立論 - 林少陽 2017年9月27日
立論：看好後市勿亂陣腳
■假如港股在十九大後仍然拒絕調整，很大可能會一路由年頭升到年尾。 資料圖片
周二港股表現比預期中硬淨，想低位撈貨的投資者，恐怕暫時未必能夠如願。即將踏入過往多次港股出現轉角市的10月份，即使是博殺型投資者，亦可能會在下個月暫時收一收油，或稍為影響下個月的市場氣氛。
目前港股整體估值「話平唔平，話貴唔貴」，實在沒有必要自亂陣腳，以十上十落的心態增持現金，只須稍為減低組合的槓桿，或稍為將一些獲利豐厚股價已處高位的股份，換馬至基本因素正逐步改善，而股價只是處於整裝待發階段的新倉。
下月美聯儲局將啟動縮表程序，18日中國將舉行「十九大」，或乘機被投機者利用舞高弄低港股的借口。現時預備定一點頭寸，說不定下月有機會派上用場趁低撈貨。
由於中國經濟剛由2016年下半年開始復蘇，以一個復蘇中的經濟體而言，目前不足13倍市盈率的港股，遠未到偏高水平。因此，本欄仍看好港股後市表現，假如十九大後港股拒絕調整，今年剩下兩個月，港股很大可能一路由年頭升到尾。
最近電動車行業備受關注，多間大行出報告唱好行業前景，其中瑞銀相信歐洲電動車的整體成本（車價減電動車有效壽命內可省回的能源成本），將於2018年與傳統汽油車扯平，成為全球首個車價與汽油車達到parity的地區。屆時歐洲消費者，毋須政府補貼，亦樂意於下次買車時轉買電動車。
大宗商品谷底反彈
歐洲大部份國家的汽油稅均為全球最貴，而中國及美國不收或只收取極低的汽油稅，電動－汽油車parity的時間要再推遲幾年。但報告重點是，電動車平過汽油車的日子指日可待。
經濟發展並非直線而是螺旋式運作。瑞銀對電動車的成本預算能否成為事實，最大樽頸來自鋰電池的原料供應是否充裕，若電動車未來幾年需求急升，恐怕作為供應樽頸的主要電池原料鋰、錳及鈷，成本價很大機會飛升。若電池技術在可見將來未見突破，恐怕電池車要大行其道，仍有實際困難，因成本持續下降，將受到電池原料供應稀缺的制約。
隨著全球經濟持續復蘇，主要的大宗商品正逐一從谷底反彈，上述製作鋰電池的原料價固然已升了不少，就連其他基本原料如鋼、鋁及各種有色金屬，一樣有價有市。就連因為曾經供應過剩的尿素及甲醇等化肥及化工原料，亦在需求逐步恢復而廠商減產之下，逐步攀升。
中海油化學（3983）由於主要生產原料供應由母公司以長期合約價銷定成本，具備較佳的成本優勢，即使在最差的市況之下，仍能保持足夠利潤，隨著屬下兩種主要產品價格回升，預期今年盈利將錄得可觀的增長，現時不足0.7倍的市賬率，反映市場仍不相信上半年盈利復蘇能持續，筆者認為市場未免太過悲觀。
（作者客戶持有中海油化學股份）
林少陽
以立投資董事總經理
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