿160元,市盈率(PE)達19倍,林Sir建議股民等恒生股價回落才考慮。

內銀股壞帳要留神
銀行股業績相繼出爐,林Sir慨歎香港真是福地。舉例恒生去年賺162億元,而滙豐持有62%的恒生,剛好約100億元,與滙豐純利相若,可說是滙豐去年賺的純利全來自恒生,林Sir笑言︰「不如滙豐賣光所有業務,只持有恒生算吧!」恒生賺百多億元,滙豐香港業務也應賺兩三百億元,但結果全年只賺100億元,可見滙豐香港以外業務虧損極其嚴重。

除了滙豐全靠香港業務,東亞銀行(00023)去年業績也全靠香港支撐。東亞去年純利大跌33%至37億元,旗下東亞中國則虧損4.6億元「陀衰家」!東亞跟滙豐一樣,同樣倚賴香港賺錢,但卻裁走大批香港僱員,十分不公平,管理層要問責下台才對。

林Sir特別關注東亞內地業務的「減值貸款比率」(即預先為不良貸款損失撥備)由前一年度的2.44%,最新增至2.64%。一葉知秋,若內銀股的壞帳情況相若,由1.5%升至2.6%便非常嚴重,恐怕內銀業績會大幅倒退,甚至蝕本,「內銀股普遍賺一二千億元,若10萬億元貸款,有2,000多億元壞帳,利潤肯定大跌!」

 
作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

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