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2018年3月21日 星期三

何車500 - 何車 2018年3月21日

何車500 - 何車 2018年3月21日


何車500:最便宜的國內百貨股




國內百貨股茂業國際(848),前年業績陷谷底,去年大翻身,盈利創歷史新高,股價則殘爆,輕注投機買入,博翻倍。

1)茂業在深圳、珠海、成都、重慶、瀋陽等大城市經營百貨,亦持有物業收租。近10年前以3.1元招股,7年前最高價4.39元,現價0.95元,潛

水7成,較歷史高價大挫8成。公司上市時,市場氣氛欠佳,交易所容許大股東黃茂如持82.68%,街貨不足25%。10年快將過去,街貨仍然不足25%。市值48億元,街貨值8億餘元。

2)2016年,茂業純利0.46億元人幣,遠低於2015年的2.99億元人幣。2017年,營業額57.57億元人幣,微跌1%,純利10.72億元人幣,爆升22倍,EPS0.215元人幣,增幅相同。不計出售資產特殊利潤,去年純利4.5億元人幣。現價PE僅3.6倍,平通國內同業。小型同業如華地(1700)及歲寶(312),平均近14倍;大型同業如金鷹(3308)及高鑫(6808),平均21倍。

實際PB0.2倍
3)茂業去年底每股賬面NAV2.15元(2.67港元),PB0.35倍,較7年平均2.2倍大折讓。小型同業平均PB0.70倍,大型同業平均2.6倍。

4)去年底,茂業持有各類物業達306億元人幣,近年國內地產大漲價,假設這些物業較賬面值高出25%,則每股實際NAV可高達3.77元人幣(4.68港元),實際PB低至0.20倍。

5)茂業持有大量物業,是大量舉債投資的後果。去年底,淨借貸高達180億元人幣,淨借貸/股東資金比率高達130%。若物業以上段假設增值25%計算,則借貸比率可降至84%。高借貸比率是兩面刀,資產價格上升時,借得越多賺得越過癮,反之則摔得越慘。茂業若能減持三份一物業,則借貸比率可輕易降至安全水平,股份估值可輕易提升。

★茂業宜以投機心態輕注出擊。只要國內樓市不出問題,茂業股價即使上升1倍,賬面PB不過0.7倍,而實際PB則只是0.4倍。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

何車
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