基金觀點：
股市拋售：回歸現實？
■美股的估值一直處於歷史平均水平之上，為市場憂慮所在。 資料圖片
環球股市仍受到2月份拋售的不利影響。但最近的波動可能意味著股市在經歷異常長期的穩定增長之後開始回歸現實，甚至可能在長期而言形成更為健康的投資環境。
投資者曾透過很多方式普遍預期市場將
出現下跌。聯博認為，目前股市正經歷一場拉鋸戰，交鋒雙方為良好基礎經濟條件及盈利所產生的樂觀情緒與持續上升的利率，這意味著市場可能會持續波動。但宏觀環境依然保持抗逆性。失業率低下及環球經濟增長穩健，美國稅改預期將會推高資本投資及消費者消費。
估值一直是憂慮所在。新年伊始，估值一直處於歷史平均水平之上，尤其是美國市場。目前，標普指數股票的預期市盈率跌至16.5倍，重回2016年水平，主要由於股價下跌而盈利持續上升。
此外，政策失誤的風險依然真實存在。雖然這可能是巧合，但2月第2周時市場下跌恰逢鮑威爾就任美國聯儲局新主席的第一天。為了建立信譽，他不可能冒險放任通脹發展，而且加息步伐可能快於市場預期。
一旦加息步伐快於預期，日後盈利所採用的折現率就會上升，而公司的借貸成本最終將上升。持續上升的債券孳息率亦將促使投資者要求更高的股票風險溢價，從而可能壓低估值。
但加息是否會從根本上打擊市場呢？未必。在過往，倘若加息是出於持續改善的經濟增長（如同當前情況），而非央行緊急控制通脹，則加息本身並不會阻礙股市上升。
儘管股票回報跌至較低水平，但相對於債券而言，股票的長期回報潛力較為吸引。我們的研究亦顯示，波動性上升將為主動型股票基金經理創造更好的條件，有助挖掘股票的錯誤定價及帶來出眾的表現。
市場整固從來都不易消化，但股市下跌帶來的一個好處就是可為投資者提供更好的入市機會。當市場仍對短期波幅憂心忡忡之時，持續專注於公司的長期基本因素將是馳騁於動盪市況及實現業績的關鍵所在。
（資料截至:2018年2月12日）
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