【利財筆記】持恒生穩穩陣陣 勝滙豐 （林本利）
林Sir上期痛斥滙豐控股（00005）業績差劣，從其帳目發現問題多多，如普通股股東權益兩年間大減1600億港元，建議小股東「有得賺就好走」！恒生銀生（00011）早前公布業績，純利下跌41%，因2015年恒生從出售興業銀行獲利106億元，
故林Sir早已預期恒生業績倒退，指撇除興業銀行，實際只少賺4%。他讚恒生業績簡單易睇，穩穩陣陣勝過滙豐，倘恒生股價回落，值得吸納長線持有。
林Sir直言，相對於滙豐的帳目，恒生簡單易明得多。林Sir今堂教大家閱讀銀行股的帳目，他打開恒生的綜合收益表，各項業務收入、營業支出等也清楚地列出。
一間銀行主要經營貸存業務，因此淨利息收入（利息收入減以利息支出）往往佔最大部分，特別是恒生擁有不少存款，2016年度的淨利息收入便高達223億元，較上一年度增加了5%。銀行另一主要收入來源是服務費，恒生去年的淨服務費收入（服務費收入減以服務費支出）跌了16%。恒生其餘的業務有升有跌，總營業收入441億元，與上一年度的440億元相若。
現PE太高候回落吸
今年恒生帳目中，特別要留意是「出售部分所持有興業銀行股權之淨收益」，恒生在2015年度出售興業銀行賺106億元。即使純利由2015年的275億元，跌至2016年的162億元，表面上倒退四成之多，但林Sir早已預期，「（這筆盈利）一次過賣了就沒有！」事實上，2015年賺275億元減以出售興業的106億元，實際賺169億元。相比去年度賺162億元，純利約跌4%，「賣興業銀行無錯是賺了大錢，但也少了一個賺錢工具，所以賺少了7億元也很正常吧！」
若小股民要在滙豐和恒生二擇其一，林Sir認為恒生各項收入的來龍去脈，全部有跡可尋，小股東簡簡單單也計得通。相反，滙豐業務眾多，又有各種股權工具，帳目相對複雜。撇除出售興業銀行的因素，恒生業績沒有大升大跌，業務穩穩陣陣，恒生相對上較適合長線持有，不過近期股價升穿160元，市盈率（PE）達19倍，林Sir建議股民等恒生股價回落才考慮。
內銀股壞帳要留神
銀行股業績相繼出爐，林Sir慨歎香港真是福地。舉例恒生去年賺162億元，而滙豐持有62%的恒生，剛好約100億元，與滙豐純利相若，可說是滙豐去年賺的純利全來自恒生，林Sir笑言︰「不如滙豐賣光所有業務，只持有恒生算吧！」恒生賺百多億元，滙豐香港業務也應賺兩三百億元，但結果全年只賺100億元，可見滙豐香港以外業務虧損極其嚴重。
除了滙豐全靠香港業務，東亞銀行（00023）去年業績也全靠香港支撐。東亞去年純利大跌33%至37億元，旗下東亞中國則虧損4.6億元「陀衰家」！東亞跟滙豐一樣，同樣倚賴香港賺錢，但卻裁走大批香港僱員，十分不公平，管理層要問責下台才對。
林Sir特別關注東亞內地業務的「減值貸款比率」（即預先為不良貸款損失撥備）由前一年度的2.44%，最新增至2.64%。一葉知秋，若內銀股的壞帳情況相若，由1.5%升至2.6%便非常嚴重，恐怕內銀業績會大幅倒退，甚至蝕本，「內銀股普遍賺一二千億元，若10萬億元貸款，有2,000多億元壞帳，利潤肯定大跌！」
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
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