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2017年12月18日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2017年12月18日

基金觀點 - 吳家俐 2017年12月18日


基金觀點:中國宏觀經濟表現遠超預期


■2017年中國宏觀經濟表現遠超預期,導致市場完全錯判中國市場形勢。資料圖片



2017年中國宏觀經濟表現強勁,遠超市場預期,成為年內最大驚喜。我們認為,主要原因是北京提出的供給側改革,為中國經濟再平衡及市場復蘇帶來深遠的影響。

削減剩餘產能被視

為供給側改革的首要任務。隨著當局嚴格實施相關政策,鋼鐵及煤炭的產能在過去兩年大幅下降,帶動工業價格上揚,使生產者價格指數在長時間的通縮環境下回升。為減省成本而推行的財政及信貸措施,則令工業利潤大幅反彈,支撐今年股市表現。

房地產市場去庫存自2015年起大力執行,其中補貼計劃作為棚戶區改革工程的一部份,有助於三、四線城市的房地產市場復蘇,從而帶動整個房地產供應鏈的增長。與此同時,商品價格受惠於建築需求增加而上漲,發展商的資產負債狀況改善亦利好地產股及信貸市場。

有別於市場人士早前的揣測,當局貫徹執行金融去槓桿,範圍亦擴大至更廣泛的活動。最近公佈的資產管理業務新規顯示,為打擊影子銀行和高風險借貸機構,當局將長期收緊金融市場狀況,令利率保持升勢,債券市場料持續波動。

近日北京積極推行環保措施,旨在為中國尋求更可持續的發展模式。針對高汙染行業的規管影響工業生產和固定資產投資的表現,同時政府亦加快對潔淨及可再生能源的投資。此應有助於實現經濟再平衡,並導致環保與非環保市場板塊之間的價格走勢呈現分歧。

上述舉措的成效事前被嚴重低估,導致市場在2017年完全錯判中國市場形勢。因此,投資者來年應留意由政策觸發的市場波動及經濟再平衡會否持續。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
資料來源:安盛投資管理,截至2017年11月
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