談國論企 - 黎偉成 2018年9月6日

談國論企 - 黎偉成 2018年9月6日


《談國論企－黎偉成》非製造業商務活動８月份再擴

　　《談國論企》中國的非製造業商務活動指數於２０１８年８月份的擴張力度，同比及環比再

度出現回升和止住上月皆放緩之態，特別是（１）服務業的新訂單自接近臨界點的５０之反彈，

使其商務活動和和業務活動預期指數皆由跌轉升，更重要是投入產品價格及銷售價格皆回落，有

利於今後強化擴張力度，有利於以供給側為主的內需支持經濟穩中求進發展；但（２）建築業的

擴張力度續見減慢，得穩之。
　
＊零售業業務於擴張之列首位有良佳啟示＊
　
　　來自中國國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯會所發布的最新資料，非製造業的

商務活動指數於２０１８年８月份達５４﹒２，比對上一個月回升０﹒２個百分點，止住７月份

５４環比大幅回落整整１個百分點之態，連同６月份５５環比高１個百分點和４月份５、３月份

皆升０﹒２個百分點之三連升格局，基本保持反覆擴張的格局：

　　非製造業商務活動指數之能夠再度擴張，乃受惠於（甲）服務業有頗為明顯的改善，其中

（一）商業活動指數於２０１８年８月份所達的５３﹒４，較對上一個月上升０﹒４個百分點，

和止住７月份環比跌整整１個百分點，而６及５月份皆溫和擴張，但存在的問題為：「從行業大

類看，零售業、鐵路運輸業、航空運輸業、電信廣播電視和衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業

商務活動指數均位於５６以上的較高景氣區間，業務活動較為活躍」，此句最令人感到關注的是

（Ａ）所指的商務活動指數「均位於５６以上的較高景氣區間，業務活動較為活躍」，即有擴張

的前列行業的商務活動指數只為５６，而非４至７月份皆處的６０，即擴張力度低了４個百分點

，故只能夠是達致（ａ）「較高景氣區間」而非前此之「高位景氣區間」，和（ｂ）「業務活動

較為活躍」，不再是「實現快速增長」。
　　但再看商務活動有擴張的服務業，最新的發展是（ｃ）列於首位的零售業，為多時難得的擴

張，意味以個人消費為主的內需在供給側的政策支持底下漸見良性效應。此為力保實體經濟保持

穩中求進的力要力量，亦可在相當程度抵特朗普單邊主義、個人霸道主義而主動掀發對華經貿、

科技戰劣策之壓。
　　至於（ｄ）鐵路運輸業和航空運輸業仍繼續踞服務業商務活動指數前列，皆為人流、物流的

重點，仍顯示境內市場保持相當殷切的需求，和充分反映出政府近年相當積極地以供給側為主的

拉動內需的政策，取得越來越明顯的正面和良性成效。

　　即使整體「實現快速增長」，但（ｅ）「電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網軟件信息技

術服務」仍繼續位於擴張之前列，乃受惠於零售消費市場朝著信息化、技術化的新層面成長。國

家相當積極、主動和重點鼓勵以「互聯網＋」促互聯網與居民日常消費、購物、投資、玩樂等活

動緊扣起來，而移動電話通信的迅速發展，相信互聯網及軟件信息技術服務業需求更殷。

　
＊服務業建築業業務活動預期指數皆升＊
　
　　（Ｂ）商業活動差勁者，為「郵政業、資本市場服務、保險業、房地產業等行業商務活動指

數位於臨界點以下，業務總量有所回落」，其中房地產業已連續兩個月列入回落之列，似顯示樓

市所處的調整期未完。中共中央總書記習近平於２０１８年７月３１日主持的中共中央舉行會議

，強調「下決心解決好房地產市場問題，堅持因城施策，促進供求平衡，合理引導預期，整治市

場秩序，堅決遏制房價上漲。加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制」。

　　服務業的良性因素，還有（二）新訂單分類指數於２０１８年８月份達５０﹒７，較對上一

個月上升０﹒６個百分點，而７月份５０﹒１環比低０﹒２個百分點和６月份達５０﹒３亦回落

０﹒１個百分點，但都是在５０臨界點爭持，當然比３月份減０﹒９個百分點至４９﹒８相去只

有０﹒３個百分點。
　　以及（三）投入品價格分類指數於８月份達５２﹒９，環比跌０﹒３個百分點，而７月份

５３﹒２環比高１﹒１個？百分點和６月份減１﹒２個百分點至５２﹒１，仍屬反覆回落，使

（四）銷售價格分類指數於是月份５０﹒３和環比減少１﹒３個百分點，而７月份增長１﹒１個

百分點，成本拉動銷售價格回落，是為服務業擴張力度回升的其中重要因由。

　　（五）從業人員分類指數４９﹒７和環比上升０﹒１個百分點，加上７月份４９﹒６環比大

幅上升１﹒１個百分點，再逼近５０之數，屬相對較佳的表現。

　　非製造業的（乙）建築業，由擴張力度反而有所放慢：（ｉ）商務活動指數於２０１８年８

月份達５９，比對上一個月跌０﹒５個百分點，而７月份達５９﹒５環比跌幅１﹒２個百分點，

加上６月份６０﹒７環比即使增０﹒６個百分點，但５月份６０﹒１跌０﹒５個百分點，反覆趨

淡。
　　尤其是建築業的（ｉｉ）新訂單分類指數於８月份大幅回落６﹒８個百分點至僅４９﹒６，

重新納入臨界點５０以下的收縮水平，當然是不佳啟示。反而（ｉｉｉ）投入產品價格６２﹒１

的環比增長４﹒３個百分點，扭轉７月份５７﹒８環比大跌３﹒９個百分點之況，即使（ｉｖ）

銷售價格持平於７月份之５４，憂疑不減。但（ｉｖ）從業人員分類指數升０﹒８個百分點至

５４﹒３，和７月份升２﹒３個百分點至５３﹒５，反而有好轉。

　　（丙）非製造業業務動預期指數於２０１８年８月份達６１﹒４，環比回升１﹒２個百分點

，於６０以上的較快擴張軌道，仍有相對良性的啟示，其中（１）服務業的業務活動預期指數

６０﹒６，環比升１﹒１個百分點，和（２）建築業６５﹒８則升１﹒７個百分點，又是良性啟

示也。《資深財經評論員　黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）

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