怕痕又怕痛
怕痕又怕痛
美股恐慌指數破10。(資料圖片)
去年年底，自己定下今年至少要贏15%的目標。當時並非對大市特別樂觀，只是純粹以客戶體驗的角度出發，因為經過一年平平無奇的回報之後，消耗了不少耐性，始終投資股市是高風險行為，如果回報不高，會感覺白白冒了險，多數另尋出路，所以
頂多有一年左右的容忍期限。
現時已經超標完成，卻不是鳴金收兵，而是繼續趁勢博落去。高回報只是時勢造英雄，不少港股基金都有15%以上的回報，自己跑贏大概兩三個百分點的話，萬一改打保守戰術，大市又一路升，隨時便會被行家趕過頭。資產管理根本是一個高度競爭性的行業，除非放到離行離列，否則大部分時間，不論順逆，都是在極大壓力下工作。
在目前的處境更加需要一眼關七，水漲船高之後，調整風險必然增加，但暫時又看不出回落契機，唯有一方面順勢而行，另一方面則有隨時變陣加強防守力度的心理準備。今次挑戰相比2015年大時代一役更難，兩年前一早認定中資股是泡沫，一有風吹草動，便義無反顧撤退，可是今次升浪主打新經濟股，故事有排講，估值亦可以高處未算高。如果難得回調，到底要減倉，還是疊上去，將會是相當困難的決定。
由於美股恐慌指數破10，不少人都以鬆懈(complacent)來形容目前狀況，但自己以參與者的角度來看，市場並非鬆懈，大家都是戰戰兢兢地造好，相當審慎。恐慌指數低，一來是反映市場低成交低波幅的問題，個個不太想高追，見調整就買，於是出現升得慢又跌唔落的困局，二來是不少人坐擁現金，等調整等到無耐性，於是索性以沽put來代替。恐慌指數低，反而是反映不少人還是保守等位買的現象。
在這種環境，原本買put做對沖最好，可以解決自己既要博又怕跌的問題。可是個個月白交保險費，一年回報至少拉低兩三個百分點，亦是一筆相當可觀的支出。折衷辦法有兩個，第一是因應股市兩極化的潮流，選擇以股份put出擊，第二是一味只買高槓桿的末日put以小博大，將保費降低。
標普指數期權已經發展到每個月至少有八款不同到期日，不過，始終每個月第三個星期五，配合股票期權到期，才是兵家必爭之地，所以這個星期中段可以買末日put對沖。而近月底則可以用恒指put作對沖。雖然很大機會繼續倒錢落海，但槓桿大賠率高，會是防止調整變出事，築起第一度防綫比較好的方法，到時真的認定市況差，才用傳統打防守方法接力。
勝向敗中求 - 黃國英 舊文
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