談國論企 - 黎偉成 2017年9月19日
《談國論企－黎偉成》社會融資增長放緩須多元化發展
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年８月份同比增長未如７月份之倍增，乃
因經濟於是月份受暴雨、颱風侵襲頻仍的衝擊，亦受困於僅有（１）對實體濟發放的人民幣貸款
和（２）信托貸款保持快促上升勢頭的支持，（３）企業債券融資之少增
和（４）未貼現的銀行
承兌匯票跌轉微增及（５）委托貸款多減，（６）非金融企業境內股票融資淡靜，融資渠道收窄
對國民經濟要穩中求進成長當非佳事，必須加以多元化發展。
＊人民幣貸款增量佔七成七過份偏重非佳象＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１７年８月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年８月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，社會融資增量於２０１７年８月
份月份達１﹒４８萬億元同比多增１８６億元或０﹒６８％，即使仍保持輕微增長，相對於７月
份１﹒２２萬億元所多增的７４１５億元或１﹒５１倍，要遜色得多，而２０１６年同期增量１
﹒４７萬億元相對於２０１５年同期多增３６００億元或３２﹒４％，更扭轉對上一個月的７月
份增量４８７９億元少增２６３２億元或３５﹒０４％之況。社會融資規模似有急之概，乃暴及
颱風吹襲對尤以經濟發達的華南、華東地區經濟造成的嚴重損害所致。
需要一而再指出的，是整體社會融資繼續顯露出不平衡、不穩定的重大問題，特別是（一）
社會融資十分側重金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款之情未有絲毫改善，於２０１７年８月
份的增長１﹒１５萬億元，不僅比２０１６年同期多增３４９７億元或４４﹒３１％，在整體社
會融資總額佔比７７﹒７％，相對於７月份的增量９１５２億元多增１﹒０１倍的佔比７５％高
出２﹒７個百分點，存量餘額１１５﹒４６萬億元同比增長１３﹒８％和佔比提升０﹒２個百分
點至６８﹒２％，相對於２０１６年８月份增量７９６９億元比上年同期僅增２１３億元或
２﹒７％，情況更有一面倒之概。
社會融資總額餘下的２２﹒３％，由另５個融資項目攤分，有增長的只有兩項，並以（二）
信托貸款發展最是快速，於２０１７年８月份的增量１１４２億元，比去年同期多增４０７億元
或５５﹒２９％，對上一個月的７月份淨增１２３２億元同比多增１０２２億元或４﹒８６倍，
存量於８月底時達７﹒８２萬億元同比增長３４﹒３％，並在存量總額中佔比上升０﹒７個百分
點至４﹒６％。此數於２０１６年８月份只達７３６億元，同比卻大幅增加３１９億元或
１﹒３２倍。
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率。此項之快增，佳象也。
（三）未貼現的銀行承兌匯票增量即使只達２４２億元，卻扭轉７月份尚減２０３９億元但
比去年同期少減３０７９億元或６０﹒１％之況，更比２０１６年同期尚減３７７億元的情況有
改善，存量４﹒２９萬億元同比增加６﹒５％，佔比僅２﹒５％。
＊委托貸款企債股票融資等皆有待轉穩提升＊
銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓
予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因
匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方
可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可利用
遠期付款，以有限的資購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）
相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。但此一項目有改進，速度尚嫌過慢。
表現欠佳者，有（四）委托貸款於２０１７年８月份再減少８２億元和扭轉上年同期尚有增
量１４３２億元，而對上一個月的７月份仍增量１６３億元同比少增１６１２億元或９０﹒８％
。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途
、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業
單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
（五）企業債券融資淨額於２０１７年８月份為１０６３億元，比上年同期減少２１７３億
元，存量１８﹒０３億元增加６﹒２％，而此項於７月份達２８４０億元同比多增６３２億元或
２８﹒８８％；其於２０１７年８月份淨增３３０６億元和多增１８５億元或５﹒９％。企業債
券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一
定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，更重要者
為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展，當然有利經濟穩
快的成長。
（六）非金融企業境內股票融資增量於２０１７年８月份為６５３億元同比少增４２２億元
，但２０１６年８月份達１０７５億元則多增５９６億元或１﹒２４倍。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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