人民幣與國家財富
自內地改革開放後，國家及民眾財富急升，近十年尤其明顯。當然，這與內地房地產價格暴升以及人民幣匯率穩步國際化有關。不過，針對人民幣因素，自2014年開始出現雙向浮動的變數。特別是中美貿易爭端啓動後，人民幣匯率更是環球焦點。
早前，人行重啟計算人民幣對美元中間價
的「逆周期因子」，逆周期因子是冷靜市場的措施，短線穩定人民幣匯率，有助穩住中國經濟及維持人民幣資金流動性，料人民幣於年底會努力守住7算阻力位。
人民幣面對的壓力不輕，因在美國加息周期，美元持續強勢，且中美貿易戰未有結論，加徵關稅亦料影響企業盈利及估值。至於7算是否一條不可破的死線，若中國經濟需要人民幣貶值配合，穿7算並不出奇。美國多番批評人行令人民幣貶值救製造業及出口，但實際上是不可能的，人行出招效用有限，例如逆周期因子僅為避免金融體系受衝擊；中國經濟更受中美貿易戰發展影響。
除了人民幣因素之外，要看內地的財富分布，不能只看資産不看負債。如筆者早前曾撰文提到，截至2017年，內地家庭債務佔GDP的比重為48%。表面上看起來並不高，但其實已經遠遠超過其他發展中國家。截至2017年，內地家庭債務與可支配收入對比高達107.2%，已超過美國目前水平，更是逼近美國金融危機前峰值。由於隱藏的民間借貸等無法被統計的部分，實際上內地很多家庭已處於入不敷出的狀態，家庭流動性已經去到懸崖邊緣。
內地家庭債務結構變得愈來愈複雜，給家庭帶來的流動性壓力增加了問題的複雜性。對於近幾年來不斷增加的內地家庭負債，主要是因為房價過高，令到居民必須依靠按揭負債才能買到，買房支出佔家庭收入的比重過高，就形成了家庭的高負債率。
此外，內地家庭負債率與美國並不同，美國信用卡的負債（消費性）比較高，而這種負債有助於拉動消費及經濟增長。中國目前的負債裏，房地産借貸佔比甚高。故此，目前內地家庭負債的關鍵不在於負債率，而是負債結構的問題。若將內地房地産相關的負債下調，將信用卡、旅遊等消費性負債提升，將對內地經濟增長有更大的拉動作用。國家目前正重點關注調整負債結構，避免嚴重的隱患金融風險和經濟下滑的風險。
始終，內地居民中長期貸款主要是用於房地産的居民家庭貸款，隨著年輕一代消費觀念的變化，通過信用卡等形式消費漸趨流行。無論是房貸或是借貸消費，一旦貸款人無法償還，就會產生違約風險。此外，結構不合理的家庭高負債還會排擠其他消費力，風險不可不防。
中環人 - 溫天納 舊文
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