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2018年9月14日 星期五

品中資 - 羅國森 2018年9月14日

品中資 - 羅國森 2018年9月14日


《品中資-羅國森》中資股的政策風險複雜多變

  《品中資》雖然我是股王騰訊(00700)的忠實擁躉(到目前為止,將來不敢保證),

但我也不會盲目至不理風險。即是說,我絕對不會「一注獨贏買騰訊」的。騰訊確實是我暫時的

最大持股,但也只佔我股票組合的三分一而已!

  在我開始買騰訊的第一日,

我已經認定,騰訊的最大風險就是政策風險和管理風險。到了今

日,政策風險終於出來了。如果管理層能夠小心應對,將危機變為商機,又或者藉機推出一些改

革,對企業來說,又未嘗不是一件好事。
  關於內地的政策風險,除了騰訊早前面對的收緊網絡遊戲監管外,過去兩日,又有醫藥行業

面對的「價低者得」措施。
  這些措施把一眾醫藥股殺個措手不及。以兩隻藍籌醫藥股為例,短短兩星期之內,較早獲納

入藍籌的石藥集團(01093)便從近期高位急跌兩成三,而剛躋身藍籌行列的中生製藥

(01177)更急挫三成二。
  如果以今年5月份的另一個高位計,前者下跌近四成,而後者更大跌四成半,比騰訊的跌幅

,有過之而無不及。
 
*中資股還有貪腐風險*
 
  投資中資股,又何止有上述的政策風險?我認為是複雜多變呢!資深的投資者應該記得,5

年前中石油(00857)系內多名高層涉嫌貪腐而遭調查。雖然,某程度上,如果真的能整治

這些歪風,對公司經營和股價,又未嘗不是一件好事,但投資者卻永遠不知道,到底公司的業績

當中,有多少是靠自己的實力,又有多少是透過貪腐而來?!

  提起中石油,又令我想起,中央政府曾經一方面限制成品油價格。但另一方面,又給予受影

響企業大筆補貼;再者,基於國際油價高企,又開徵了俗稱「暴利稅」的石油特別收益金。這一

切本來都無可厚非,在其他發展中的國家,這類臨時措施也並不罕見。

  不過,從投資角度,或者作為分析員,就很難預測政府的「幹預力度」,因為這是政府行為

,不是商業行為。商業行為一般會以利潤為依歸,總算有跡可尋,但政府行為主要以國家利益和

民生為主導(今次對醫藥行業的行政指令也一樣),表面上有理可循,但很多時候都不符商業原

則,故分析員大多只能靠估。
  最近幾年,由於內地經濟已經發展到一個臨界點,加上外圍經濟出現重大轉折(2008年

的金融海嘯,2011年的歐債危機,以至最近的中美貿易戰等等),政府對行業或者企業的幹

預似乎愈見厲害。
 
*領導層輪替的風險*
 
  還有更富中國特色的「政策風險」,就是企業的領導人可以像音樂椅一般執位的,早年的三

大電信股輪流轉換董事長就是最經典的例子。因此,有些投資者會當三大電信股、「三桶油」,

即三大石油石化股,以及四大內銀股是一家公司,買任何一間都沒有太大分別呢!

  投資中資股要面對難以估計的政策風險,所以,如果是盲目追捧的話,風險真的很大。我自

己只會選定一兩個行業,其中我最看好的,當然是科網行業,因為她可以改變人類的生活,再而

揀當中龍頭,然後在每次低位時收集,高位時減持。

  如果是騰訊這類股王級的股票,可以增持的股數比減持稍多,即是最終變為淨增持,但其他

的話,我會在適當時候沽清,只賺中短線的利潤。

  我個人相信,中長線來說,中資股給予投資者的回報應可抵償部分風險;但對大部分投資者

來說,要選到好股票,又要準確捕捉各種各樣的「周期」,確實有點困難!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
來源 source: http://www.etnet.com.hk
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