何車500 - 何車 2017年12月15日
何車500：買信行收5.1厘息
■中信銀行PB低，較同業折讓，而且股息高達5.1厘。資料圖片
今年以來，H指升23%。有發行A股的內銀H股表現非常參差，業績最佳的招商銀行（3968）跑第一，股價累計升幅高達72%；業績最差的中信銀行（998）居末席，累計跌幅0.4%，是唯一下跌的內銀股。
1）招行今年首3季純利588.1億元人幣，按年上升12.8%，其他同業平均增長4%。招行往績PE10.8倍，彭博綜合券商預測，今年PE9.7倍，較過去7年平均PE7.4倍有溢價逾3成。今年預期PB1.48倍，與7年平均1.46倍相若。其他同業今年平均預期PE5.3倍，招行較它們有溢價83%。其他同業今年平均預期PB0.66倍，招行較它們有溢價124%
2）信行今年首3季純利347.4億元人幣，按年只微增0.6%。其他同業不計招行同期盈利平均增幅4.6%。信行期內淨利息收入跌6.6%，非利息收入升14.3%，客戶存款跌8.9%，客戶貸款升10%，資本充足比率11.75%（去年底11.98%）。
PB僅0.53倍
信行往績PE4.9倍，大行平均預測今年盈利原地踏步，因此2017年預期PE亦是4.9倍，與光大銀行（6818）相同，在內銀股中最低，較7年平均5.2倍畧低。今年預期PB0.53倍，較7年平均0.85倍折讓頗大。不計招行的同業今年平均預期PE5.5倍，信行折讓1成。不計招行的同業平均PB0.69倍，信行折讓23%。
3）信行PB低，較同業折讓，是吸引所在，H股較A股折讓最大亦具吸引力。信行A（滬601998）現價較H股溢價48%，同業平均溢價僅21%若與同業看齊，信行H股應值5.75元。
4）內銀股普遍息高，今年平均預期4.7厘，信行5.1厘。
★除招行之外，內銀股今年都跑輸指數，明年可追落後。信行PB照同業打9折計，股價可見5.75元，上升空間17%。大行看法較保守，平均目標價5.52元，上升空間12%；最高6.03元（SWS），最低4.16元（野村）。
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