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2017年11月2日 星期四

基金觀點 - 吳家俐 2017年11月2日

基金觀點 - 吳家俐 2017年11月2日


基金觀點:為市場走勢把脈


■聯儲局重啟加息周期,而加息表示通脹重臨,這將有利銀行及能源等價值股。資料圖片



在今年9月,我們全球所有策略師、經濟師及基金經理聚首紐約的半年度投資會議,一同為未來的經濟及投資走勢把脈,以下是數個要點:

一、在美股市場尋找價值:美國的長期基本面開始指向一個

比較慢的經濟增長未來。即使如此,何以股市仍然節節向上?這是因為由於股票仍然是許多投資者的較佳選擇。利率持續低企,企業因而紛紛進行股份回購計劃,從而刺激股市上升。隨著美國聯儲局重啟加息周期,而加息表示通脹重臨,這將有利銀行及能源等價值股。

二、美國步步接近能源自給自足:美國頁岩油企業的出現,可謂顛覆了全球的石油秩序。頁岩油革命爆發後,油價已跌了一半,美國花在能源的開支降至數十年的新低,更逐步向能源自給自足邁進,相反,石油輸出國組織(OPEC)的影響力已大不如前。不過,市場對於頁岩油市場會否有過高的期望?傳統的能源企業雖然擁有不俗的基本面,但估值仍然非常低廉,或為投資者帶來了逆向的投資機會。

三、生產力問題難以解決:生產力是經濟增長的核心條件,但全球的生產力正在放緩,也看不到回升的跡象。當中主要原因是人口老化,雖然新冒起的科技或會有助提升生產力,但仍然不足以解決問題。各國政府及企業應推動創新、科研發展及將眼光放得更長遠。

四、特朗普前路難行:儘管迄今為止,特朗普的總統工作並不順利,但白宮仍然有明確的改革目標,稅收改革便是其中之一。但由於改革稅制涉及重大利益衝突,過程定必緩慢,在2018年國會中期選舉前,共和黨顯然會重新考慮通過新法案,因為中期選舉對共和黨而言屬關鍵時刻,並可視作測試總統民望的試金石。

五、美國醫保改革需要良方:美國的醫療開支比重甚高,當其他國家的醫療開支平均佔GDP的6%時,美國的比重則高達16%,而及至2028年,此比率料更會大升至27%。對於有能力負擔的人士而言,美國醫療的水平一流,但成本如此增加,根本難以維持。重新檢視藥物開支,或者是解決的方法。而投資者在這一個板塊中,應致力尋找擁有創新能力的企業。

六、我們或者誤判了通脹:菲利普曲線-即中央銀行用來衡量就業水平如何拉高通脹的模式,可能已不再有效,更大的問題可能是:我們有否錯誤量度通脹?

CPI的量度標準,是否符合我們日常對物價變幅的感受?租金和通勤的成本有否正確地計算在內?科技產品價格的下降,有否抵消其他方面的成本上漲?隨著社會越來越分化、民粹主義興起,決策者應該意識到通脹在現實世界的影響。投資者必須保持警惕,小心保護自己的儲蓄購買力,免受所有通脹的威脅。

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