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2017年5月16日 星期二

勝向敗中求 - 黃國英 2017年5月16日

勝向敗中求 - 黃國英 2017年5月16日


怕痕又怕痛


怕痕又怕痛


美股恐慌指數破10。(資料圖片)
去年年底,自己定下今年至少要贏15%的目標。當時並非對大市特別樂觀,只是純粹以客戶體驗的角度出發,因為經過一年平平無奇的回報之後,消耗了不少耐性,始終投資股市是高風險行為,如果回報不高,會感覺白白冒了險,多數另尋出路,所以

頂多有一年左右的容忍期限。

現時已經超標完成,卻不是鳴金收兵,而是繼續趁勢博落去。高回報只是時勢造英雄,不少港股基金都有15%以上的回報,自己跑贏大概兩三個百分點的話,萬一改打保守戰術,大市又一路升,隨時便會被行家趕過頭。資產管理根本是一個高度競爭性的行業,除非放到離行離列,否則大部分時間,不論順逆,都是在極大壓力下工作。

在目前的處境更加需要一眼關七,水漲船高之後,調整風險必然增加,但暫時又看不出回落契機,唯有一方面順勢而行,另一方面則有隨時變陣加強防守力度的心理準備。今次挑戰相比2015年大時代一役更難,兩年前一早認定中資股是泡沫,一有風吹草動,便義無反顧撤退,可是今次升浪主打新經濟股,故事有排講,估值亦可以高處未算高。如果難得回調,到底要減倉,還是疊上去,將會是相當困難的決定。

由於美股恐慌指數破10,不少人都以鬆懈(complacent)來形容目前狀況,但自己以參與者的角度來看,市場並非鬆懈,大家都是戰戰兢兢地造好,相當審慎。恐慌指數低,一來是反映市場低成交低波幅的問題,個個不太想高追,見調整就買,於是出現升得慢又跌唔落的困局,二來是不少人坐擁現金,等調整等到無耐性,於是索性以沽put來代替。恐慌指數低,反而是反映不少人還是保守等位買的現象。

在這種環境,原本買put做對沖最好,可以解決自己既要博又怕跌的問題。可是個個月白交保險費,一年回報至少拉低兩三個百分點,亦是一筆相當可觀的支出。折衷辦法有兩個,第一是因應股市兩極化的潮流,選擇以股份put出擊,第二是一味只買高槓桿的末日put以小博大,將保費降低。

標普指數期權已經發展到每個月至少有八款不同到期日,不過,始終每個月第三個星期五,配合股票期權到期,才是兵家必爭之地,所以這個星期中段可以買末日put對沖。而近月底則可以用恒指put作對沖。雖然很大機會繼續倒錢落海,但槓桿大賠率高,會是防止調整變出事,築起第一度防綫比較好的方法,到時真的認定市況差,才用傳統打防守方法接力。

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