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2017年11月15日 星期三

立論 - 林少陽 2017年11月15日

立論 - 林少陽 2017年11月15日


立論:緬懷易成投資輸家


■國泰被剔出恒指成份股。資料圖片


不經不覺,年初至今港股累積升幅已超過3成。過去一個星期,恒指大部份時間於29000點樓上緩步前進,惟能追得上指數升幅的股份,數量越來越少。按過往經驗,港股的市寬越來越差,是後市向淡的訊號。不過,投資者最好還是不要自作聰明,事關

美股已有先例可循,市寬即使變得越來越窄,不表示大市即將掉頭向下,那只是反映當今「強者恒強,弱者恒弱」的商業市場邏輯,而股市不過是反映上述經濟現實的一面鏡子而已。

近日大陸公佈的一系列經濟數據,大致上與市場預期沒有多大出入,稍為令人感到驚喜的是,10月份新增貸款增長大幅放緩,由上月的12,700億元(人民幣.下同),大幅減少至6,632億元。過往,市場會認為信貸需求不足或人行勒令銀行收水,不利股市後向,上述邏輯早已過時,事關現時全球資金氾濫,市場絕不缺錢,欠缺的其實是能夠幫股東賺錢的生意機會!無論是借錢的商業機構,還是放貸的銀行,如果找不到穩妥的賺錢機會,少用槓桿絕對是一個明智的做法。

這邊廂傳統的生意在減少借貸,那邊廂經營現金流一等一的科網巨企阿里巴巴,卻正在籌措發行總值50至70億美元的債券。不知馬雲又再盤算著甚麼大型的業務擴張計劃。馬雲與阿里大股東軟銀的孫正義一樣,都是野心大到幾乎想吞併整個宇宙的人,難怪兩人多年來合作愉快。

科網行業以外,今年港股另一個亮點,是國內的內險企業生意蒸蒸日上。平保(2318)、中國太保(2601)今年頭10個月的保費增長,分別達30%及21%。平保表現一枝獨秀,其估值貴絕同業,其實很合理。

本周另一焦點,是一家炒燶期油的航空公司,以及另一家企業管治紀錄向來欠佳的能源企業被剔出恒指成份股。成王敗寇乃自古以來的市場定律。即使努力上進,但只要成長速度不夠人快也一樣會被out,何況是因為管理不善市值倒退的企業?奇怪的是,有港人竟然會為一家管理不善的港資企業被踢出局而感到欷歔,這樣的同情心,未免太過廉價了罷──假如這家被踢出局的港企是力爭上遊之下被踢出局,就話為替其不值箒。

至今,50隻恒指成份股之中,港產成份股減至20隻,餘下30隻為中資或業務遍佈全球的跨國企業。港人(尤其是盈富基金或投資於港股指數基金的強積金儲蓄戶)其實不應感到欷歔,反而應該為本港上市股份的日益多元化而感到欣喜才對。在投資市場,只有不斷向前的投資者,才會獲得市場正面的回報。想緬懷過去,最好的場所是在戲院或在家中的床上,當自己快要入睡的時候。死抱著倒後鏡不放的人,只會成為投資市場上的輸家。

(作者客戶持有平保股份)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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