何車500：泊阿里碼頭的超市股
■聯華第二大股東是阿里，泊到大碼頭，等阿里湊大。互聯網圖片
阿里巴巴去年11月以每股6.5元取得高鑫零售（6808）21%控制權，依例同價提出全購，持股量增至26%，成為第二大股東。
高鑫近日在風雨飄搖市況中創出4年半高位，現價11.32元，較阿里的
成本價高出74%，今年以來大升37%。聯華超市（980）亦是阿里做第二大股東的同類股，今年以來跌19%，大落後，阿里仍在「艇上」。
1）聯華H股3.73億股（市值僅8.6億元，持股量逾5%的4個基金已佔34.21%），內資股7.47億股，總股數11.2億股，折合總市值不足26億元，只及高鑫1,079億元的2.4%。去年5月，阿里向聯華股東購入2.24億股內資股，佔總股數20%，成為第二大股東；阿里的成本，未有披露，當時市價隨即由3.15元升上4.53元。相信阿里的成本遠高於現價。阿里在成為聯華股東後派代表進入對方董事局，聯華業績亦見起色。
2）聯華在國內經營大型綜合超市、超級市場、便利店，已有27年歷史，2003年6月以3.875元招股，2011年最高32.95元（PB7.2倍）。現價2.3元，潛水4成，較歷史高價低93%。
PB不足1倍
3）2017年，聯華營業額252億元人幣，按年跌5%，虧損2.83億元人幣，縮減近4成。今年首季，獲利0.553億元人幣，若然其他3季維持同樣盈利，則PE為10賠，但相信機會不大。
4）去年底，聯華每股NAV1.96元人幣，PB僅0.97倍，較過去8年平均2.1倍折讓逾一半。經營大賣場及零售的高鑫PB為4.0倍，聯華PB較高鑫折讓7成半。
5）聯華「市銷率」（每年營業額除以公司市值）高逾11倍，可以是雙面刃，有利有不利，但在阿里的幫扶下，有利居多，盈利能力爆炸力可以大到難以想像。高鑫的市銷率為1.3倍。
★聯華泊阿里碼頭，等阿里湊大。以PB1.5倍為目標，目標價3.62元，潛在升幅57%。
何車
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