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2018年6月22日 星期五

何車500 - 何車 2018年6月22日

何車500 - 何車 2018年6月22日


何車500:泊阿里碼頭的超市股


■聯華第二大股東是阿里,泊到大碼頭,等阿里湊大。互聯網圖片



阿里巴巴去年11月以每股6.5元取得高鑫零售(6808)21%控制權,依例同價提出全購,持股量增至26%,成為第二大股東。

高鑫近日在風雨飄搖市況中創出4年半高位,現價11.32元,較阿里的

成本價高出74%,今年以來大升37%。聯華超市(980)亦是阿里做第二大股東的同類股,今年以來跌19%,大落後,阿里仍在「艇上」。

1)聯華H股3.73億股(市值僅8.6億元,持股量逾5%的4個基金已佔34.21%),內資股7.47億股,總股數11.2億股,折合總市值不足26億元,只及高鑫1,079億元的2.4%。去年5月,阿里向聯華股東購入2.24億股內資股,佔總股數20%,成為第二大股東;阿里的成本,未有披露,當時市價隨即由3.15元升上4.53元。相信阿里的成本遠高於現價。阿里在成為聯華股東後派代表進入對方董事局,聯華業績亦見起色。

2)聯華在國內經營大型綜合超市、超級市場、便利店,已有27年歷史,2003年6月以3.875元招股,2011年最高32.95元(PB7.2倍)。現價2.3元,潛水4成,較歷史高價低93%。

PB不足1倍
3)2017年,聯華營業額252億元人幣,按年跌5%,虧損2.83億元人幣,縮減近4成。今年首季,獲利0.553億元人幣,若然其他3季維持同樣盈利,則PE為10賠,但相信機會不大。

4)去年底,聯華每股NAV1.96元人幣,PB僅0.97倍,較過去8年平均2.1倍折讓逾一半。經營大賣場及零售的高鑫PB為4.0倍,聯華PB較高鑫折讓7成半。

5)聯華「市銷率」(每年營業額除以公司市值)高逾11倍,可以是雙面刃,有利有不利,但在阿里的幫扶下,有利居多,盈利能力爆炸力可以大到難以想像。高鑫的市銷率為1.3倍。

★聯華泊阿里碼頭,等阿里湊大。以PB1.5倍為目標,目標價3.62元,潛在升幅57%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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