何車500：最便宜的國內百貨股
國內百貨股茂業國際（848），前年業績陷谷底，去年大翻身，盈利創歷史新高，股價則殘爆，輕注投機買入，博翻倍。
1）茂業在深圳、珠海、成都、重慶、瀋陽等大城市經營百貨，亦持有物業收租。近10年前以3.1元招股，7年前最高價4.39元，現價0.95元，潛
水7成，較歷史高價大挫8成。公司上市時，市場氣氛欠佳，交易所容許大股東黃茂如持82.68%，街貨不足25%。10年快將過去，街貨仍然不足25%。市值48億元，街貨值8億餘元。
2）2016年，茂業純利0.46億元人幣，遠低於2015年的2.99億元人幣。2017年，營業額57.57億元人幣，微跌1%，純利10.72億元人幣，爆升22倍，EPS0.215元人幣，增幅相同。不計出售資產特殊利潤，去年純利4.5億元人幣。現價PE僅3.6倍，平通國內同業。小型同業如華地（1700）及歲寶（312），平均近14倍；大型同業如金鷹（3308）及高鑫（6808），平均21倍。
實際PB0.2倍
3）茂業去年底每股賬面NAV2.15元（2.67港元），PB0.35倍，較7年平均2.2倍大折讓。小型同業平均PB0.70倍，大型同業平均2.6倍。
4）去年底，茂業持有各類物業達306億元人幣，近年國內地產大漲價，假設這些物業較賬面值高出25%，則每股實際NAV可高達3.77元人幣（4.68港元），實際PB低至0.20倍。
5）茂業持有大量物業，是大量舉債投資的後果。去年底，淨借貸高達180億元人幣，淨借貸/股東資金比率高達130%。若物業以上段假設增值25%計算，則借貸比率可降至84%。高借貸比率是兩面刀，資產價格上升時，借得越多賺得越過癮，反之則摔得越慘。茂業若能減持三份一物業，則借貸比率可輕易降至安全水平，股份估值可輕易提升。
★茂業宜以投機心態輕注出擊。只要國內樓市不出問題，茂業股價即使上升1倍，賬面PB不過0.7倍，而實際PB則只是0.4倍。
何車
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