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2018年3月27日 星期二

基金觀點 - 吳家俐 2018年3月27日

基金觀點 - 吳家俐 2018年3月27日


基金觀點:升息不是債市大利空


■新興市場債券是其中一項具吸引力的投資類別。資料圖片



當利率突然上升時,往往導致債市瀰漫緊張氣氛,該如何選擇債券,以及該如何配置投資比重,都是相當具有挑戰性的問題。目前全球債市錯綜複雜,並非所有債券的屬性都一樣。

事實上,高收益債券等信貸資產仍具投資價

值,因此追求收益的投資者不應完全避免此類資產。聯博認為,投資組合除了佈局追求回報的信貸資產之外,亦須同時搭配如政府國債等低風險資產,並視估值與市況的變動,持續調整兩者的配置比重。

投資者為何在升息環境中仍應考慮投資美國國債呢?時間依舊是問題的解答。中期而言,美國國債之中有逾90%的回報來自其收益;換句話說,投資者若不過度專注於國債的短期價格變動,長期而言,升息其實可以為投資者大幅挹注收益。

此外,國債部位亦能達到分散配置的效果,因為這兩類資產的表現通常呈負相關,當一方的回報表現強勁時,便可彌補另一方的疲態。

升息環境可彰顯出平衡佈局的價值。投資者應注意的是,在採取平衡配置的槓鈴投資策略時,信貸資產的那一端其實涵蓋了許多不同類別的證券。舉例而言,若以美國國債與美國高收益債分別代表利率風險與信貸風險,高收益公司債雖然是收益型投資策略的關鍵部位,但拉長投資時間來看,獲得收益最有效率的策略是不侷限在高收益債券部位,且牛市、熊市皆然。目前,美國信貸周期已近尾聲,聯博認為投資者應分散配置信貸部位,佈局其他具吸引力的類別。

其中,信貸風險移轉證券(CRTs)即為一例,此類證券是由美國政府支持的房貸機構所發行的不動產抵押債券,其收益較具吸引力,目前處於2.5%至6%的區間,且採浮動利率。另一個選擇則是新興市場債券;根據歷史趨勢,即使美國債券收益率上升,新興市場債券的回報亦能為正。

這些證券均可望提供穩定的收益,且潛在回報較具吸引力,因此在債券投資策略中擔任了重要的角色。聯博認為,投資債市的成功關鍵在於平衡佈局,並在市況變動之際隨時調整配置比重,才能獲得理想回報。

(資料截至:2018年2月20日)
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