談國論企 - 黎偉成 2017年8月17日
《談國論企－黎偉成》混合改革容聯通引境內投資者促全流通
《談國論企》中國國家發展和改革委員會批覆中國聯通（００７６２）最終母公司中國聯合
網絡通信集團有限公司（聯通集團）Ａ股公司混合所有制改革試點擬通過整體設計，特點為
（１）引入境內投資者，以降低國有股權比例和（２）以市場化為導向
健全公司治理機制，聚焦
公司主業、創新商業模式規模發展基礎業務和創新業務全面提高企業效率和競爭能力；中國聯通
於２０１７年８月１６日所發表的公告，認為此舉「實現公司戰略目標」。
＊以市場化導向聚焦公司主業創新引資擴容＊
國務院總理李克強於２０１７年３月５日發表的《政府工作報告》，論及國企國資問題時，
不僅強調要加快推進改革，以提高核心競爭力，更要深化混合所有制的改革在多個領域邁出實質
性步伐。中國聯通於５個月後就獲發改委批覆混合所有制的改革所發布的《公告》，特別惹人注
目當然為「邁出實質性步伐」，內容有多個重點：
《公告》強調（一）「混合所有制改革方案採用非公開發行和老股轉讓的方式相結合引入處
於行業領先地位、與聯通Ａ股公司具有協同效應的戰略投資者」，此點最是重要之處為該方案所
採取的是（Ｉ）「非公開發行」的方式進行轉讓，使所發行的股份可以「定向」地轉予企業認為
屬於其有「協同效應」的相關「戰略投資者」，而非市場上的一般投資者，肯定有利於混合所有
制改革的過程取得較大的良性、正面成效，理由為此改是要「升級」甚至「轉型」，並不是增強
股份之於市場的流通量。
（ＩＩ）「老股轉讓」，所指之「老股」，乃非公開發行的聯通Ａ股公司股份，和股權激勵
的股份，用意十分明顯是要讓現時尚未「流通」的「老股」，趁機會「全流通」，使國企股的股
份可以得到國際上的更高的認受性。
更重要的是（ＩＩＩ）聯通所引入的是「行業領先地位」的戰略投資者，包括（ｉ）大型互
聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等
（ｉｉ）具體為中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧雲商、光啟互聯、
淮海方舟、興全基金、結構調整基金等。《公告》更披露：中國聯合網絡通信有限公司與騰訊、
百度、京東、阿里巴巴等戰略投資者就進一步合作簽署了戰略合作框架協議。
再看《公告》所提及的（二）混合所有制改革方案引入的戰略投資者「與聯通Ａ股公司主業
關聯度高、互補性強」的企業，目的就是要有助於將聯通Ａ股公司的（Ａ）網絡、客戶、數據、
營銷服務及產業鏈影響力等方面的資源和優勢與戰略投資者的機制優勢、創新業務優勢相結合，
實現企業治理機制現代化和經營機制市場化。
以及（Ｂ）通過與戰略投資者在雲計算、大數據、物聯網、人工智能、家庭互聯網、數字內
容、零售體系、支付金融等領域開展深度戰略合作，聚合資源、整合優勢、能力互補、互利共贏
推動重點業務和產業鏈融合發展，擴大聯通Ａ股公司在創新業務領域的中高端供給，培育壯大聯
通Ａ股公司創新發展的新動能。
＊以附屬企業入股可多參與而聯通無專利＊
至於聯通（三）通過混合所有制改革方案以非公開發行等方式，合計募集資金不超過
６１７﹒２５億元人民幣，用途主要為把募集資金淨額通過中國聯合網絡通信有限公司用於４Ｇ
能力提升、５Ｇ組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目和創新業務建設項目，有助
於提升聯通Ａ股公司核心業務競爭力、加快推進聯通Ａ股公司戰略轉型。此一策略的做法，相當
可取。
聯通所引入的（四）多個戰略性投資者，將會持有的聯通Ａ股公司股份所佔比重為：中國人
壽１０﹒２２％、騰訊信達５﹒１８％、百度鵬寰３﹒３０％、京東三弘２﹒３６％、阿里創投
２﹒０４％、蘇寧雲商１﹒８８％、光啟互聯１﹒８８％、淮海方舟１﹒８８％、興全基金
１﹒８８％和結構調整基金６﹒１１％，合計持有聯通Ａ股公司３５﹒１９％股份，遂’形成混
合所有制多元化股權結構’。
需要指出者，為境內大集團的入股，是以其附屬公司參與，而非集團本身，故今後可以用同
樣方式入股其他混合所有制改革的國企，非聯通之專利也。
《政府工作報告》表明「今年要基本完成公司制改革」，亦為可以達致「靈活高效的市場化
經營機制」的目標，強調「深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、
軍工等領域邁出實質性步伐」。
發改委批覆聯通之混合所有制改革方案，足顯相關部委落實《政府工作報告》強調要「邁出
實質性步伐」，非跨跨其談之事謂。相信相關領域和行業，在未來好幾個月會有實質性的改革，
和有實質性的落實行動。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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