基金觀點：抵禦股市波幅的三大原則
■無論市場波幅如何，投資者只要事前做足準備，建立下行保護，便可應付時刻變動的市場風險。資料圖片
在市場持續走高的前提下，投資者很容易忽略風險管理的重要性，但聯博認為，市場低波幅時，更是思考投資風險的最佳時機。根據聯博的經驗，風險管理應掌握三大原則，
才能打造出一個可提供下行保護的投資策略。
1）擴大對風險的定義：傳統上，許多投資者習慣使用追蹤誤差（tracking error），貝他值及標準差評估投資風險，但其實都有局限性，無法滿足投資者需求。有鑑於此，建議投資者擴大對風險的定義，著重在上行獲利比率（upside capture）與下跌防禦比率（downside capture），也就是投資組合在市場走高或下行之際的連帶漲跌程度。對很多投資者而言，在市場下跌時能減少虧損，才是風險管理的重點。此外，投資者容易受情緒所影響，容易作出不理性客觀的決定。若能把重點放在減緩回報波幅，有助於獲得更理想的投資結果。
2）防禦策略與時俱進：建構防禦策略時，不要依賴過去的規則，應該仔細觀察目前的市場狀況、敏感程度，以及推動改變的新因素，因為這些可能會重新定義避險的本質。一直以來，公共事業與電訊類股票都被投資者公認為抗跌一族，但等到利率上揚，這樣的觀念可能逆轉。所有核心消費品類股都很安全嗎？也不盡然，當中潛在不明朗因素包括亞馬遜（Amazon）顛覆零售業，或小型新創企業掌握非傳統媒體的優勢，打造出立足市場的新品牌。加上此類股票估值目前相對偏高，故傳統屬於抗跌一族的核心消費品類股可能並不安全。
3）抗跌股存在於不同領域：投資者在尋找抗跌投資目標時，不應只鎖定部份類別或投資因素，應選擇對市場或經濟敏感度較低的優質企業。這類企業存在於各種市場領域，但必須悉心研究才能發掘。有些企業具有優勢地位，可望受惠於產業的長期轉變趨勢。有些企業享有成本效益或其他競爭優勢，有些企業的市場則有結構性優勢，或法規環境正面。
投資者若能掌握上述三大原則，將能建立一套合宜的避險策略，可在市場下跌時減少虧損，市場反彈時亦能迅速回升。無論市場波幅如何，事前做足準備，建立下行保護，從而應付時刻變動的市場風險。
（資料截至:2018年1月16日）
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