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2018年9月6日 星期四

真知灼見 - 溫灼培 2018年9月6日



真知灼見 - 溫灼培 2018年9月6日


《真知灼見-溫灼培》日圓抗跌力量有多大?
  《真知灼見》現階段,實在有著太多原因驅使我們續看強美元。聯儲局具加息條件是其一。

中美貿易紛爭擴大不利投資氣氛,或驅使資金轉返美元避險,為美元匯價帶來支持是其二。而新

興市場貨幣普遍走弱,導致大量資金從新興市場流出,有機會轉投向美元是其三。在美元大強勢

下,近期所見一線貨幣普遍走弱。鑑於新興市場貨幣的流通性相較低,澳元及新西蘭元某程度上

便成了新興市場貨幣的替代貨幣並遭拋售,使這兩貨幣在一線貨幣中呈現較顯著下跌。相反,在

其他一線貨幣中,日圓卻呈現出一定抗跌能力。無他,日圓與美元同具資金避難所角色,這是過

去支持日圓的主因。
*日圓走強不利日本出口*
  自上世紀90年代日本泡沫經濟爆破後,日本經濟便一沉不起,息率一直保持在低水平。吸

引了不少國際炒家相繼借出低息的日圓到四處炒賣。所以每當環球投資情況轉差,投資者相繼把

其投資平倉後,也會隨即把資金轉換成日圓償還借貸。這解釋了為何每當環球資產價格跌日圓通

常會傾向轉強的原因。其次,日本經濟雖長期低迷,但其底子依然深厚,日本退休基金仍統領著

大量資金,並於全球投資。所以當環球資產價跌,當日本基金班資回朝轉返日本,日圓也會通常

走強。但筆者擔心,上述導致日圓強的只屬短暫因素。

  有一點必須理解,日本內部經濟向以一潭死水,其經濟主要依賴出口支撐。而從日本財務省

(Ministry of Finance)提供的貿易數字觀察,美國與中國固然是日本的

首兩個主要出口目的地,各大約分別佔日本整體出口的兩成比重。但日本對整體新興市場出口的

依賴也不能忽視,據了解整體新興市場(不包括中國)佔日本整體出口比重約達32%。換句話

說,假若新興市場一旦出現爆破,加上中美貿易紛爭升溫導致中美經濟同時轉弱減少對日本的出

口需求,日本經濟隨時受損。屆時大家試想,面對出口的嚴峻困境,日本的財金官員還會願意見

日圓走強嗎?
*圓匯料111橫向發展*
  筆者的推測不是無道理,這可從我們現時最新所能掌握的日本7月貿易數字中反映一二。日

本財務省數字顯示,當地7月份出口按年只增長3﹒9%,較6月份按年增長6﹒7%大幅減少

。當中值得留意是日本7月出口美國按年減少5﹒2%,是連續第二個月下跌,惟該月出口中國

大幅按年增長11﹒9%支撐了整個日本的出口。至於日本與美國之間的貿易盈餘於7月份按年

就大幅減少了22﹒1%!回憶7月6日美國才剛對中國總值340億美元貨品徵25%關稅,

影響還是初步。提防日後若中國經濟轉弱,會進一步削弱日本出口。

  現時日圓正面對好壞因素並存的拉鋸局面。一方面是面對環球投資氣氛差,資金有機會轉返

日圓避險為日圓帶來支持;另一方面日本出口逐步走弱不利日本經濟拖累日圓匯價。所以預料日

圓匯價現階段較大機會約以111兌1美元作為中軸作橫向發展。但隨著日本出口逐步轉惡,美

國加息與日息差距擴大等,料利淡因素或會慢慢成為推低日圓主力。

《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

來源 source: http://www.etnet.com.hk
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